宏观层面：社零总额保持稳定增长态势

　　1 季度，我国实现社零总额36374 亿元，同比增长17.9%，增速相较去年同期提升了2.9 个百分点，我们认为，主要是一季度传统旺季拉升等因素， 支撑行业景气趋于稳定上升的态势。

　　行业层面：经济增长与政策延续、渠道深化及模式升级是商业的驱动因素

　　结合近期在湖南、福建、华东地区商业的调研的经验看来，我们认为今明两年可能是零售业最好的时期，主要理由：1)经济持续增长，政策未退出； 2)连锁公司努力将渠道向高端、乡镇两端延伸，百货向综合体发展路径明确；3)消费升级及结构转型因素可持续性强；4)发改委称二季度水、电、油、气价格有可能微涨，受天气因素影响，CPI 上涨可能提速。

　　维持行业"推荐"评级

　　综合来看，1 季度消费表现良好，全年消费继续保持平稳较快增长、行业景气平稳提升的态势确立，因此，维持行业"推荐"评级，我们的行业投资策略是自上而下的配置行业、自下而上的选股，具体而言： 连锁家电方面，在刺激消费政策的延续与深入，以及保障性住房的不断投入等因素的推动下，相关家电、通讯等产品有望持续旺销，因此，我们继续推荐苏宁电器，在行业景气持续高涨的背景下，公司业绩有望实现超预期增长，因此维持"推荐"评级；连锁超市方面，我们认为，连锁超市公司主营生活必需品，销量相对稳定，未来公司业绩主要推动因素是外延扩张以及CPI 回升带来的内生收入增长，我们继续推荐具有长期投资价值的区域连锁超市龙头企业，如新华都、武汉中百等。

　　百货方面，随着经济形势好转，居民收入提升，百货重新步入景气回升阶段，百货投资可分为"内生业绩改善型"(如合肥百货)及扩张型(如银座股份)我们建议对区域龙头百货进行组合配置，相当于配置一个"全国性百货公司"，如银座股份、新华百货、东百集团、家润多、成商集团等。( )