今日，人民币汇率形成机制改革满五周年。五年的改革中，一系列意义重大的事件逐步推动人民币汇率形成机制不断完善，根基不断牢固：引入询价和做市商制度、改革中间价形成方式、开展远期掉期交易、扩大汇率的双边波幅等。

　　今年6月19日，央行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革，在五年的时间横轴中，这无疑是最显著的一个地标，也是献给“汇改”五周年的一份厚礼。

　　然而，央行宣布进一步推进“汇改”后，人民币表现让升值派失望。与2005年初次提出汇改，人民币一次性升值2%不同，从6月21日至今，人民币对美元的中间价由6.8275升至6.7812，升值仅0.68%。期间的一个月，人民币汇率双边波幅加大，开始逐步参考一篮子货币，并没有出现单边升值迹象。国际清算银行最新统计数也显示，人民币实际有效汇率6月份小幅回落。

　　事实上升值并非“汇改”本意，在有管理的浮动汇率制度下，在币值稳定、对国内经济影响、平衡国际收支以及外界压力之间，寻找一个合适的均衡点，才是人民币重启“汇改”的意图。

　　而今日，人民币将在上下求索新均衡点的过程中，正式开启汇改第六年的大门。

　　调结构是汇改重要目的

　　亚洲开发银行高级经济学家庄健认为，此次央行提出进一步推进汇改，与结构调整息息相关，是为调结构服务。

　　今年上半年以来，面对我国经济发展的结构性问题，宏观调控部门采取了多项措施，汇率政策是其中积极的一环。央行相关人士介绍，进一步推进汇改，有利于促进结构调整，浮动汇率可灵活调节内外部比价，有助于引导资源向服务业等内需部门配置，推动产业升级，转变经济发展方式，减少贸易不平衡和经济对出口的过度依赖。

　　同时，汇率改革也在促进我国国际收支平衡、扩大内需等方面发挥了调节作用。此前，包括美国在内的西方国家对人民币升值施加了较大的压力。庄健表示，在内外环境的权衡中，要坚持以我为主，使人民币汇率的有序浮动符合我国经济基本面和宏观调控的需要。而货币政策在一定程度上受限于汇率政策，浮动的汇率制度有利于发挥宏观调整的主动性和有效性。

　　通过浮动寻找均衡点

　　庄健认为，此轮推进汇改的亮点在于“有管理的浮动”，加大双边的波动幅度，避免单边升贬值，有利于新的均衡点的发现，他建议进一步扩大浮动幅度。而上一次扩大波幅还是在三年前，2007年央行将人民币兑美元的单日波幅扩大为0.5%。

　　同时，目前我国贸易和资本往来的多样化，也决定了人民币需要参考一篮子货币来寻找新均衡点，而非凭单一美元来评判人民币汇价。在中金首席经济学家哈继铭看来，人民币与美元脱钩的改革也要优于简单的人民币升值。

　　业内人士也指出，多种货币组成的货币篮子及其变化更能准确反映真实的汇率水平。因此，需要以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节，这有利于形成更为科学合理的汇价水平。

　　央行副行长胡晓炼近日称，刚性的汇率制既缺乏应对危机的灵活性，也可能引发货币金融危机。国际经验表明，中型和大型经济体长期处于国际收支不平衡、长期盯住单一货币是难以持续的，容易遭受危机冲击。

　　中国建设银行高级研究员赵庆明告诉记者，从近期人民币中间价的走势看，人民币实则已经在参考一篮子货币。回顾央行6月19日宣布进一步推进汇改以来的一个月，汇市经历了近两年时间中所不曾出现的起伏行情，对美元最大单日涨幅295个基点。

　　后期走势以稳为主

　　探讨均衡点最终还是落脚于人民币的后期走势。商务部发言人姚坚昨日表示，自2005年完善人民币汇率形成机制以来，人民币有效汇率已经升值了25%左右，对于欧元也升值19%。

　　对于是否存在人民币的均衡币值，学界尚存争议，但是宏观调控部门显然已经注意到。央行明确指出，当前人民币汇率与均衡水平相比并无太大偏差，不存在大幅波动和变化的基础。而如果人民币汇率大幅波动，对我国经济金融稳定会造成较大的冲击，不符合我国的根本利益。

　　在央行“人民币汇率不进行一次性重估调整”的基调之下，市场对于人民币升值的猜测也趋于一致。包括中金、中信证券(12.17,0.11,0.91%)在内的多家券商认为，一年内人民币对美元波动升值3%-5%，记者采访的一些银行间外汇市场的做市商则认为，到今年年底，人民币对美元升值在2%以内。

　　庄健也认为，人民币一年内升值3%的可能性较大。但是他提醒，目前国内外经济均出现不确定性因素，预计人民币在未来会走得相对谨慎。