11月份以来，海外疫情形势加重，新冠疫苗开始接种给人们带来希望，资本市场热情高涨，棉花价格借势上涨，下游市场表现分化。在错综复杂的形势下，市场将何去何从？本期月报将进行探讨。

　　第一部分 回 顾

　　一、国际棉价振荡走高，国内棉价平稳偏强运行

　　国际棉价振荡走高。11月份以来，国际棉价短暂徘徊后继续上行。11月初，美国总统大选拉开帷幕，金融市场动荡加剧，ICE棉价在68-70美分/磅徘徊；11月中上旬以后，随着拜登当选美国总统基本落定，新冠疫苗利好消息释放，美股市场继续上涨，推动ICE棉价明显抬升，逐渐站稳70美分/磅上方，触及75美分/磅关口，达到2019年5月份以来高位。截至2020年12月14日，ICE棉花期货主力合约结算价为74.67美分/磅，较11初上涨5.94美分/磅，涨幅8.64%，代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数（M）均价83.04美分/磅，较11月初上涨7.51美分/磅，涨幅9.94%，折人民币进口成本13620元/吨，较11月初上涨978元/吨，涨幅7.74%。

　　国内棉价平稳偏强运行。国内棉花市场经过了10月份的快速上涨又回落后，11月份逐渐恢复平静，整体呈现先抑后扬，偏强平稳运行为主。11月上半月，随着国内新棉规模上市，叠加喀什疫情导致籽棉收购市场降温，拖累国内棉价振荡走弱；11月中旬以后，随着疫苗利好消息和海外资本市场大幅上涨，市场乐观情绪升温，新棉销售加快，棉纱市场尝试性回暖，支撑棉价抬升。据国家棉花市场监测系统数据中心数据，截至2020年12月14日，郑棉CF101合约结算价为14665元/吨，较11月初上涨230元/吨，涨幅1.6%。国家棉花价格 B 指数（代表内地 328 级皮棉价）为14556元/吨，较11月初上涨17元/吨，涨幅0.12%。

　　内外棉价差逐渐缩小，国产纱与进口纱竞争激烈。11月份以来，国内棉价平稳运行，国际棉价上涨,内外棉价差逐渐回落至1000元/吨左右。国内棉纱价格经历了10月份短暂上涨后11月逐渐回落，外纱价格随国际棉价走势坚挺，11月中旬以来，常规32支纯棉普梳外纱平均高于国产纱200元/吨左右，进口纱的供应增加势头仍然不减，内外棉花、棉纱市场竞争仍处于“短兵相接”阶段。

　　二、10月棉花进口量创9年来新高

　　据国家棉花市场监测系统数据中心数据，4月份以来，我国进口美棉量占棉花进口总量保持在50%以上，推动我国棉花进口量维持高位。据海关总署统计，2020年10月，我国进口棉花20.8万吨，同比增长185.1%，增幅达到2010年4月以来最高；2020年9-10月，我国累计进口棉花41.85万吨，同比增长167.7%，增幅是2018年9月以来最高。其中进口美棉占比同比增加50个百分点至66.2%，进口印度棉占比增加8.7个百分点至9.1%，进口巴西棉、澳棉占比分别减少14.5个百分点、36.2个百分点至8.1%、6.8%。      

　　三、10月棉纱进口量继续增加，印巴纱占比继续增加

　　据国家统计局数据显示,2020年10月，我国棉纱进口量16.9万吨，同比增长15.8%，延续4月份以来同比正增长态势，2020年9-10月份我国棉纱累计进口量34.6万吨，同比增加18.5%，其中，中低支外纱需求依然较好，进口巴基斯坦纱占比同比提高8.9个百分点至11%，进口印度纱占比提高2.7个百分点至12.2%,进口越南纱下降7.1个百分点至47.8%。

　　四、10月棉布生产表现好于棉纱

　　据国家统计局数据显示，2020年10月，我国棉纱产量148万吨，较上月下降0.17%，1-10月棉纱累计产量1254.2万吨,同比下降8.46%,降幅较上月收窄1.49个百分点；10月棉布产量17.4亿米,较上月增加2.51%，是连续第二个月出现正增长，1-10月棉布累计产量151.2亿米，同比下降13.55%，降幅较上月收窄3.9个百分点。

