最近一周外棉价格的下跌，其实并没有出乎市场的意料，高高在上的价格早已到了回调重新蓄力的时候，只是价格的跌幅有些超过了人们的预期。短短一周，ICE期货主力从116美分跌到不足104美分，跌幅达到13%。

　　在经过五连跌之后，棉花市场出现了一些短期空头回补和纺织厂的点价，上周后期ICE棉花期货终于显露企稳迹象。虽然还不能断言价格下跌就此打住，但至少短期来看恐慌情绪得到了释放。至于下一步怎么走，一方面要看变异毒株和外围宏观环境的变化，另一方面要看当前形势下，棉花的供需究竟会有什么变化趋势。

　　对于前者，今年10月份美国通胀率达到6.2%，大大高于美联储2%的目标，创造了1990年以来的新高。国际货币基金组织指出，预计到明年下半年，全球供应链短缺问题会得到缓解，但由于奥密克戎毒株等因素的影响，高通胀持续的时间很可能比之前的预期更长。因此美联储有理由对通胀风险予以更大的重视，加快缩减购债甚至提前加息都是适宜的。

　　在11月30日至12月1日的国会作证中，鲍威尔承认美国的通胀率可能比之前预期的持续更久，为此美联储将动用相关工具，确保通胀上升不会顽固持续。舆论认为，这是一种明显的态度转变，也就是说，美联储加息比之前预期的要离我们更近。

　　至于棉花市场本身，严格地说本年度的供需虽然没有发生变化，但疫情造成的供应链危机将持续更长的时间，而随着美棉新花的大量上市，来自供应方面的压力将开始增大，如果新年之后美棉装运还不能提速，市场将愈发担忧美棉最终将滞留在美国国内，形成实实在在的期末库存，即使美棉签约量再高也无济于事，更不要说2022年全球棉花即将大幅扩种和增产的预期已经开始深入人心了。

　　国际棉花咨询委员会（ICAC）在12月份报告中指出，本年度高棉价虽然还会持续，但继续上行的空间已不大。笔者认为，在宏观面趋紧和外围偏空的情况下，ICE主力3月合约回到之前的高度甚至突破前高的可能性已明显减小，除非有重大的基本面利好，否则市场可能已经见顶，上涨动力明显减弱。