和讯网：看财经视频，上和TV。各位网友大家好，欢迎收看华东演播室的节目，我是主持人刘冬。今天我们请到的是国内棉花期货知名分析师、金石期货总经理助理研究所所长董淑志。董所长，你好！

　　嘉宾：主持人你好！

　　棉花期货后市高位震荡 短期有望冲高

　　和讯网：董老师前不久刚荣获了第三届中国期货分析师评比的最佳棉花分析师第一名，今天我们请到董老师自然也是要来谈谈疯狂的棉花了，棉花是否仍将疯狂，董老师今天就会为您解答。纽约商品期货交易所棉花昨日也就是周一盘中攀升至了26年的新高，郑交所棉花主力合约1105也是一路上涨，截至今天上午收盘成交量为501458手，持仓量为333118手，盘中也创出了14080的新高。董老师，这次上涨是从什么时候开始，主要的原因是什么？ 

 　　嘉宾：现在这波上涨如果拉出大的周线图来看的话，这波上涨应该是近两年来整个行情的一个延续，我们可以看看，整个市场的棉花价格是从08年11月份见到整个底部，从那时候开始一路拉升到现在。08年我们可以看到整个期货价格在10000左右，现在将近19000多，五月合约也将近19500附近，现在达到19400多，我觉得这波行情整个上涨是跟我们整个棉花全球基本面和供需面是有非常大一个原因的。首先我觉得第一个供求方面，前两年从08年、09年开始整个棉花在全球来讲都属于一个低估的产品，它的相对收益来讲，相对于小麦(资讯,行情)、玉米(资讯,行情)、大豆(资讯,行情)是比较低的，这时候对农民来讲选择种哪个作物是得益于他对市场的判断和他目前对应品种的收益。我们可以看到，前两年整个棉花处于低估，收益率比较低，整个棉花种植面积大幅下降，产量也出现大幅下降，整个一波浩浩荡荡的行情就这么开始了。再加上天气的不利，应该说雪上加霜。我们经过08年金融危机之后，整个市场的消费需求的恢复也超出了我们的预期，比如说我们感觉到整个市场有两面拉动，第一个，棉花产量产出周期的下降，另外一个是整个全球棉花消费市场恢复的速度超出我们的预期。在这两个方面的影响下，棉花价格不断创新高。

　　和讯网：我们看到现在棉花已经处在历史的高位在持续的震荡，我们投资者很关心的是棉花的上涨行情是不是仍将继续，未来它会怎么走，是不是有可能突破20000呢？

　　嘉宾：目前整个市场都在猜测是否能够突破20000，甚至更高的位置。我们这段时间也发现了棉花期货的郑州盘持仓量大幅度上升，而且我们也看到整个成交量做出了一个非常大的成交量，这吸引了整个市场对棉花的关注，也成为一个焦点。我觉得棉花后市有可能会在目前的位置上高位震荡，而且有可能会短期冲高。但是我们投资者也要注意，目前的市场应该处于一个高风险的位区，尽管持仓每天都在增加，这说明多空双方的分歧也在加大，同时我觉得目前棉花在这个位置上还会有冲高的动能，但是至于说上涨的空间有多大，我们还要看后市的几个因素是否得以配合。

　　和讯网：也就是说短期还是看涨的。

　　供给不乐观、需求很旺盛支撑棉价

　　嘉宾：短期内还是看涨，我们目前短期要密切关注天气，这段时间我们可以看到，在山东地区和江苏地区以及河北部分地区，天气一直阴雨，这对棉花的生产来讲产生一个非常大的影响，因为目前棉花处于吐絮阶段，如果说天气一直处于阴雨状态的话，棉民会烂桃，这样的话棉花产量都会出现一个大幅度下降。