　　第二部分 分 析

　　一、国内外宏观经济环境

　　全球经济缓慢复苏，各国表现趋于分化。在美国疫情尚未有消退迹象背景下，11月美国的就业增长明显放缓，首次申请失业救济人数上升，令新一轮财政刺激措施以支持经济的必要性大增。国际货币基金组织认为在全球经济上行前景变得明显之前，经济增长还将持续两个季度的疲弱。总的来说，世界经济正在复苏，由于疫苗方面的积极消息，未来几个季度，下行和上行前景之间的风险将会达到平衡。在许多新兴和发展中经济体，疫苗的分配将比发达经济体更为缓慢，全球经济出现分化局面，将成为2021年的一大挑战。

　　2020年中国经济有望正增长，谨防金融隐患上升。中国前三季度经济已经实现0.7%的正增长，10月份数据进一步改善，2020年全年经济正增长是大概率事件。值得注意的是金融风险隐患上升。央行《2020年第三季度中国货币政策执行报告》强调，金融市场表现与经济基本面脱节，全球股市未来存在回调风险，非银金融机构脆弱性突出，一旦金融市场剧烈波动，可能面临较大抛售压力并向银行体系传导。中国股市自三月份的低点以来上涨了近30％，商品价格超过疫情前水平，完全脱离了经济发展基本面。近期期货交易所先后提高铁矿石、动力煤合约保证金，调整动力煤交易手续费，限额铁矿石交易，扩大动力煤、玉米淀粉涨停板，发布大豆、动力煤市场风险函，提醒投资者谨慎运作。国家发改委召集电力企业召开座谈会，限制高价采购煤炭，中国钢铁工业协会采取措施，试图遏制铁矿石炒作。由此表明近期部分大宗商品行情升温已经引起宏观政策部门高度重视，并通过有关方式加以降温，保护实体健康运行。

　　二、供需形势分析

　　（一）供应

　　11月份，北半球棉花生产基本落定，2020/21年度，全球棉花产量预期小幅减少，印度棉花产量预期由增转降，美国、巴基斯坦等其他主要产棉国产量预期不断下调，全球棉花高库存压力有望逐渐缓解。中国新棉产量稳定，年度产需缺口略有扩大。

　　1、 国外棉花主产国动态

　　美国新棉收获完成八成，产量预期下降近20%。据美国农业部数据，截至2020年11月29日，美国棉花收获进度为84%，比过去五年平均值增加5个百分点，2020/21年度美棉产量347.3万吨，同比减少19.9%。

　　印度降雨和虫害导致新棉产量预期下降。印度棉花协会预测，近期降雨和虫害导致印度棉单产下降，2020/21年度印度新棉花产量预计为605.2万吨，同比下降1.1%。截至12月2日，印度棉花公司(CCI)以最低支持价格(MSP)累计采购了55.8万吨棉花，今年CCI采购目标为212.5万吨。

　　巴基斯坦新棉上市量大幅下降。目前巴基斯坦棉花采摘基本结束，轧花厂接收的新棉数量大大低于预期。截至12月1日，巴基斯坦新棉上市量仅78.8万吨，同比减少37.6%。

　　澳大利亚新棉播种正常推进。目前澳棉新花播种正顺利推进，全部播种将于12月中旬结束。随着供水状况的改善，预计今年澳棉产量为54.4万吨，高于前期预计45.7万吨。

　　巴西棉花播种面积预计缩减。近期巴西主要作物产区极度干旱，导致大豆收获迟缓，可能对棉花播种造成负面影响，巴西棉花种植者协会表示，
　　2020/21年度巴西棉花种植面积预计较上年度缩减15%。

　　2、 国内棉花供给形势

　　国内棉花供应充裕，市场购销逐渐活跃。据国家棉花市场监测系统调查显示，10月份以来，新棉季节性供应逐渐增加，wind数据显示，截至2020年10月底，全国棉花商业库存约319.2吨，较9月份增加110万吨，同比减少3.2万吨。据国家棉花市场监测系统发布的《中国棉花购销周报》，按照国内棉花预计产量595万吨测算，截至12月11日，全国累计交售籽棉折皮棉576.6万吨，同比增加15.2万吨；累计加工皮棉460.3万吨，同比增加2万吨，全国新棉销售量165.9万吨，同比增加18%。

