10月份以来，海外二次疫情爆发，全球经济贸易面临着巨大回落压力，棉价在经历大幅上涨后逐渐回落，11月份后，美国大选拉开帷幕，北半球棉花迎来上市高峰期，供应压力增加，下游纺织市场重回弱势。在错综复杂的形势下，2020年底市场将何去何从？本期月报将进行探讨。

　　第一部分 回 顾

　　一、国内外棉价冲高回落

　　国际棉价冲高回落。10月份以来，国际棉价持续上涨近一个月后转向回落。10月初，特朗普确诊新冠肺炎后很快出院，海外股票市场涨势未受中断，叠加飓风威胁美棉生长、印度棉花最低收购政策实施，支撑国际棉价上涨，ICE棉价于10月中旬突破70美分/磅，10月27日涨至近19个月最高价位72美分/磅；10月底，欧美疫情迅速蔓延，法国和德国宣布再次实施封锁措施，美元指数回升，全球股市重挫，国际棉价随之回落；11月初，美国总统大选拉开帷幕，市场波动幅度明显加大。截至2020年11月11日，ICE棉花期货主力合约结算价为69.85美分/磅，较10月初上涨3.94美分/磅，涨幅5.98%，代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数（M）均价76.82美分/磅，较10月初上涨5.71分/磅，涨幅8%，折人民币进口成本12851元/吨，较10月初上涨514元/吨，涨幅4.2%。

　　国内棉价快速冲高后回落。受国庆假日期间外盘大涨带动，节后国内新疆籽棉收购价格不断抬升，皮棉期现货价格快速拉涨，下游棉纱价格扭转颓势，短期大幅调涨，市场买入热情高涨，10月19日，郑棉期货价格从国庆节前的12800元/吨上涨至15300元/吨，两周内上涨近20%；10月20日以后，随着部分资金避险出场，郑棉期货逐渐回落至14000元/吨左右，市场逐渐降温，棉花、棉纱现货价格止涨下跌。据国家棉花市场监测系统数据中心数据，截至2020年11月10日，郑棉期货主力合约结算价为14240元/吨，较国庆节前上涨1440元/吨，涨幅11.3%，国家棉花价格 B 指数（代表内地 328 级皮棉价）为14419元/吨，较国庆节前上涨1638元/吨，涨幅12.8%。

　　内外棉价差居高不下，国产纱竞争力下降。国庆假期后，国内棉价涨速快于外棉价格涨速，内外棉价差逐渐扩大，10月国内棉价高于外棉价格1300元/吨，11月份以来，外棉价格跌幅超过国内棉价跌幅，内外棉价差扩大至1700元/吨。随着内外棉价差不断拉大，外纱价格优势显现，10月中上旬至11月初，主流外纱均价低于国产纱650元/吨。虽然近期价差有所收敛，但在内外棉价差居高不下情况下，国产纱压力依然较大。

　　二、9月棉花进口量延续8月份以来同比正增长态势

　　据国家棉花市场监测系统数据中心数据，4月份以来，我国进口美棉量占棉花进口总量达到50%以上，8月占比升至72.3%，9月份占比69.4%，带动我国棉花进口量明显增加。据海关总署统计，2020年9月，我国进口棉花21万吨，环比增长48.3%，同比增长152.5%；2020年1-9月，我国累计进口棉花139.9万吨，同比下降7.8%。

　　三、9月棉纱进口量延续7月份以来同比正增长势头

　　据国家统计局数据显示,2020年9月，我国棉纱进口17.8万吨，同比增长21.1%（7月份增幅14.8%，8月增幅13.9%），其中低支外纱需求较好，9月进口巴基斯坦纱占比提高9.8个百分点至12%，进口印度棉纱占比提高2.6个百分点至12.6%，进口越南纱下降4.4个百分点至48.5%。

　　四、9月纺织生产继续稳定增长

　　据国家统计局数据显示，2020年9月，我国纯棉纱产量148.3万吨，较上月增加8.9%，1-9月纯棉纱累计产量1101.41万吨,同比下降9.9%;9月纯棉布产量17亿米,较上月增加7.1%，1-9月累计产量130.8亿米，同比下降17.5%。

