7月份出口增速好于预期，出口继续向好。在上期的报告《出口前高后低，下半年有望继续超预期》(2010年7月12日)我们就提示，下半年出口有望继续超预期，这在7月份出口数据中得到了体现。当月出口增长38.1%，比我们的预测高9个百分点。就出口超预期的原因来看，我们认为主要是两个方面:一是前期出口订单的滞后影响。从订单到安排生产、到出口有一个时滞，目前出口的高增长反映的是前期订单，而目前订单的变化将在未来出口增长中体现;二是部分产品突击出口的影响。国家财政部和税务总局在6月22日联合下发《关于取消部分商品出口退税的通知》，从7月15日开始，取消406种商品的出口退税。这一政策调整除了影响6月份出口之外，也对7月份前半月的出口产生影响。7月份钢材和未锻造的铝出口同比增长分别为151.09%和194.2%，虽然增速分别比上月降低97和126个百分点，但仍属于较高增长。此外焦炭、和半焦炭，煤、成品油的同比增速也属于高水平，分别为1331.14%、71.51%和55.85%。
　　量价增长放慢导致7月份进口增速低于预期。7月份进口增长22.7%，增速比我们预期低6.6个百分点。进口低于预期，原因可能是两个方面:一是进口价格涨幅回落。7月份CRB 指数上涨5.1%，涨幅比上月回落1.3个百分点。二是进口量回落。
　　受宏观调控和国家淘汰落后产能的影响，7月份进口量也明显下降。两者都导致进口增速低于预期。7月份从主要产品的进口额同比增速看，原油、成品油、废铜、废铝的同比增速分别比上月下降74.34、30.48、157.77和68.37个百分点。在进口增速总体回落的情况下，受国内产业升级的影响，零部件等进口增速加快，金属加工机床同比增速达100.3%，增速比上月提高81.31个百分点，这有望成为未来出口增长的一个亮点。
　　维持进出口增速在波动中下降的判断，预计2010年出口增长28.5%，进口增长35.5%。出口波动中回落的主要理由:一是作为中国出口领先指数的美国PMI 指数从5月份开始连续3个月下降;二作为加工贸易出口领先指标的加工贸易进口增速持续下降。即使这样，我们认为全年出口增长速度仍然能够达到28.5%，远高于25.8%的市场一致预期。
　　出口好于预期降低了经济硬着陆的风险，我们维持经济减速，但硬着陆风险不大的判断，在外需没有出现明显恶化之前，3季度是政策观察期，做大的调整的可能性不大。