　　郑棉仓单量出现增加迹象,后期增量资金跟进概率较大。11月中旬以来,随着郑棉期货价格稳定在14000元/吨以上,基差逐渐下降，郑棉仓单出现增加迹象,截至12月14日,郑棉注册仓单数量38.1万吨,较11月中旬增加2倍多,较9月初减少34.1%,同比减少57.2%。当前仓单压力相对较小,轧花厂等待机会进行套保操作的积极性增加,对棉价形成一定压力；后期大量套保盘形成后，假如增量资金跟进,将为棉价带来一定支撑。

　　新疆棉轮入政策增强市场信心。按照国家粮食和物资储备局和中华人民共和国财政部公告（2020年第2号）规定，新疆棉轮入时间为2020年12月1日至2021年3月31日，总量50万吨左右。当内外棉价差回落到800元/吨以内时，新疆棉轮入将启动，50万吨的轮入计划将在一定程度上缓解市场供应压力。

　　（二）需求

　　随着海外疫情二次爆发,消费恢复态势有所放缓，欧美服装消费再次下滑，东南亚主要纺织服装生产国表现不一，越南纺织业好转，印度、孟加拉等国仍未走出困境。2020/21年度全球棉花消费总量有望逐渐恢复，中国优势突显。

　　1、 国外棉花需求形势

　　美国：服装销售再次下滑。据美国统计局数据,10月,美国服装和服饰零售额环比下降4.2%，同比下降12.6%，继4月以来首次双下降。
欧元区：服装销售不佳,零售总额超预期。疫情导致出行人数减少,欧元区10月服装和鞋子零售额环比下降2.8%,同比下降14.0%,但网购增长支撑零售销售增幅超过预期。

　　越南：纺服出口订单逐渐恢复。据越南报道，越南许多工业产业生产指数日渐恢复，10月出口订单与前几个月明显增加，有望阻止纺织服装、鞋类等行业出口下滑态势。

　　印度:疫情失控冲击纺织行业。目前印度累计确诊病例超990万例，印方疫苗近日又爆出在接种之后感染的噩耗，疫情失控无疑给印度纺织业雪上加霜，印度纺织订单继续向其他国家转移。

　　孟加拉国：成衣出口再现下降。欧美第二波疫情加剧了孟加拉国服装订单危机‍，2020年10月孟加拉国成衣出口23.24亿美元，同比减少7.78%，是从8月起，连续第2个月同比上升后再次下降。

　　2、 国内棉花需求形势

　　（1）内需

　　纺织服装内需回暖态势明显。10月份，我国纺织品服装内需消费持续正增长态势。据国家统计局数据显示，2020年10月份国内限额以上服装鞋帽、针织品零售额同比增速达12.2%，增速超过过去五年同期平均增速6.1个百分点。根据中华全国商业信息中心数据，10月份全国重点大型零售企业（以百货为主）服装零售额同比增长9.2%，今年首次实现同比正增长，其中东部和中部地区服装零售额均实现两位数增长。

　　“双十一”、“冷冬”效应推动消费继续释放。2020年“双十一”期间，企业通过预售活动时间拉长和大促销力度方式，减少疫情期间被动囤积的库存，部分服装品牌10月预售值实现高双位数同比增长。叠加今年“冷冬”效应，将延长冬季家纺和服装销售周期，帮助商家消化积压的库存，推动渠道进货意愿也有所提升。

　　（2）外需

　　11月纺织品出口再现提速，服装出口持续正增长。受海外二次疫情蔓延影响，11月包括口罩在内的纺织品出口再现快速增长，服装出口走势相对平稳。据海关数据显示，2020年11月，中国纺织服装出口245.8亿美元，同比增长13.5%，增速较上月加快2.8个百分点，其中，纺织品出口同比增长21.8%，增速较10月加快6.1个百分点；服装出口增长6.6%，较10月基本持平。