　　第二部分 分 析

　　一、国内外宏观经济环境

　　第四季度全球经济面临下行压力。在前期经济活动恢复与宽松政策的作用下，美国第三季度GDP环比创纪录增长33%，随着二次疫情蔓延，美国首个病例超百万的州出现，法国和德国相继宣布新一轮封锁举措，加上美国大选的不确定性，同时债务水平也上升至金融危机以来的最高，今年四季度全球经贸形势可能面临回落压力。联合国贸易和发展会议初步预计今年第四季度全球贸易额同比降幅为2%。尽管近期有新冠疫苗开发的积极消息，但疫苗研发进展以及全面推广需要时间，市场不宜过早乐观与现实脱节。

　　中国制造业优势明显，10月份后企业补库进度有所放缓。中国疫情在世界范围内最早得到有效控制，生产经营快速复苏，海外供应国疫情蔓延后，我国制造业产业配套体系完整，市场环境和政策环境稳定的优势凸显。自6月份以来，中国外贸进出口连续5个月实现正增长，10月份中国出口增长7.6%，出口国际市场份额也在不断提升，进口受前期景气度高带来的集中补库现象影响，10月份企业补库趋势较前期有所放缓，进口增速仅为0.9%。10月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.4%，虽比上月微落0.1个百分点，但自3月份以来连续位于临界点以上，原料库存和产成品指数分别下降0.5个百分点、3.5个百分点。

　　二、供需形势分析

　　（一）供应

　　11月份，北半球棉花进入集中上市期，季节性供应压力加大。从2020/21整个年度看，印度棉花产量预期增加，美国、巴基斯坦等其他主要产棉国产量预期下降，全球棉花产量预期小幅减少，但全球棉花期初库存为五年高位，期末库存达到1960年以来最高，供应端相对宽松。中国新棉收获接近尾声，年度产需缺口略有扩大。

　　1、国外棉花主产国动态

　　美国新棉收获完成六成，进度快于往年。截至11月8日，美国棉花收获进度为61%，比去年同期增加2个百分点，美国农业部预计2020/21年度美棉产量372.1万吨，同比减少61.5万吨，期末库存消费比为42%，为2007/08年度以来的最高。

　　印度新棉上市和最低收购并行。目前印度2020/21年度棉花累计上市量或达到47.5万吨，印度棉花公司（CCI）已累计收购13.6万吨，库存在76.5万吨高位。印度CAI称，今年印度植棉面积增加，近期降雨和虫害将导致今年棉花单产可能下降。

　　巴基斯坦新棉上市量同比下降四成。根据巴基斯坦轧花厂协会的统计，截至11月1日，巴基斯坦新棉上市量为58.7万吨，同比减少43.4%，累计加工50.6万吨，同比减少41.2%。

　　澳大利亚棉区降水，棉花产量前景改善。近期澳大利亚产棉区降雨补充了水库和农场的蓄水量，棉花收成前景改善，澳大利亚棉花协会预计，2020/21年度澳棉产量为45.7万吨。

　　巴西产量预测高于市场预期 。巴西商品供应公司（CONAB）最新预测，2020/21年度巴西植棉面积为161.48万公顷，同比仅减少5.08万公顷，产量预计为281.6万吨，高于美国农业部预测的261万吨和巴西棉农协会预测的250万吨。

　　2、国内棉花供给形势

　　新棉供应压力逐渐增加。新棉大量上市前，皮棉现货压力较小，据wind数据显示，截至9月底，全国棉花商业库存约209.3吨，同比减少11.05万吨，为6月份以来连续4个月同比减少；10月份以后，新棉季节性供应进入高峰期，据国家棉花市场监测系统发布的《中国棉花购销周报》，截至11月13日，全国新棉采摘进度为95.9%，同比提高0.3个百分点，全国累计交售籽棉折皮棉524.3万吨，同比增加10.6万吨。

