近日，三问家居股份有限公司(下称“三问家居”)的创业板上市申请被受理，公司拟发行股票不超过2500万股。
　　本次IPO，三问家居拟募资5.34亿元，拟用于年产522万条靠垫、459万条毯子、100万条毛衫及配饰建设项目，数字化设计展示中心建设项目，数字化管理平台建设项目，补充流动资金。
　　然而，作为一家家纺服饰公司，三问家居在2020年上半年却靠着医护业务维持经营，未来的业绩是否具有可持续性？
　　转型医护业务？
　　招股书显示，三问家居主要为全球中大型零售商和中高端品牌商提供特色家用纺织品、家居服饰和特色面料产品，具体包括客厅场景的靠垫、毯子、披巾，卧室场景的床品、浴袍、睡衣，以及家居休闲服、运动休闲服、配饰等。
　　三问家居的实际控制人为王耀民、程晖夫妇。本次发行前，实际控制人合计控制公司78.36%的股份，且王耀民为公司董事长兼总经理。本次发行后，实际控制人将合计控制公司58.77%的股份，处于控制地位。
　　此外，顾家家居和江阴海澜之家也是公司的大股东，持股比例均为4.81%，两者均是从2018年3月开始成为公司股东，以5000万元的价格受让了303.03万元的出资额。
　　2017年-2019年以及2020年上半年(下称“报告期”)，公司实现的营收分别为10.88亿元、10.81亿元、11.04亿元、8.5亿元，净利润分别为3452.75万元、6599.08万元、7302.52万元、5898.78万元。
　　需要指出的是，三问家居长期深耕于海外市场，经过多年经营，公司客户遍及美国、英国、瑞典、澳大利亚、南非、日本、韩国等30多个国家和地区。
　　报告期内，公司外销收入占当期主营业务收入的比例分别为98.29%、98.4%、92.64%和95.84%。其中，对欧美市场实现的收入占公司主营业务收入的比例分别为92.52%、92.59%、86.8%和85.21%。
　　也正因如此，公司的业务容易受到国际贸易形势的影响。同时，因为新冠疫情在欧洲、北美洲等全球多地区持续蔓延，客户需求受疫情影响而减小，公司家纺业务和服饰业务的产品销量同比明显下滑。
　　如2019年，公司家纺业务和服饰业务收入的占比分别为54.88%、35.34%，但到了2020年上半年仅有20.48%、5.11%。
　　这是因为2020年上半年，公司针对疫情带来的医护类产品需求拓展了以口罩和手套为主的医护类产品出口业务，实现营业收入61048.32 万元，占当期主营业务收入的71.83%。
　　虽然短期内公司依靠医护类业务维持了当前的经营业绩，但当疫情在全球范围内得到有效控制、而原先的家纺服饰类需求未能完全恢复，公司的营业收入和盈利水平是否会出现明显下滑？
　　“弄丢”第一大客户？
　　IPO日报发现，报告期内，公司的部分大客户发生了明显的变化。
　　招股书显示，Primark是爱尔兰的零售商，是公司2017年的第一大客户、2018年的第二大客户，销售额分别为18947.75万元、9463.13万元，公司向其销售毯子、靠垫、浴袍等家纺和服饰产品。
　　但到了2019年，Primark就不再出现在公司的前五大客户行列中。
　　这是因为在2018 年，Primark 因公司提供的一批靠垫产品不符合质量要求向公司提出索赔。三问家居指出，索赔事件发生后，考虑到已通过Primark 验厂程序的工厂的产能尚不满足Primark 的订单量，以及公司对Primark 的毛利率较低等因素，除继续执行当时尚未执行完毕的订单外，公司未与Primark 签订新家纺产品订单。
　　2019年，公司向Primark 产生的销售收入仅有63.57万元，2020年上半年不再有销售收入。
　　虽然“丢失”了第一大客户，但公司的经营业绩并未出现明显下滑。
　　对此，公司解释称，终止合作后，公司及时向合作工厂进行了产品质量问题责任追偿，同时强化了质量控制管理。并且公司加大了产品设计投入和供应链管理能力的提升，加强了对原有客户(Target 等)的市场渗透，积极投入面料产品的技术开发、市场推广和销售，相应抵消了与Primark 停止合作带来的收入下降。
　　不过，公司出现这一情况，与采用的“自有工厂+合作工厂”的供应链管理模式不无关系。
　　据三问家居介绍，公司将合作工厂和自有工厂统一纳入合格供应商库进行管理，业务员在合格供应商库里挑选打样工厂并进行价格谈判时，不会刻意区分外部合作工厂和自有工厂，而是根据统一的标准选择最适合的生产工厂，为客户提供最优的供应链方案。
　　报告期内，公司向合作工厂定制采购的金额占公司当期主营业务成本的比例分别为85.6%、82.91%、76.43%和94.9%，向合作工厂定制采购比例较大。实际上，公司的自有产能主要用于满足保密打样、精益做工和弹性产能供给的需求。
　　也就是说，公司销售的产品主要由合作工厂生产加工。那么，公司的管理难度是否较大？未来是否还会出现类似的产品质量问题？
　　值得一提的是，三问家居本次IPO拟募资5.34亿元，拟用于年产522万条靠垫、459万条毯子、100万条毛衫及配饰建设项目，数字化设计展示中心建设项目，数字化管理平台建设项目，补充流动资金。
　　在已有多家合作工厂的基础下，公司是否需要增加自有产能？
　　研发投入占比较低
　　虽然三问家居不是高新技术企业，但是公司认为，其核心竞争力是研发设计优势。
　　招股书指出，公司建立有一支时尚敏感度高、国际化和多元化兼具、开发设计能力较出众的设计团队，设计活动贯穿于市场趋势调研、面料材质研选、主题和花型设计、产品单体设计、产品全案/专案设计和营销推广的完整体系。
　　公司的设计团队与客户保持密切的合作关系，对欧美客户的品牌设计理念和偏好有较深刻的理解，精准捕捉流行趋势和消费者偏好的设计能力与较强的面料研发能力相结合，是公司产品持续创新创意的保障。
　　截至2020年6月底，公司持有相关领域发明专利5项和实用新型23项。
　　但从研发投入来看，公司的研发投入并不高，甚至2017年没有研发投入。2018年-2019年以及2020年上半年的研发费用分别是63.76万元、226.23万元、142.37万元，研发投入占营业收入比重分别为0.06%、0.2%、0.17%。
　　以2019年的数据作对比，三问家居的研发费用率均低于其披露的同行可比上市公司。
　　在招股说明书中，公司提到的同行上市公司有苏美达、棒杰股份、健盛集团、万代服装，上述公司2019年的研发费用率分别为0.37%、2.88%、2.83%、0.73%。