宁城投变更收购公司股权的交易并不意味着济宁政府对公司的支持有所变化，后续或将有其他形式的合作。

　　35亿元收购26%股权变为1元收购0.01%股权，济宁市城建投资有限责任公司（下称“济宁城投”）与山东如意科技集团有限公司（下称“山东如意”）的故事还在上演。

　　事情的起源是6月1日，济宁城投表示，经与北京如意时尚投资控股有限公司（下称“如意时尚”，山东如意控股股东）协商一致，双方决定变更收购交易，公司只保留山东如意0.01%的股权，股权对应价款总额为1元。

　　而在去年10月签订的《股权转让协议》中，济宁城投受让山东如意26%的股权，对应的股权转让价款为35亿元。

　　时隔七个月，济宁城投针对山东如意的持股计划就出现转变，不由让市场浮想联翩。

　　毕竟彼时济宁城投在山东如意面临困局时出手相救，但如今困局仍存济宁城投却选择了“弃购”。对于山东如意来说，是否意味着失去“后盾”，影响公司后续经营？

　　“济宁城投变更收购公司股权的交易并不意味着济宁政府对我们公司的支持有所变化，后续或将有其他形式的合作进行下一步支持，但具体情况目前不方便透露。”6月2日，山东如意一位有关人士告诉21世纪经济报道记者。

　　无论最终结局如何，对于这家被冠以“中国版LVMH”称号的公司来说，目前的处境仍然艰难。

　　“戏剧性”收购

　　本以为是城投公司入股成为股东的大利好，但7个月过去后，却出现了戏剧性结局。

　　2019年10月，山东如意称济宁城投已受让如意时尚持有的山东如意26%股权，股权转让价格为35亿元。交易完成后，济宁城投成为山东如意第二大股东，山东如意的实控人未发生变化。

　　彼时山东如意公告，济宁城投成为公司第二大股东，将有利于公司增强与优质国有企业开展深度战略合作，对公司未来经营产生积极的影响。

　　随后，济宁城投即为山东如意发行的“15如意债”提供了不可撤销的连带责任担保。

　　2019年10月17日，济宁城投对“15如意债”出具《担保函》，济宁城投为“15如意债”自第五年起（投资人回售完成后）的存续规模提供无条件的不可撤销的连带责任担保，担保范围包括自“15如意债”第五年起（即2019年10月23日投资者回售完成后）的存续规模项下的本金及产生的利息，担保期限为自“15如意债”2019年10月23日投资者回售完成后起至本次债券到期日后两年止，担保函于出具之日起生效。

　　彼时济宁城投的入股和提供担保，是一个关键的时间节点。

　　资料显示，“15如意债”正是在2019年10月23日回售，而有了城投公司的背书之后，给了山东如意一定的喘息空间，避免了违约。

　　但如今，济宁城投的股东之路戛然而止。

　　值得注意的是，这笔去年10月就完成的35亿元股权转让，直至6月1日，济宁城投尚未向如意时尚支付任何股权转让价款。

　　根据6月1日的披露，济宁城投已向如意时尚返还持有的山东如意25.99%的股权。2020年5月29日，山东如意完成了上述收购交易变更后的工商登记变更手续，如意时尚持有的山东如意股权比例变更为79.48%。

　　按前述山东如意相关人士的说法，“济宁城投变更收购交易的原因，是因为城投方面后续有其他动作，除了股权收购外，可能会有其他资产交易。这次只是在不影响对山东如意支持的前提下终止此前35亿的股权收购。”

　　“济宁政府对山东如意的支持是不会改变的。”该人士表示。

　　“现在没有确切的公告，大家都还在猜测之中。”一位山东如意债券的机构持有人告诉21世纪经济报道记者，“我持有的债券没有城投担保，后续还需要进一步关注相关情况。”

　　在济宁城投的公告中，并未对此次变更收购交易的后续计划进行更多说明。

　　当日，多次联系济宁城投方面，但均未得到回复。

　　困局待解

　　按照目前的情况来看，山东如意的资金链依旧紧张。

　　6月15日，山东如意即将支付此前3月份“19如意科技MTN001”延期3个月后的利息。

　　早前在3月份，山东如意称与全部持有人达成利息延期支付协议，约定“19如意科技MTN001”的本期利息延期3个月至2020年6月15日完成支付，其间应付资金的利息按照本期债券利率年化7.5%计算，并承诺按照协议约定如期完成本期债券2020年度利息支付工作。

　　随后，穆迪在评级报告中将山东如意科技集团有限公司企业家族评级（CFR）从“Caa1”下调至“Caa3”，并将由山东如意担保、盛茂控股有限公司发行的高级无抵押债券评级从“Caa2”下调至“Ca”；公司评级展望维持“负面”。

　　“评级下调反映出山东如意在经济不确定性增加的情况下流动性头寸收紧，再融资风险提高，同时未来12-18个月将有大量债务到期。”穆迪副总裁兼高级信贷官Chenyi Lu表示。

　　穆迪认为，此次递延付息显示了山东如意流动性收紧的状况。山东如意的偿债风险仍然较高，因为该公司需要解决大量即将到期的债务，包括即将到期的44亿元人民币的国内债券（可于2020年下半年回售）。尽管山东如意在2019年12月19日到期前偿还了3.45亿美元债券，但上述风险仍然存在。

　　“公司现在经营一切正常，并不是没有造血能力。在度过当前这个短期的困难阶段之后，我们一定会有更好的发展。”山东如意有关人士表示。

　　事实上，对此前的山东如意来说，这家被外界冠以“中国版LVMH”称号的山东民企，曾经风光无限。

　　资料显示，过去近十年，山东如意进行了超过400亿元的全球并购，如意的并购路径也在近四年达到高峰。这也是山东如意被外界冠以“中国版LVMH集团”的来源。

　　借助海外并购，山东如意在全球范围内控股了四家上市公司，包括A股上市的如意集团(6.980, 0.12, 1.75%)、港股上市的利邦控股以及日本Renown和法国时尚集团SMCP。

　　但如今问题逐步展现。

　　据报道，日本Renown已在上月15日根据《民事再生法》启动破产保护程序。由于新冠肺炎疫情扩大，民众外出活动降低等原因，百货店服饰品销售急剧下降，加上尚未从母公司山东如意的子公司收回53亿日元应收账款，致使Renown连续亏损两个财年，导致该公司资金链断裂。而日本上市企业经营破产今年尚属首次，也是16个月来首次。