众所周知，2019年棉花收购时间晚于往年，一是新棉生长发育时间稍晚，二是皮棉市场低迷、收购者信心不足观望等待，新棉大量收购开始于国庆节后。去年收购后价格一路下跌，未在期货上进行套保的企业损失惨重，套保的企业有效避免了价格下跌的部分损失。

　　据了解，去年未参加套保的加工企业有两种情况，一种是没有参加套保计划，另一种是有参加套保的计划，却一直未等到参与进去的机会。这主要发生在南疆手摘棉企业，因为收购成本高，长度、强力偏低升水低，仓单成本一直高于盘面价格。还有部分是因为企业性质等原因如兵团企业，制度上不允许参与期货操作。

　　今年开秤期间皮棉销售形势较差，且价格低迷，新棉收购被迫开出低价，皮棉收购成本普遍低于12000元/吨，较去年减少3500元/吨左右，注册仓单成本明显低于盘面价格，仓单销售利润大于现货销售利润，所以许多企业在皮棉未能销售之前选择了参与期货套保。

　　不过，今年郑棉期货走势与去年不同，国庆节后从郑棉主力合约CF2001开盘12045元/吨一路震荡上行至10月31日收盘13170元/吨，累计上涨1125元/吨。套保企业期货账面普遍亏损，且期货涨幅大于现货，未参与套保企业盈利可观，套保企业因期货账面亏损冲销了大部分现货销售利润。

　　随着期货盘面的上涨，收购成本不断上涨，在一轮絮棉补库结束后，纺棉销售并不顺畅。一是新棉马值普遍偏高，二是新棉与陈棉同台竞争中价格无优势，三是市场需求不足，四是新棉大都在疆内出疆运费目前处于高位。对于500万吨左右的新疆棉产量，在12月底前的销售量毕竟有限（根据中国棉花购销周报数据，截至10月底新棉销售在25万吨左右，推算12月底前新棉销售在100万吨以内），预计约400万吨左右要留到明年1月以后销售，对未套保的棉花究竟是套还是不套，仍是加工企业比较纠结的问题。

　　加工企业面对大量的现货库存、缓慢的现货销售进度、不确定的后市走势、波动的期货市场，套还是不套？笔者在9月24日《新年度棉花经营策略如何选择》一文中有过一些建议，提醒过今年收购套保风险较大。在收购进度过半、收购成本上涨、期货已经反弹超1000元/吨、新棉现货销售不畅的形势下，企业是否要进行套保呢？

　　笔者认为仍要对大势有基本判断，套保不是万能的，套保并不能赚钱，且会有成本支出，只是为了对冲下跌的风险，如果对后市没有单边下跌的判断就无需进行套保，目前期货虽然已从低点反弹，但仍处历史低位，主力CF2001合约10月31日收盘比去年仍低1715元/吨，出现单边下跌的概率较小，随着中美谈判好转，震荡上行的概率较大。

　　在市场出现大幅波动时，加工企业可通过高卖低平的滚动套保来降低库存成本。对于质量有短板（马值高、杂质大等）现货销售困难，仓单交割销售有利润的棉花资源，注册仓单交割销售是很好的渠道，那不是套保。对于贸易商通过基差采购用于日常销售的资源来讲，采购时已经锁定了一定利润，通过套保可随期货波动连续销售最终实现套利，是应对波动市场的一种销售策略，套保则是需要的。