市场已经开始预期人民币的再次升值，同时，各种外部环境也开始慢慢具备。

　　之所以这样判断：第一，中国的出口开始在近几个月快速反弹，并在１月份同比上升了２１％，由于基数原因，加上外需正在不断恢复，预期中国的出口将在２０１０年保持较快的增长。不断增长的出口，加上高额的外汇储备，都将使中国的政策制定者在捍卫人民币兑美元相对稳定汇率的同时，面临更加困难的境地。

　　第二，中国与美国和欧盟的贸易摩擦正在不断上升，尤其在美欧各国面临较为严峻的就业形势的情况下，这种摩擦更为明显。在奥巴马政府将推动就业作为今年政府的首要目标的情形下，一个被低估的人民币，将成为美国政治家们在中期选举中的一个最好议题。

　　第三，由于大宗商品价格在中国需求的刺激下不断上涨，中国在进口大量大宗商品的同时，也在不断输入通货膨胀，让人民币升值来降低输入型通胀的压力，也符合中国自身的利益。

　　尽管对人民币升值已有所预期，市场仍然对人民币应该升值多少、如何升值有所分歧。是简单地从目前的水平重启缓步升值之路，还是如２００５年一样，允许一次性小幅度升值，但加大交易的波动区间？事实上，市场已经开始猜测人民币一次性升值的可能性。同时，在２００９年１０月以来，人民币的波动范围也于近期第一次 “跨出”了±０．５％的允许交易区间，尽管这发生在弱侧区间。尽管没有形成可信的交易趋势，但任何可能打破眼前平衡的举动，都会使投机者认为，人民币将比预期更早实现升值。

　　尽管从２００５年７月开始，人民币已经升值了２１％，但其对中国贸易的影响是极度有限的，但对资本的流入却产生了致命的吸引力。对２００５年人民币升值举动的共识是，当时央行仅仅让人民币一次性升值２．１％，这个步子仍然是太小了，这反而导致了市场对人民币未来的升值空间产生了更多的遐想。同时，尽管渐进式升值让出口厂商有了近五年的缓冲空间，但这一策略却没有完全达到目的，换言之，渐进式升值没有改变人民币单边升值的预期，因此，也导致了境外资本的疯狂流入。

　　因此，让人民币一次性升值，并且升值“够多”，对于政策制定者来说，应该更具有吸引力。首先，如果一次升值足够慷慨，并且交易区间够大（比如说 ±２．５％），可以使人民币摆脱永远“单边向上”的窘境。如此一来，也可以增大人民币汇率的灵活性，也可以增加对人民币的未来预期的不确定性。第二，汇率的灵活性增大，也有利于保证货币政策的有效性。因为，如果没有汇率政策的牵制，在目前通胀压力上升以及资产价格上涨压力逐步显现的情况下，中国央行将不会在面临加息选择时犹豫不决。第三，人民币的波动性能逐步增加，也为商业银行提供了更多的利润空间和机会。通过提供汇率对冲工具等现代金融手段，中国的商业银行将不仅能获得更多的利润，也有利于中国建立更加成熟的现代金融体系。

　　基于以上的各种益处，我们认为中国让人民币一次性升值、并加大交易区间的可能性正在逐步增加。中国的政策制定者的决策艺术，也深谙 “兵不厌诈”的孙子兵法之道。在市场期待人民币缓步升值将再次开始时，一次性升值，是打破市场预期的最好办法。

（澳新银行（ANZ）中国经济研究总监 刘利刚 ）