国信证券11日发布1月份外贸数据点评表示，出口复苏一致预期渐行渐近。

　　海关总署公布2010 年1 月进出口数据：进出口总值为2047.8 亿美元，同比增长44.4％。其中，出口1094.7 亿美元，同比增长21％；进口953.1 亿美元，同比增长85.5％；顺差141.6 亿美元，同比减少63.8％。

　　国信证券评论如下：

　　月度出口数据强劲是一致预期最好的催化剂

　　2010 年1 月份出口同比增速扩大至21％，符合国信证券年度报告《出口复苏主导2010 年中国经济》的预期。从12 月份开始，国信证券进行了年度观点的路演，国信证券发现，出口复苏仍是“少数派大机会”，市场中认同出口持续复苏的观点尚未成为主流，而正因为如此，出口复苏投资线条才仍被低估，才仍形成2010 年的战略性投资机会。

　　当前，一个更加重要的问题是，出口强劲复苏的市场一致预期如何形成？

　　国信证券认为，催化剂主要来自于（1）、每月的出口数据；（2）、主要港口吞吐量数据；（3）、集箱海运价格走势；（4）、大型出口企业的订单变化信息。由于这些指标很大程度上互相关联，从信息关注度的角度看， 每月出口数据持续强劲增长将是市场一致预期形成的最好催化剂。

　　出口先行指标发出持续复苏的强烈信号

　　在一段时间来的研究中，国信证券系统梳理了中国出口数据的先行指标，近期这些指标发出的信号强烈，很大程度上锚定了未来中国出口继续强劲增长。

　　（1）、中国大陆从日本、韩国、台湾地区的进口去年11 月至今年1 月分别增36％、59％、91％，由于加工贸易占中国总出口的51％，这证明中国出口企业的原材料采购在大规模展开。

　　（2）、FDI 的11 月、12 月增幅为39％、109％，中国出口56％由三资企业完成，本数据证明出口企业主体的投资信心恢复，国信证券从固定资产投资的分行业数据也可以看出，出口制造业的投资出现明显的重启迹象。

　　（3）、从工业增加值分行业比较中，出口依存度较高的行业增幅全面居前，由于生产工序、库存、国内运输等问题，出口工业的生产指标势必领先于海关货物出境数据，出口工业的增加值提升将锁定未来1-2 个季度出口数据的良好表现。

　　充分认识1 月份环比下滑属季节性因素

　　1 月份出口环比去年12 月有所下滑，必须看到的是，近10 年来，每年的1-2 月份出口总会出现环比下降，幅度多在13-20％之间，但这是季节性因素，非指示出口部门的经济景气变化，其中道理正如北京、上海夜晚车流与白天车流的不可比。根据历史平均季节规律，1 月份实现出口1095 亿美元，预示着3 月份出口将达约1250 亿美元，下半年的月均出口规模将在1400 亿美元左右。

　　东盟、印度、拉美等成为出口新的增长极

　　从近两个月的数据看，中国总体出口的恢复是在欧美日恢复并非很快的情况下形成的，新兴市场成为中国出口新的增长极，1月份，中国对巴西、东盟、印度出口分别大幅增长79％、53％、37％。

　　国信证券建议，需要重新重视伯南克在其未任联储主席时所做的研究——“全球经济大稳健”（the Great Moderation）的深远影响。大稳健的趋势意指，越来越多的亚非拉欠发达经济区域加入全球经济分工，贡献全球经济增长，参与全球经济周期，远如30 年来的中国，近如10-15 年来的印度、越南、部分非洲国家，这些国家和地区的经济此前长期停滞，人民生活长期处于温饱线以下，而今天，其经济已顺利实现起飞。必须承认的是，08 年危机也对这些地区的经济形成冲击，但是在“全球经济大稳健”的长期趋势中，08 年冲击依然渺小。未来新兴市场对中国出口增长的持续贡献值得期待。

　　出口复苏中主要受益的产业链

　　一旦出口复苏的一致预期形成，受益的产业链包括，（1）、IT 设备与硬件、轻工制造、机械、纺织服装等出口制造业；（2）、化纤、钢铁板材等出口制造业的原料供应业；（3）、交通运输及其配套行业。其中行业景气轮动的次序取决于细分行业的产能利用率，盈利弹性则取决于出口依存度。