　　RCEP对于区域纺织品服装增长具有积极作用。RCEP协议为降低关税壁垒上迈出更大步伐，对于纺织服装外贸企业而言是一次重大政策利好。
　　ECRP对日本、韩国及东盟等我国纺织品服装重要出口地关税大幅削减甚至零关税，大幅降低我国纺织品服装出口门槛。有研究指出，RCEP可以提升“十四五”期间纺织服装产出增速0.86个百分点。

　　（三）全球及国内棉花市场形势分析

　　2020/21年度全球棉花宽松格局有望改善。随着北半球棉花生产稳中有降基本落定，供给端关注点逐渐转向下年度棉花种植，粮食作物价格涨势明显超过棉价涨幅，由此对与大豆、玉米等粮食作物在土地资源配置上存在竞争关系的棉花生产形成抑制。假如大豆、玉米等粮食价格继续上涨，2021年度全球棉花种植面积存在下滑的可能性，对棉价形成一定支撑。随着疫苗的推出，经济缓慢复苏，全球棉花消费将出现反弹。国际机构预计2020/21年度全球棉花消费量同比增速在13.1%和7.6%，我们认为上述两个机构对全球棉花消费量估值过高，是否能够实现尚需时间应证。

　　国内棉花供给充裕，市场销势相对活跃。进入12月份，国内新棉采收基本结束，随着新棉逐渐流入市场，季节性供应端仍然充裕，市场购销表现活跃，据国家棉花市场监测系统发布的《中国棉花购销周报》显示，10月份以来，新棉销售进度持续快于上年同期。下游纺织市场自8月份以来开始好转，9-10月份量价齐升，11月降温，12月又开始试探性回暖，据国家棉花市场监测系统最新调查，12月初，被抽样调查企业纱产销率较上月增加0.9%，同比下降5.6%。纱、布价格再次上涨，终端消费逐渐回暖。综合来看，国内棉花市场运行相对平稳，消费热度升温。

　　第三部分 产销存预测

　　一、2020/21年度全球棉花产量减产，期末库存压力减轻

　　国际棉花咨询委员会（ICAC）2020年12月份发布的数据显示，2020/21年度，全球棉花期初库存2124万吨，较上月调减46万吨，同比增加273万吨，同比增幅14.7%，处于近五年来最高值；产量2468万吨，环比调减33万吨，同比下降137万吨，同比降幅5.3%；消费2426万吨，环比调减9万吨，同比增加172万吨，同比增幅7.6%，较疫情前的2018年度消费量下降6.15%；期末库存2165万吨，较上月调减75万吨，同比增加41万吨，同比增幅1.9%；全球库存消费比为 89.24%，环比调减2.75个百分点，同比下降4.99个百分点；全球产大于需状况由2019/20年度的351万吨缩至2020/21年度的42万吨。

　　二、2020/21年度国内棉花产量、消费双双调增

　　基于相关专题调查和对国内外经济环境及市场状况的分析，12月份，国家棉花市场监测系统对国内棉花产销存预测如下：2020/21年度我国棉花产量595万吨，较上月调增8.2万吨，同比增加10.7万吨，同比增幅1.83；消费量777.58万吨，较上月调增2.68万吨，同比增加29.91万吨，同比增幅4%；期末库存较上月调增5.52万吨至616.4万吨，同比减少6.46万吨，同比减幅1%；产需缺口182.58万吨，较上年度扩大19.21万吨，库存消费比为79%，较上年下降4个百分点。

　　主要结论：

　　当前海外疫情形势严峻，消费恢复态势有所放缓。全球经济缓慢复苏，各经济体表现分化，中国市场表现出强大的韧性和活力。需要看到，疫苗接种消息的不断释放,有利于中期棉花下游市场信心逐步构建。随着北半球棉花收获接近尾声，下年度植棉意向将逐渐提上日程，持续上涨的粮食价格，可能对下年度全球棉花生产形成一定抑制。国内棉花市场供应端充裕，销势相对活跃。鉴于全球特别是海外流动性过于充沛，谨防资产价格的波动以及对实体经济造成影响。