始祖鸟母公司亚玛芬体育赴美上市传闻落地。1月4日晚，美国证券交易委员会（SEC）官网更新了亚玛芬体育递交的招股书。

　　2018年12月7日，安踏体育发布的公告显示，由安踏体育、方源资本、AnameredInvestments和腾讯组成的投资者财团，公开现金要约收购芬兰亚玛芬体育集团所有已发行及发行在外的股份。要约价格为每股40欧元，较三个月不受干扰成交量加权平均交易价格溢价43%，从而使收购总价达约46亿欧元。安踏体育在投资者财团中占有57.95%股权。

　　2019年4月1日，安踏体育发布公告，要约收购已于2019年3月29日下午12时03分（芬兰时间）截止。根据后续要约期的最终结果，于后续要约期内接受收购的股份占亚玛芬体育全部股份及投票权的约3.13%（不包括亚玛芬体育及任何其附属公司持有的股份）。连同于要约期间接受收购的股份，要约人就要约收购所收购的股份占亚玛芬体育全部股份及投票权的约98.11%（不包括亚玛芬体育及任何其附属公司持有的股份）。

　　亚玛芬体育在招股书中提到，收购后，公司的收入增长加速。2020年至2022年的复合年增长率为20.4%，同期毛利率从47.0%扩大至49.7%。

　　亚玛芬体育一旦成功登陆美股，最大的受益者就是安踏。

　　与此同时，亚玛芬体育业务分布在全球多地，且美国是贡献收入最多的地区，大中华区则是增长最快的市场。而上市后的全球布局是否发生改变？《证券日报》记者就此联系到亚玛芬体育方面相关负责人，截至发稿前未收到相关回应。

　　上海良栖品牌管理有限公司创始人程伟雄向《证券日报》记者表示，亚玛芬体育未来的业绩发展，决定着“中国安踏”到“全球安踏”的距离。“安踏在国内服饰巨头的地位已经稳固，下一个目标就是全球市场。如果能够解决亚玛芬体育业绩亏损的问题，保证其后续业绩稳步提升，安踏就有可能在全球市场和耐克、阿迪达斯一较高下。”

　　那么，亚玛芬体育这项“跳板”，眼下表现如何？

　　大中华区增速“一枝独秀”

　　分区域看，亚玛芬体育经营范围覆盖全球。2023年前三季度，第一大市场美国贡献营收12.26亿美元，同比增长约19.3%；欧洲、中东及非洲以9.99亿美元营收位列第二，同比增长约22.6%；大中华地区营收5.93亿美元，但同比增长约67.6%。

　　值得一提的是，大中华地区的营收增长，始祖鸟这一品牌功不可没。据招股书介绍，2018年始祖鸟该地区店铺会员数仅1.4万，2023年已经达到170万。截至2023年9月30日，大中华区拥有63家始祖鸟自营零售店。

　　对于大中华地区的表现，财报中提到，当其他公司面临挑战或紧缩时，公司的大中华区业务却取得了显著增长。公司对大中华区的普通消费者有了深入的了解，能够提供符合消费者喜好的正宗、技术精湛的优质产品。

　　在盘古智库高级研究员江瀚看来，亚玛芬体育旗下品牌在中国受欢迎，主要得益于中国消费者对运动休闲生活方式的需求增加，以及中国体育用品市场的快速增长。他向《证券日报》记者表示，始祖鸟在中国市场上的受欢迎，除了功能性，也和公司在中国的营销和渠道布局有关。

　　需要注意的是，亚玛芬体育拥有众多国际知名的中高端体育品牌，例如萨洛蒙、始祖鸟、威尔胜、壁克峰等，部分品牌价格比肩奢侈品，甚至“量少难买”。

　　例如，记者在始祖鸟官方旗舰店首页，点进某件还是新品的滑雪夹克链接，高达5000元人民币售价的滑雪男士夹克已经接近售罄状态。但何时补货，官方客服表示无法保证。

　　江瀚认为，“饥饿营销”能够帮助品牌建立起独特的品牌形象和定位，使消费者更容易将品牌与高端、限量、独特等概念联系起来，从而提高品牌价值和忠诚度。

　　亏损问题仍待解决

　　从招股书看，亚玛芬体育近些年收入在不断增加。2020年、2021年、2022年及2023年前三季度，公司营收分别为24.46亿美元、30.67亿美元、35.49亿美元和30.53亿美元。

　　但公司却一直处于亏损状态。2020年、2021年、2022年及2023年前三季度，公司净亏损分别为2.37亿美元、1.26亿美元、2.53亿美元和1.14亿美元。同期毛利率分别为47.0%、49.1%、49.7%和52.2%。

　　程伟雄表示，52.2%的毛利率已经接近国内大众品牌水平，甚至低于国内的高端运动品牌毛利率。

　　记者了解到，同样定位高端运动服饰的比音勒芬，2023年前三季度毛利率为76.6%。

　　“亚玛芬体育的毛利率反映了公司旗下品牌众多，但各品牌收入差异很大，投入与产出不成正比。”程伟雄表示，2020年至今，亚玛芬体育团队重组、不良业务剥离以及主品牌始祖鸟、萨洛蒙等能否同在中国市场一样在全球其他国家市场得到提升，还是未知数。持续亏损对于资金需求就愈加迫切，而全球市场消费疲软就是对亚玛芬体育的冲击。安踏如何运营做好亚玛芬体育的多品牌、多国度、多文化，确实挑战不小。