近期多家生产企业PTA装置重启，包括汉邦220万吨装置和上海石化40万吨装置，2019年12月份试产IPA后一直停车的扬子石化35万吨装置也于6月23日升温重启，另外恒力石化新装置计划6月下旬投产。

　　随装置重启而来的是PTA开工率上调空间的加大，PTA市场供应预期增加，前期的短暂去库或难再现，PTA即将重回累库通道。高库存和供应增多的预期一定程度上压制市场价格，阻碍PTA继续上行的脚步。虽PTA装置陆续恢复重启，供需由去库转向累库，但主流供应商参与少量买盘，令价格虽未有上涨，但下跌同样遇到阻力。

　　成本端强力助推可持续吗？

　　上周原油再度大涨。布伦特重新站上40美元/桶，而WTI盘中也突破40美元/桶，录得反弹新高。从当前基本面来看，上周召开的OPEC+部长级监督委员会会议，再次重申了维持减产的决心，且伊拉克也表示后期将加大减产以弥补前期未完成的减产目标。各大市场月报也证实5月份OPEC+整体减产情况相对较好。美国方面受前期飓风影响上周EIA产量数据大降60万桶/日。整体而言，供应端中短期减产仍有保证，对油价托底作用较强。需求端来看，全球疫情整体二次复发苗头明显，特别是巴西增速仍在走高。不过经历过第一次的疫情经历后，即使全面爆发二次疫情，对需求利空影响也会相对有限，只不过会延缓复苏进程。整体对需求改善抱谨慎乐观态度，主要关注去库进度，油价中长期重心仍有望缓慢上移。

　　PX行情得到提振，PX与石脑油价差继续修复，但库存高企下，市场对于PX涨势的持续性持偏谨慎观点。供应方面，汉邦石化如期升温重启预计周末出料，上海石化也计划重启，加之恒力5#一条线计划月底投产，供应面的压力逐步增加，而下游聚酯负荷因部分装置检修略有下滑，PTA再度转入累库状况。短期PTA仍处于多头趋势，但随着时间的推移，若无成本端强力助推，反弹动力或出现衰竭。

　　需求端能够得到本质改善？
 
　　需求下滑以及新增产能的稳定产出是PTA高库存形成的主要原因。由于内外公共安全事件的影响使得一季度聚酯行业的传统淡季愈加清淡，终端复工缓慢加重了市场成品库存累计的压力，PTA厂家库存由3-5天低库存逐步攀升至16-18天的高库存水平，资金以及库存压力持续发酵一并制约着市场价格及市场信心。除需求下滑是累库的主要原因以外，恒力石化四期以及中泰石化的新增产能稳定产出也使得PTA月度产量大幅攀升，并且5月份PTA全国产量达到424万吨，同比增幅24%，创历史新高，同月PTA社会库存也攀升至380多万吨，一并创历史新高。

　　需求下滑以及新增产能投放使得PTA库存快速累计，但是由于PTA仓储能力弹性较大，使得即使高库存压力下行业依旧保持高开工水平。第二阶段内需的逐步改善给与市场信心支撑，PTA产能运行率攀升至90%以上。其实，高库存与高开工的前提是行业利润的改善，主要依赖于成本端的让利。

　　投产收紧能改善供过于求的局面吗？

　　PX的竞争格局为PTA行业进入高加工区间提供前提条件。由于浙石化400万吨PX新增产能投放导致PX行业内外供应竞争加剧，价格战一触即发，PTA得以进入高加工区间的舒适区，而PX竞争格局并未因利润的压缩而改善，加工差持续压缩至160美金以下，PTA因此受益，加工差一度扩大至900元/吨。加工区间的扩大使得国内PTA生产装置进入全面盈利阶段，这一阶段促使国内PTA生产企业逐利生产，即使面临多套装置不可抗力地停工，其他在产企业开工一度达到110%负荷运行，从而直接形成PTA高加工区间、高开工以及高库存的三高行情。

　　下半年来看，PTA产能增速将进一步加快，这将促使PTA进入产业竞争新形势，同时PX竞争格局将得以缓和，产业链利润将迎来再分配的趋势，三高行情也会因PTA供需格局的变化迎来破局。

　　2020年下半年PTA新装置投产计划

　　下半年PTA计划新增产能1050万吨，远超于上半年370万吨的增量，叠加目前380万吨的社会库存，新增产能的投放无疑是加剧PTA供应端快速增量的催化剂。虽然年内仍由3000多万吨的装置并未实现年度检修，但是检修时长一般为10-15天，对于供给端的影响相对有限，特别是下半年在新增产能集中投放后对PTA带来的持续性的供给压力下，集中性的检修仅仅是阶段性的改善，难以改善市场的竞争格局。根据目前新增产能计划来看，多数为技术革新性的扩能，新增产能无论是原料单耗、能源消耗等加工成本均出现明显的压缩，行业竞争能力进一步加强，且由于产能增速过大，下游聚酯消费难以覆盖供给端的增量，因此, 竞争加剧下PTA盈利水平或压缩至亏损边缘。预估PTA下半年亏损100-150元/吨，将彻底改变当前盈利150-300元/吨的水平。

　　另外，需求端的增长难以覆盖供给端的边际增量。年内计划新增产能540.5万吨，已投产产能213万吨，下半年计划新增产能327.5万吨，对于PTA边际消费增量在464万吨，尚不能消耗供给端带来的增量，因此可见PTA利润将出现转移，未来供需压力给予PTA市场影响将越来越明显。另外，终端纺织服装行业处于明显的弱势格局，无论是目前公共安全卫生事件的影响，还是中美贸易关系的变化也将制约终端纺织行业出口，外贸订单下滑以及新订单接单情况不畅依旧是制约终端纺织行业的难点。

　　综上可见，公共安全卫生事件的改善以及原油减产延长的落实均利多油价市场呈现震荡攀升的格局，在原油重心上移的影响下PTA价格区间或逐步攀升，但是行业盈利水平将受到PTA供应端以及聚酯需求端的压制，特别是新增产能大肆投放必将使得PTA进入竞争格局，而需求端依旧面临外贸订单下滑以及内需不足的风险，供需的压力将迫使PTA盈利水平下滑并直至亏损。因此预估PTA价格运行区间在3600-3900元/吨。由于聚酯存在明显的季节性消费，金九银十影响下，预估PTA在三季度会存在一定回暖的趋势，另外三季度PTA供给端的新增压力也将在四季度释放，因此预估下半年PTA季度价格呈现先高后低的趋势。
 
　　随着供应增加，需求存转弱趋势，PTA市场大概率由去库或将转变为累库，从供需结构来看，市场可能存在走弱。但原油价格的上涨，或给予成本端一定利好支撑，虽原油大幅上涨空间或有限，但仍处于震荡偏强的状态，无疑利好市场。因此，短期PTA市场或因供需累库而出现弱势，但下方空间有限。