一季度聚氨酯主要产品价格表现各异，其中环氧丙烷携聚醚系列在经过长达18个月的高位运行后，价格均远低于上年同期；TDI通过出口化解产能扩张冲击，价格爬出三年低谷开始修复上行，一季度大幅高于上年同期；聚合MDI一季度供需双向萎缩，二季度物流条件将成为影响价格走向的重要因素。

　　根据卓创资讯监测，今年一季度聚氨酯发泡料价格面表现存在较大差异，其中环氧丙烷与系列聚醚产品价格均继续下挫（但季度内1-3月份行情整体呈底部震荡上行姿态），且跌幅普遍高于上一周期，异氰酸酯价格表现较好，尤其TDI同环比涨幅均近30%，具体走势如下：

　　之所以出现迥异走势，与各个产品的价格基础及基本面不同有较大关系。其中环氧丙烷与聚醚在2021年整体居高位运行，价格基础较高；TDI在2021年全年波动时段偏少，年底更是持续压制在偏低位置，价格基础较低；这为后续各自的走势奠定基调。

　　环丙及聚醚：新增产能预期引领深跌 一季度温和修复

　　自2020年三季度之后，环氧丙烷与软泡聚醚在长达近一年半的时间内，保持在14000-19000元/吨之间高位运行，较此前数年价格明显高出一截，该种亮眼表现的背后，是PO与聚醚长达数年的低价压制，供应缺口与需求激增共同作用的结果。

　　2020年二季度国内生产条件恢复，2-4月份大量化工商品价格创近年来新低，多数都在低位运行，PO与聚醚亦不例外，期间海绵用户储备兴趣提升，大量入市采购聚醚，带动聚醚对PO的消耗增量。而三季度出口市场订单激增，聚醚与TDI出口量双双飙升，海绵消耗呈现内外两旺的盛况，整个2020年下半年对聚醚与TDI消耗大幅增加。而2020年下半年PO与聚醚进口量却较同期减少，该种情况延续至2021年，尤其是2021年三季度东南亚生产条件恶化，大量海外订单再度涌向中国，处于中间环节的聚醚与TDI出口均再度创新高。因此在2020年下半年至2021年期间PO与聚醚价格始终盘踞高位。

　　但就PO与聚醚而言，2022-2023年之间新增产能相对集中，部分在2021年四季度已经开始影响市场心态，并促成了价格面的高位下行。

　　二者的震荡下跌行情持续了近3个月，在元旦后筑底开始缓慢回暖。虽然一季度PO与聚醚价格均价仍远低于上年四季度，但在1-3月间其价格已经出现了缓慢回暖。一季度PO与聚醚价格大致与2019年同期相当，已经处于较低水平，用户采购节奏逐渐恢复正常。

　　1月份虽然镇海二期PO装置顺利投产，但在原油及丙烯等上游高价带动下，PO成本支撑较强，北方供应收紧后PO价格震荡上行；春节后下游聚醚集中采购备货，PO工厂积极上调价格。而3月份欧洲局势带动下原油加速上行，经丙烯等链条对PO带动明显，因此整个一季度PO价格较上季度回暖。而聚醚受PO带动趋势一致。

　　TDI：社会库存降至低位后产出大幅收缩 价格爬出低谷启动修复

　　一季度TDI价格表现优于同期，亦优于上年四季度。一方面2021年下半年TDI始终不温不火，均价14394元/吨，属于相对偏低水平，且波动区间长期在2000元/吨以内，可操作空间极窄，商户对于上涨的诉求逐渐增多。而在长期僵持的运行阶段中，下游用户逐渐降低警惕减少采购，以消耗存量为主，2021年底多数用户机动储备已经消耗至较低位置，甚至不具备安全储备，整个社会库存都处于偏低水平，尤其下游应对价格波动的能力降低。

　　2021年12月西部工厂意外停车后，至今仍未重启，仅此一家市场月度损失产量超过万吨；万华福建今年亦仅保持单套运行。一季度国内TDI产量较同期减少超过20%。

　　在社会库存偏低且供应大幅收缩的背景下，一季度TDI行情面支撑明显，价格上行表现较上年同期更为坚实有力。另外一季度中国TDI出口接单整体较好，尤其3月份量价齐升，有效的冲淡了内需不足。

　　综上因此虽然一季度国内部分区域生产条件并不优良，物流亦有制约，但TDI价格面却始终保持在相对高位，即便在之后条件更为恶化的4月份其抗跌能力也较为优秀。4-6月份中国及日韩TDI装置均有密集检修，预计二季度国内TDI整体产出继续降低，而需求端多数用户原料仓位偏低，推断二季度内需逐渐改善。4月份出口接单暂时转弱，但5-6月份出口仍有阶段性放量条件，持续关注欧洲市场。欧洲市场TDI成本飙高后价格持续上行，原本依赖欧洲供应的北非及中亚、北欧等市场，其需求将相对持续的转向中国市场，利好中国出口。

　　聚合MDI：一季度行业景气度较低 二季度持重待机

　　一季度聚合MDI市场整体呈现供需双向萎缩的趋势，在供应端，1月份部分装置检修，3月下半月物流效率降低后部分装置降负荷，一季度聚合MDI产量环比减少0.97%，（2021年11月万华MDI装置检修，导致四季度行业产出较少，因此该缩量被削弱），同比减少5%。

　　在需求端上，春节假期前聚合MDI价格高企，制约下游备货热情，多数用户轻仓入假，而节后市场启动略晚于往年，需求端迟迟未发力。3月份市场运力不足，再度逐渐影响需求消耗。据测算一季度聚合MDI下游消费量或为21.4万吨，环比减少13%；一季度出口聚合MDI为24.1万吨，同比减少8.01%。

　　二季度伊始，物流成为行业关注焦点，后续市场供需表现，行情走向都将与物流密不可分。4-6月份国内外聚合MDI装置检修密集，产出量及整体供应预期减少；而欧洲市场上天然气的供应不稳定及套利窗口都利好于中国聚合MDI出口。预计二季度聚合MDI市场或打乱传统的淡旺季节奏，5月偏上行预期。下表为一季度聚氨酯发泡料主要品目价格复盘。