炎炎夏日也暖不了不温不火的PTA市场。进入5月，PTA行情呈现出涨-跌-稳走势。近期PTA行情进入调整阶段，供应端装置逐步重启，需求端负荷下滑。加之下游聚酯产销不利，并且叠加新产能投产临近，PTA当前供需发生转变，预计5-6月份社会库存将逐渐累库，对价格形成压制。但成本支撑以及自身的现货流通性偏紧依旧对市场起到支撑作用。那么接下来PTA该如何调整方向，我们一起来看。

　　供应端主基调转向，承压前行

　　一季度PTA的整体方向沿着原油轨迹前进，PTA价格在原油逐步上涨过程中从中跟涨。成本端可以说给予了PTA强大驱动力，加上3-4月份PTA装置轮流检修，供应收窄使得PTA开工负荷一度下降至70.89%的低位，并且4月份国内主流大厂合约货减量供应，PTA现货市场偏紧导致价格相对坚挺，社会库存从2月份495万吨下降至4月份428万吨。

　　供需去库明显。那么从五一假期之后，PTA供应基调开始转向，成本弱化加上供应收缩。首先来看成本方面，宏观方面通胀忧虑下全球股市下挫，印度疫情持续恶化，交易商获利回吐，国际油价大幅下跌。成本端松动使得PTA行情在中旬一度从4820元/吨跌至4543元/吨，跌幅5.75%。期间期货盘面一度跌停。华东醋酸现货价从4月底的8400元/吨高位回落至7400元/吨，对应的PTA辅料成本下降30-40元/吨。再者PTA基本面供应端前期检修装置四川晟达、新疆中泰、仪征化纤、新凤鸣5月中旬陆续重启，供应负荷迅速提升至85%。外加预期新装置临近投产，因此从5月中下旬PTA的供需格局主基调从去库转向累库格局。隆众资讯认为PTA短期受成本端的影响趋稳调整，但因原油及供需压力的影响空间较为有限，整体仍以4500-5000区间震荡为主。5月份，PTA加工费从300元/吨上涨至500元/吨，故加工费的收窄仍是PTA价格反弹的关键。从原油的预期来估算，目前PTA的价格基本上已经体现了市场预期。短期市场仍需要关注原油的表现，其实众所周知原油对化工产品的影响是十分明显的，由于对于后期原油走势的不确定性以及国外疫情的反复，暂时无法估算原油持续走高预期，且石脑油的裂解价差以及PX的加工差我们目前暂时看至中位水平。因此中长期来看也就限制了PTA的上行高度。

　　当前需求弱化，但后市订单仍可期

　　近期下游聚酯端整体偏弱走势，利润压缩同时库存增加，导致聚酯部分装置检修增多，负荷目前从92%下滑至88%。加之终端织造环节进入淡季。但当前来看终端织造订单暂可维持主要由于涤纶长丝价格未能达到去年同期价格水平，因此下游用户对后市需求还是较为看好，故备货数据较去年相应增加。5月份终端行情订单依然有所支撑，但6月份国内外订单将有所收缩，订单呈现缺失状态，开工将进一步下降。预计终端织造行情的转折点将在7月底8月初呈现大幅走高趋势。因此下游聚酯整体产销好转仍需静待。

　　小结：供需累库格局再现，后期原油价格方向不定、假若重心向上将提振PTA期现市场，或延续修复走势，但在下游需求暂稳及现货流通性偏紧的情况下，短期内PTA整体下行力度也有限。在原油价格不出现大幅波动的情况下，预计PTA仍承压前行，加工差维持在低位水平。后期仍要重点关注原油价格、新装置投产情况以及终端海外订单恢复情况。