北京中期：外围市场利空云集　PTA期价震荡下行 - 配额频道

　　一、行情回顾

　　5月，受欧元区主权债务危机冲击，全球资本市场遭受重创，悲观情绪弥漫，导致欧元持续走软，重而助推美元节节攀升，打压国际原油市场一路狂泻。受此拖累，郑州PTA期货市场呈现震荡下行走势，截止5月28日，主力合约TA1009月开盘价8372元/吨，最高8404元/吨，最底7308元/吨，月收盘7586元/吨，成交8115780手，持仓238088，结算价为7604元/吨，交易区间较4月明显下挫。

　　2010 年5 月郑州PTA 交易情况(5.4-5.280) 单位：元/吨每手为5 吨

合约	月开盘价	最高价	最低价	收盘价	成交（手）	持仓（手）	结算价
4 月TA1009	8580	8766	8330	8400	4941286	189754	8390
5 月TA1009	8372	8404	7308	7586	8115780	238088	7604

郑州PTA 指数近期行情走势图

图为郑州PTA 指数近期行情走势图。（图片来源：北京中期）

　　二、上游原料基本情况

　　1、郑州PTA 期货市场追随国际原油呈现震荡下行走势

　　5 月，国际原油市场经历了酣畅淋漓的急速下跌行情。此间美原油自身库存不断增加，市场悲观情绪笼罩，加之经济复苏本身存在争议，欧洲债务危机等等利空因素对原油市场构成一定打压，但美元不断大幅上涨才是原油真正急跌的元凶。在5 月的19 个交易日里，纽约原油在5 月3 日上摸87.15 美元/桶阶段新高后，连续深幅下挫，并于5 月20 日下探至64.24 最低，跌幅超过26%，随后原油市场整理3 日后反弹走升，但整体依然围绕在75 美元下方震荡，截止5 月28 日，纽约7 月原油报收在73.97 美元/桶，5 月的交易区间明显较4月下移。作为化工产业源头的原油，其走势传递到下游亦在情理之中，PTA 期货市场追随原油市场亦呈现了震荡下行走势。

　　PTA 主力合约与纽约原油收盘价格走势对比图

图为PTA 主力合约与纽约原油收盘价格走势对比图。（图片来源：北京中期）

　　2、原料PX 大幅走软拖累PTA 深幅下挫

　　作为PTA 的直接原料PX，其和PTA 有着较高的相关性。5 月份亚洲对二甲苯市场CFR台湾价格整体下滑146 美元/吨。至5 月28 日，PX 价格为913.25 美元/吨FOB 韩国和931.25美元/吨CFR 台湾/中国，SK Energy7 月上半月到达船货还盘价格在910.25 美元/吨CFR，后还盘上调至933.25 美元/吨CFR，但并没有吸引卖方，有场外7 月上半月还盘价格从915.25美元/吨CFR 台湾/宁波上涨至930.25 美元/吨CFR,PX 下滑57.83 美元/吨，下滑近6%，市场观察人士称5 月27 价格的上涨多受到6 月份亚洲PX 合同价格的影响，市场方面的消息，新加坡商定其5 月份PX 合同价格在8400 元/吨，相当于1032.25 美元/吨。中石化5 月份结算在8400 元/吨，较4 月份持平。

　　此外，从PTA 生产企业利润情况来看，由于目前PX 价格震荡下滑及PTA 现货价格保持相对7250-8250 宽泛区间震荡，PTA 生产企业的利润亦呈现震荡格局，截止5 月28 日的PX(FOB韩国)和国内PTA 市场价格粗略测算，PTA 的生产成本约为6078 元/吨，生产利润大致在1242元/吨，与4 月月末的1285 元/吨以上的利润水平相当。

　　PTA 与PX 现货价格及PTA 生产盈亏走势图

图为PTA 主力合约与纽约原油收盘价格走势对比图。（图片来源：北京中期）

　　3、乙二醇市场整体疲弱拖累PTA 期货走软

　　乙二醇(MEG)作为与PTA 聚合生产聚酯的物料，两者的价格具有较强的相关性。自2010年5 月份以来，亚洲乙二醇市场整体疲软。首先由于乙二醇自身基本面的脆弱无法为市场提供有力的支撑。因为3-4 月连续两个月MEG 进口量居高不下，导致国内乙二醇库存过高、罐容压力大；其次国内新建乙二醇装置投入商业运营，从而使得乙二醇供应量出现显著增加，而与供应量激增相反的是需求却表现平淡。再者，在欧洲债务危机和贸易保护主义影响下，下游终端纺织品出口困难重重，聚酯产品价格连连下滑，对原料的需求也较为平淡。故乙二醇市场的疲弱对PTA 期货市场的走软起到推波助澜的作用。截止5 月28 日收盘时，张家港乙二醇现货市场气氛略好，早间卖方小单主流报盘6350-6400 元/吨，卖方让利有限商谈基本在此区间进行，中大单商谈6300 元/吨附近。不过，乙二醇库存高企供需失衡，基本面偏弱下，买家心态仍显谨慎，试探性询盘增多，但实际出手表现犹豫。船货市场询盘增多，报价提升至765-770 美元/吨，买家递盘谨慎，商谈不多。