　　郑棉仓单维持低位。今年市场资金充裕，给行情炒作创造机会，收购前期机采棉成本大幅被推高，由于郑棉CF2101合约在15000元/吨以上盘整时间较短，部分加工企业错失套保有利时机，期现货价格倒挂，导致加工企业被动持棉惜售，从9月中下旬开始，郑棉仓单数量同比持续大幅下降，截至11月13日，郑棉注册仓单数量18.23万吨，同比下降63%。若后期仓单数量仍持续维持低位,为棉价带来一定支撑。

　　新疆棉轮入预期时间临近。2020年10月20日，国家粮食和物资储备局和中华人民共和国财政部公告（2020年第2号）（以下简称“轮入政策”）发布，按照轮入政策规定，新疆棉轮入时间为2020年12月1日至2021年3月31日，总量50万吨左右，每日挂牌竞买7000吨左右。轮入期间，当内外棉价差连续3个工作日超过800元/吨时，暂停交易，当内外棉价差回落到800元/吨以内时，重新启动交易。当前内外棉价差在2000元/吨左右，轮入启动预计将视内外棉价差情况变化。

　　新疆棉花品级下降。据中国纤维检验局数据显示，10月份，新疆地区送检的锯齿新棉平均长度为28.44mm，较上年同期的29.07mm明显度下降，马克隆级C档占比超过46.54%，较上年度增加11.9个百分点。

　　（二）需求

　　随着海外疫情二次爆发,消费回暖势头戛然而止，经济前景不确定加剧，三季度末欧元区服装消费已显下降迹象，东南亚主要服装制造国面临致命冲击，越南纺织业难实现出口目标，全球消费增速下调成为大概率；国内疫情防控形势稳定，内需预计平稳。

　　1、国外棉花需求形势

　　美国：9月服装销售恢复至疫情前九成，四季度面临萎缩压力。9月美国服装和服饰零售环比增长11%，同比下降12.5%，10月份美国疫情二次反弹，且没有缓解迹象，服装零售面临回落压力。

　　欧元区：9月服装零售已显颓势。9月欧元区零售销售月率为-2%, 其中在线服装的销量领先跌幅，显示欧元区的服装零售活动在第三季度末下降。欧盟预计第四季度欧元区经济增速将环比下跌0.1%，服装零售继续承压。

　　越南：2020年纺织业难实现出口目标。自今年3月以来，欧美市场需求锐减，导致越南纺织服装出口黯淡，一季度出口额下降2%，二季度大幅下降27%，三季度稍有起色，但仍面临困难，越南工贸部预计今年越南纺织服装出口最多达到350亿美元，同比下降10%。

　　印度:疫情导致订单流失。印度疫情蔓延态势不断加剧，截至11月13日，确诊病例升至872万例以上，受用工、供应链等多重因素影响，许多出口企业无法正常开工生产并保证按时交货，造成纺织品服装出口订单流失。

　　孟加拉国：服装制造面临致命打击。孟加拉制衣工工会中心统计显示，在受疫情影响的228万名工人中，至少有7万人已失业，为应对疫情冲击，孟加拉国服装制造商和出口商协会（BGMEA）已寻求10年暂停其成员的未偿贷款，政府针对制造业推出了6亿美元的援助计划，服装制造也包括其中。

　　2、国内棉花需求形势

　　（1）9月全国纺织服装零售形势继续改善

　　国家统计局数据显示，2020年9月，限额以上服装鞋帽、针织品零售总额同比增长8.3%，今年连续第二个月同比正增长。1-9月份全国网上“穿类”零售额同比增长3.3%，也是今年连续第二个月同比正增长。根据中华全国商业信息中心的统计，1-9月全国重点大型零售企业服装类零售额同比下降28.2%，其中9月份零售额同比下降1.8%，降幅较上月收窄4.7个百分点。

　　（2）10月纺织品出口额增速放缓，服装出口持续回暖

　　10月份，我国纺织品服装出口延续了4月份以来的同比正增长态势，但增速有所放缓，由于防疫物资出口需求减少，纺织品增速下滑明显；中国产业优势推动服装增速保持正增长。10月纺织服装出口额248.4亿美元，同比增长10.7%，增速较9月放缓7.5个百分点，其中，纺织品出口同比增长15.7%，增速较9月份放缓20个百分点，服装出口同比增长6.6%，增速较9月份增加0.4个百分点。

