中国抵制外界要求汇率偏低的人民币升值的铁壁，出现了一条裂缝。中国央行行长周小川将人民币钉住美元称为一项抵御危机的政策，“迟早”要调整。

　　让人民币从目前1美元兑6.83元人民币的水平升值，对世界将是一件好事。这倒不是因为缩小中国的贸易盈余将显著提振全球需求（中国贸易盈余不到世界产出的0.5%），而在更大程度上是因为这将遏制又一场廉价信贷“海啸”，前些年正是大量廉价信贷加剧了次贷泡沫。

　　但重要得多的是，让人民币升值有利于中国。毕竟，目前的荒谬现实是，一个穷国（去年中国人均国民收入约为3000美元）投入大量人力和实物资源，去生产让别国消费者享用的各种产品，而中国百姓却没有享受到这一努力的果实。相反，相当大一部分出口所得投入了储蓄，经过循环后，用于向西方富国放贷。

　　人民币升值还将有助于减轻有过热危险的中国经济所承受的压力。2009年，中国银行业放贷总额猛增至1.4万亿美元，这使得中国经济在全球经济衰退期间保持增长。代价则是灼热的房地产市场，其销售额比2008年几乎翻了一番。

　　中国领导人并非不明白这些论点。他们以前曾允许人民币逐步升值：从2005年至2008年，人民币兑美元汇率上升了21%。不过，在政治上，他们承担不起被视为屈从外国压力的代价。在高层官员接连表示不考虑人民币升值的背景下，周小川新调子的意义，也许是为允许人民币恢复升值作好政治铺垫。

　　如果真是这样，那么这一动向是可喜的。但这只是方程式的一小部分。汇率调整不能变更中国经济的根本结构。从根本上说，中国经济是为出口而打造的，缺乏必要的政治意愿来降低极高的储蓄率，将投资转移到更契合中国公民需要的活动，以及开始降低膨胀的外汇储备。只要重商主义的思维继续主导着有关人民币汇率的辩论，这种根本结构就不太可能改变。