　　据中国海关宣布4 月乙二醇进口数据，根据海关统计数据显示2010 年4 月国内乙二醇进口总量633737.597 吨，较上月减少8%，较去年同月相比增长29.72%，进口金额58746.0609万美元，当月均价926.98 美元/吨。1-4 月国内累计进口2325758.86 吨，较去年同期增加16.51%，累计进口额217786.6124 万美元，累计均价936.411 美元/吨。

PTA 现货价格MEG 价格走势图

图为PTA 现货价格MEG 价格走势图。（图片来源：北京中期）

　　三、下游需求明显减少或波及PTA 期货市场承压下滑

　　进入2010 年5 月以来，受原料PTA 及乙二醇市场震荡下滑拖累，聚酯大盘呈现整体疲弱态势，厂家销售低迷，库存不断增加。5 月份聚酯切片整体下滑1100 元/吨，至5 月28收盘，萧绍地区半光切片市场平淡稳定，报价执行9100-9200 元/吨(现款或三月承兑)，商谈9000-9100 元/吨(现款或三月承兑)，买家意向谨慎，市场交投稀少。中石化5 月聚酯切片合同结价：半光切片9800 元/吨，有光、工业丝切片9850 元/吨，膜级切片9900 元/吨，全消光10600 元/吨；均较上月下跌450 元/吨。原油连续两日暴涨，原料PTA 及乙二醇现货市场受支撑出现短暂反弹。但市场在经过之前一个多月的跌势后，聚酯生产商库存逐渐增加，短期压力较大，加之6 月份需求淡季，预计聚酯市场仍将面临成本及需求的压力，窄幅整理为主。

　　5 月，PTA 装置生产负荷总体维持在较高水平，期间，随着部分装置计划检修的投入运营，国内PTA 的生产负荷出现明显上升，5 月PTA 日均生产负荷在91.84%水平，较4 月生产负荷上涨1.44%以上。同时，聚酯生产负荷4 月为77.13%，5 月则达到79.41%以上，此外，随着纺织传统旺季的逐渐淡出，5 月的织机开机率出现明显下滑至72.42%，4 月的织机开机率为79.1%，这导致市场对PTA 的总体需求明显减少，从而导致PTA 期货市场承压下滑。

　　PTA 产业链生产负荷走势示意图(单位：%)

图为PTA 产业链生产负荷走势示意图。（图片来源：北京中期）

　　四、PTA 现货市场与郑州PTA 期货走势趋同

　　外围资本环境不断出现利空新政，国内调控房市的力度加大、澳大利亚再度加息，市场人士对希腊债务担忧挥之不去，欧美股市下跌，美元兑欧元汇率上升，原油期货从19 个月以来最高位回跌。受此拖累，国内股市及大宗商品期货市场展开了一波震荡向下的行情，现货市场同样遭遇重创，月累计下跌700 元/吨，幅度达8.7%。中石化及主要PTA 供应商5 月份结算在7800 元/吨，较4 月份结算下滑550 元/吨，6 月份挂牌价格在7800 元/吨，较5 月份结算持平。五一节后，中国人民银行决定自5 月10 日起，上调存款准备金率0.5 个百分点至17%，此举对大宗商品期货市场形成一定打压，现货市场承压，业内人士平淡观望，内外盘双双小幅下挫。此后市场基本维持下滑态势，截止5 月28 日，华东PTA 现货市场零星报盘意向在7350 元/吨，实盘意向大致7300 元/吨；外盘船货市场行情同样跟涨，台湾货及保税货报价875 美元/吨附近，韩国货源报盘855 美元/吨附近，实盘大致845-870 美元/吨，买家意向谨慎，实盘依然稀少。