　　（三）全球及国内棉花市场形势分析

　　根据美国农业部（USDA）及国际棉花咨询委员会（ICAC）11月份预测，2020/21年度全球棉花期初库存均创五年来新高，年度增幅为近7-8年来新高。目前北半球主要产棉国棉花生长采收基本正常，棉花上市量过半，ICAC将全球棉花产量较上月上调40万吨至2501万吨，同比下降4.1%。在疫苗研发没有突破性进展前，欧洲等地区相继实施封锁措施，经济下行压力下，棉花消费低迷，东南亚等主要供应国需求复苏将受到影响，棉花去库存进度可能缓慢。上述两家机构数据显示，2020/21年全球期末库存创1960年以来最高位。预计2020/21年度全球棉花供求较为宽松趋势预期不变。

　　11月中旬，国内新棉采收基本接近尾声，供应量处于年度高位，12月以后，美棉、印度棉等进口棉也将逐渐到港，供应端十分充裕；下游纺织市场自8月份以来开始好转，9-10月份量价齐升，11月又开始降温，今年“双十一”带动纺织市场热度并不明显，棉纱价格自10月下旬以来持续走弱。据国家棉花市场监测系统最新调查，11月初，被抽样调查企业纱、布产销率分别较10月下降 0.5%、2.4%，企业原料采购意向大幅下降。另据近期调研，当前订单回流现象并不普遍。综合来看，国内棉花供应充裕，消费热度有所降温。

　　第三部分  产销存预测

　　一、2020/21年度全球棉花期末库存持续增加，消费需求预期较高

　　国际棉花咨询委员会（ICAC）2020年11月份发布的数据显示，2020/21年度，全球棉花期初库存2170万吨，环比调增1万吨，同比增加291万吨，增幅15.5%，产量2501万吨，环比调增40万吨，同比减少108万吨，减幅4.1%；消费2435万吨，环比调增1万吨，同比增加160万吨，增幅7%；期末库存2240万吨，环比调增43万吨，同比增加70万吨，增幅3.2%；全球库存消费比为 91.9%，环比增加1.73个百分点，同比减少3.4个百分点；全球产大于需状况由2019/20年度的334万吨缩至2020/21年度的66万吨。

　　基于国际货币基金组织（IMF）和世界贸易组织（WTO）预测，2020年全球经济萎缩4.4%，2021年增长5.2%；2020年全球贸易萎缩6.17%，2021年增长1.73%，初步测算2020/21棉花年度经济和贸易增速分别为1.98%、1.73%，而国际棉花咨询委员会（ICAC）预测的2020/21棉花年度棉花消费增速为7%，为经济和贸易增速的三到四倍。

　　二、2020/21年度国内棉花产量稳定，消费量增加

　　基于相关专题调查和对国内外经济环境及市场状况的分析，11月份，国家棉花市场监测系统对产销存预测如下：2020/21年度我国棉花产量586.8万吨，同比增加2.5万吨，增幅0.4%，消费量774.9万吨，同比增加27.2万吨，增幅3.6%，产需缺口188.1万吨，较上年度扩大24.7万吨，库存消费比为78%，较上年下降5个百分点。

　　主要结论：

　　海外疫情二次爆发，为全球经济再次蒙上阴影，全球处于高债务、低利率、高波动的市场环境，各国都在寻求新的发展模式破解困境。全球棉花消费受到疫情抑制，库存难以化解。11份以后，国内新棉收获基本结束，供应量达到年度高峰，下游纺织市场经过9-10月短暂好转后，11月逐渐进入传统淡季。临近年底，企业逐渐放缓原料采购节奏，部分企业准备提前放假，一方面规避外部市场环境风险，另一方面，为明年春节旺季来临养精蓄锐。在外围不出现重大风险事件前提下,春节前，棉市行情维持弱势振荡格局概率较大。