众所周知，2019年上半年，PTA阶段性供需偏紧是大概率事件。因为除了原油外，更直接的是PX价格，之前由于供需紧平衡并且春季检修较多，PX价格一直较为强势，一段时间内成为了聚酯原料的主推力。而接下来，PX行业将发生里程碑式变化，大量新增产能集中加入，将对行业供需格局和下游聚酯原料产生巨大影响。

　　突如其来的下跌：来自恒力PX、四川晟达100万吨PTA投产预期的冲击
 
　　进入2019年后，PTA仍是涨跌逻辑较为清晰品种。新年伊始原油价格回升以及PX挺价，推动PTA开启上涨。而春节前织造工厂超预期原料补库存，导致涤纶长丝库存下降到历史新低的水平，加速期价上涨，但极大程度透支节后返工预期。春节归来聚酯如期提升负荷，但织造备料充足，导致需求端并无边际利好传导上游。市场焦点自然转向供应端，由于国内PX、PTA产能集中度比较高，多空对供应博弈，主要逻辑来自PTA/PX装置检修与未来投放安排上。
 
　　首先是福海创450万吨装置负荷提升至8成，供应压力致期价2月13日暴跌。不过3月5日江阴汉邦220万吨/年装置与宁波利万70万吨/年PTA装置因故障临时停车加剧场内供应紧张氛围。目前两套装置已重启提升负荷，但并不改变3月的平衡表预期。根据检修计划表，3月下旬仍有多套大型装置待检，如恒力3#220万吨、桐昆嘉兴220万吨装置。此外部分市场人士认为上半年PTA将延续供应偏紧，理由是福海创450万吨PTA装置在其配套的PX部分推迟重启及5月份检修导致PTA供给增量大幅缩水预期。
 
　　当然如果有新增产能投放将缓解部分供应压力。目前市场最为关注的是恒力200万吨PX装置投产进度，与四川晟达100万吨PTA装置有计划3月末试运行。若这两套PX-PTA装置如期顺利投产的话，将快速打破现有供需格局。
 
　　而市场近日开始恒力石化PX装置的投产而担忧。近期恒力炼化开车的传闻对市场扰动不小，据行业分析师透露，以国际经验来看，装置顺利开稳到PX量产需要一些时间。但从近日获得的消息来看，市场不可小觑恒力‘速度’。有传闻称3月20日恒力炼化的217万吨/年PX装置将要试车，这就导致市场对PX价格还能否维持强势产生分歧，短期也对市场情绪形成一定打压。

　　恒力217万吨/年PX装置体量有多大？
 
　　近年来，世界对二甲苯的生产能力稳步增长，新增产能主要来自中国大陆、越南、印度，以及韩国等亚洲地区和中东的沙特阿拉伯。2012年世界对二甲苯的产能为3769.4万吨，截至2018年10月底，全球产能已增至5233.3万吨。其中，中国是目前世界上最大的对二甲苯生产国，中国大陆的产能为1393万吨/年，约占世界总产能的26.62%；

　　亚洲对二甲苯(PX)供应将随其产能的扩大而逐渐出现过剩，因为今年中国有两套大型PX生产装置即将投产，分别是恒力集团的450万吨/年PX新装置以及浙江石化公司400万吨/年的PX装置。而恒力目前将要开启的217万吨/年PX装置大约占中国产能的16%。
 
　　过去两年，PX需求一直受到中国下游PTA和聚酯市场强劲增长的支持。这两年中，中国PX需求增速都在两位数，中国市场需求增速如按10%计算，意味着需要250万~300万吨/年的PX新产能。
 
　　然而，在宏观经济低迷情况下，2019年中国PX需求不太可能再出现两位数的增长。一旦恒力等PX新产能全面满负荷运行，近期亚洲PX供应将出现过剩。

　　同时，2019~2021年国内PX新建及改扩建项目达到18个左右，理论新增产能3070万吨/年，主要有大连恒力炼化450万吨/年、浙江石化(一期)400万吨/年、盛虹炼化280万吨/年、宁波中金石化160万吨/年等。
 
　　IHS Markit预计，2019年全球PX生产能力将增加440万吨/年，远超过预期的180万吨/年。2020年，供需不平衡将进一步扩大，当年预计新增740万吨/年的新产能，而新需求仅为190万吨/年。PX的供应量将随着PX产能的扩大而逐渐出现过剩，尤其是在亚洲。

　　可以预见，如此众多的产能密集投放后，将对市场形成巨大的供应压力，新增产能大于同期国内净增需求，PX供应即将从短缺走向过剩。随着供应格局发生变化，进口量将不断减少，与国外产品的竞争也将逐渐演化为国内产品之间的竞争。

　　新PX装置开启，对聚酯市场波动有多大？
 
　　2019年如果恒力炼化以及浙江石化等工厂的PX装置开启，亚洲PX将先于PTA逐步进入过剩阶段，当前由于二季度PX的检修预期等因素导致PX较高的加工费将不复存在，在原油平稳的背景下，PX的绝对价格亦将出现大幅下跌，PTA成本支撑将受到影响。
 
　　当前，在不少业内人士看来，PTA市场成本端PX与需求端的分歧加剧成为短期内的核心逻辑。
 
　　在行业分析师看来，恒力的PX新产能能否顺利投产、投产后对市场影响多大都是关注重点。若PX走弱，利润大概率将转移到PTA环节，这对于PTA的绝对价格的影响充满不确定性。“目前，相对确定的是PTA加工费将要扩张，也就是PTA绝对价格走弱的速度将慢于PX走弱的速度。”
 
　　“以国际经验来看，装置顺利开稳到PX量产需要一些时间。但从近日获得的消息来看，市场不可小觑恒力‘速度’。按时试车后，以最快的速度打破国际纪录实现量产也存在可能，这方面亦存在一定的不确定性。同时加上近期确定的4月1号增值税下调，亦是市场调整的催化剂。”一德期货郑邮飞称。
 
　　在他看来，TA1905合约将面临重新估值。“如果恒力顺利开车量产，PX价格将向下修复，而PTA面临成本塌陷，短期做多存在一定的风险。”郑邮飞表示，如果恒力5月之前实现量产，那么目前较高的5—9月价差亦将实现向下修复。整体看，近端合约受成本端的影响较大，而远端TA2001合约逻辑相对确定，不管是成本端还是自身供应端，逢高做空将比较稳定。