　　PTA 现货价格与郑州主力合约1005 收盘价格走势图

图为PTA 现货价格与郑州主力合约1005 收盘价格走势图。（图片来源：北京中期）

　　2010 年以来PTA 现货及相关市场报价统计一览表单位：元/吨

日期	PTA	CPL	MEG	PET(瓶级)	PET（半光）
2010 年1 月8 日	8000	19400	8100	10300	9600
2010 年1 月15 日	8200	19800	8800	10450	9950
2010 年1 月22 日	8100	19800	8700	10700	10000
2010 年1 月29 日	7900	19700	8200	10700	9950
2010 年2 月5 日	8000	19700	8500	10700	10000
2010 年2 月12 日	8000	19700	8500	10700	9950
2010 年2 月19 日	8000	19700	8500	10700	10000
2010 年2 月26 日	8200	20300	8500	10800	10000
2010 年3 月5 日	8000	20600	7900	10700	9850
2010 年3 月12 日	8050	20800	7700	10600	9850
2010 年3 月19 日	8050	20800	7750	10500	9800
2010 年3 月26 日	8100	21000	7700	10500	9800
2010 年4 月2 日	8200	21400	7800	10600	9850
2010 年4 月9 日	8350	21900	8000	10900	10200
2010 年4 月16 日	8300	22150	7800	10900	10200
2010 年4 月23 日	8200	22300	7600	10950	10200
2010 年4 月30 日	8100	22800	7500	11000	10150
2010 年5 月7 日	7900	23400	7200	10950	10000
2010 年5 月14 日	7700	23200	6800	10600	9825
2010 年5 月21 日	7450	22300	6450	10250	9400
2010 年5 月28 日	7350	22100	6300	9950	9150

　　五、PTA 进口数据居高不下导致市场货源宽松

　　据海关统计，2010 年4 月份PTA 进口量474049.203 吨，累计总数量为1790173.262 吨，当月金额在45407.02 万美金，累计总金额在170103.42 万美金，当月进口均价为957.85美金/吨，累计均价为950.21 美金/吨，环比增-0.60%，同比增10.13%，与上年同期数量相比增4.16%。

　　2010 年4 月份其他对苯二甲酸进口量123163.763 吨，累计总数量为383889.854 吨，当月金额在11252.28 万美金，累计总金额在35022.21 万美金，当月进口均价为913.60 美金/吨，累计均价为912.30 美金/吨，环比增加36.45%，同比增29.62%，与上年同期数量相比增-5.34%。

　　2010 年4 月份对二甲苯进口量392782.872 吨，累计总数量为1246911.672 吨，当月金额在40151.73 万美金，累计总金额在132763.60 万美金，当月进口均价为1022.24 美金/吨，累计均价为1064.74 美金/吨，环比增26.63%，同比增23.89%，与上年同期数量相比增3.23%。

　　2008 年以来PTA 及PX 进口量走势图

图为PTA 及PX 进口量走势图。（图片来源：北京中期）

　　六、PTA 生产装置最新动态

　　1、远东石化PTA 装置三条生产线开工满负荷，厂家销售稳定，全部执行合同，没有库存，5 月份结算价格执行7800 元/吨，6 月份挂牌执行7900 元/吨。

　　2、中国佳龙石化位于福建石狮60 万吨/年的PTA 新装置负荷达到80%，计划近日达到满负荷，公司目前已经生产出合格产品，产量较少，暂不报价，计划6 月份开始以合约户形式销售。

　　3、印度MCC 公司80 万吨/年的2 号PTA 装置周一开始停车检修，预期20 天，该公司1号47 万吨/年的PTA 装置目前满负荷运转。

　　4、重庆蓬威石化90 万吨/年的PTA 装置计划开工负荷提高至100%，之前几个月，受技术故障问题，负荷一直维持在70%附近，该装置曾于2 月中旬关闭小修。

　　5、BP 珠海PTA 装置目前开工基本稳定，全部执行合同，公司5 月份结算在7800 元/吨，销售稳定，基本无库存。

　　6、厦门翔鹭165 万吨/年的PTA 装置开工基本稳定，全部执行合同用户，5 月份合同结算7800 元/吨，6 月份合同报价7900 元/吨。

　　七、行情走势展望

　　目前，无论国内还是全球经济政策层面的不确定性因素依然较多，这导致商品市场风起云涌。最新的美国4 月份新屋销售攀升至2 年高峰，美国4 月份耐用品订单5 个月来第四次增长，显示美国经济正在持续缓慢复苏。第二轮中美战略与经济对话显示，中美双方已就退出战略的时机及实施的步骤达成谨慎共识。市场预期未来数月刺激政策退出步伐或将就此放缓，中国或进入一个政策观察期。但目前香港内地企业测试人民币升值压力及银行方面有消息称6 月面临加息可能，使得目前的行情变得扑朔迷离。政策层面的不确定性及前期商品大幅下挫的行情或对未来市场产生些许影响。此外，欧洲主权债务危机进一步恶化导致上游原油、PX 价格连续大幅回落，而下游聚酯产消旺季逐渐进入尾声，与此同时，国内PTA 生产装置负荷高企，导致PTA 供应过剩加剧，库存压力与日俱增，综合看，在PTA 失去上游成本和下游需求支撑的背景下，后期走势不容乐观。