　　和讯网：我们从现货的角度能不能拉分析一下，因为我们知道棉花的一些产地是在新疆、河北这样一些地方，现在现货的供求状况是怎么样的？

　　嘉宾：现货供求状况我觉得要从两个方面，一个是供，一个是求。供这一块，我们前段时间去了新疆进行调研，而且我们在前一段时间由郑州商品交易所组织的考察队伍，也在内地河北、山东、河南三地进行调查，我从这些报告和相关数据，包括我们自己调研的情况来看，今年棉花的产量应该说不容乐观，种植面积也不容乐观，所以说总体来看，我觉得供给这一块今年跟去年的产量相比是否能够高出多少，这是值得我们关注的，但是市场给出的预期是不乐观，这是供。另外一个求，这一段时间我们一直在跟踪纺织企业的消费变化，我们发现消费变化主要有两个比较主要的指标，一个是棉纱的价格，我们记得在4月、5月、6日这一段时间棉纱价格出现了非常大的一波行情，上涨幅度也超过棉花，随后由于进入了纺织淡季，棉纱下降了三四千元之多，但是这段时间我们发现棉纱价格又重新抬头，我觉得一方面是由于下游订单陆续开始，另一方面我觉得棉花价格也对棉纱价格起到一个推动作用。另外我们可以看到，在棉纺织厂的纱库存也就是成品库存方面也出现了变化，从去年第三季度开始，整个棉纱的库存都处于低位，到了四五月份的时候棉纱是零库存，应该说销售场面非常火爆，而且销售利润一度高大一吨纱有20%以上，应该说是用他们纺织企业的话来讲，今年一年赚了五年的钱。后来由于刚刚讲的纺织淡季，棉纱库存有所增加，我们调研的数据是在7月份左右，棉纱库存由零变成了15天到20天，这段时间我们再去调研的时候发现，整个纺纱的库存又降到了一半，也就是8天到10天左右，由此我们可以看到需求方面还是非常旺盛的，这也是能够支撑这波棉花上涨的一个非常大的动力。最后还有一块也是一个市场的风险标，就是抛储的价格，现在我们知道从8月10日开始国家60万吨的抛储如火如荼的进行，截止到今天，我们看到棉花的抛储量应该超过60%，但是我们可以看到整个竞标抛储的价格也是一路上涨，最低的时候达到抛储价格应该是18000左右，现在已经突破19400，我觉得这个说明纺织厂在参与竞拍的时候对市场也是能够对目前18000、19000的位置上有一定的消化能力。

　　和讯网：我们再来看一下国际市场，纽约商品交易所美国棉花期货走势怎么样。

　　美棉花期货仍将继续创新高

　　嘉宾：我觉得纽约期货交易所的价格目前在创新高，后期我觉得还会继续创新高，短期来看还是保持一个强势。为什么会如此呢？我觉得有几个方面原因：第一，天气，天气不仅仅对中国产生影响，我们可以看到在一两个月前也关注到，巴基斯坦的全国境大洪灾，这个洪灾导致了2000万人口受灾，但是我觉得受灾的不仅仅是人口，还有巴基斯坦种植的作物，其中棉花作物影响还是比较大的。每年巴基斯坦产量是在25万吨左右，进口量50万吨，如果说这次洪灾据他们国内的相关机构预测，应该是减少400万包，相当于100万吨左右，这样就相当于巴基斯坦减产一半，但是后期巴基斯坦的进口是否会达到一定的量，还要看巴基斯坦内部纺织厂的恢复生产状况，如果恢复生产比较顺利，我们觉得巴基斯坦今年棉花的进口也会出现大幅度的进口，也会消化一部分印度和美国今年增产的产量。

　　和讯网：国际棉花走势仍然看好，会不会成为我们国内棉花看多的一个重要支撑呢？

　　嘉宾：是一个非常重要的支撑，因为中国棉花进口整个消费量应该说有25%到30%左右是属于用进口来补充的，国内也是产不足需，国内棉花去年产量是640万吨，而消费量在1000万吨以上，那么大的消费缺口只有靠进口来弥补。所以说国际棉花价格对中国来讲是一个非常重要的指标，我们看到不但是一些外棉的报价都在100美分以上，这个价格结合国内相应的三季棉来讲都是在19300到19400左右，所以这个价格也是非常高的，对国内的现货来讲也是一个非常大的推动作用。

　　和讯网：我们分析完了基本面是不是也应该来关注一下技术面，现在棉花主力品种上面的资金以及主力持仓结果是怎么样的？

　　技术面分析：短期内没有回调迹象 盘中存在较多机会

　　嘉宾：我们可以看到，最近一段时间棉花特别是主力五月合约增仓非常快，在最近几个交易日内增仓由20万手一直增仓到现在30万手，十几万手的持仓增加，应该是引起整个市场对棉花后市行情的一个大幅幻想。同时我们也感觉到目前市场对盘面分歧比较大，因为毕竟棉花属于零星上市阶段，但是零星上市的籽棉收购价格也是比较高的，在启动阶段的时候当时我们也做了一个研究，在17000左右，我们可以从前面的高价和前期的低价格发现有1000点左右，当时我们预测价格五月份是到18500，因为是一个上升阶段的矩形，如果按技术测算的话，它的上涨幅度至少是高度的一倍到两倍。目前我们可以看到，它一倍18500已经超过了，后面现在应该是在第二倍的幅度上，所以后期上涨还有多大的空间，我觉得这一波非常凌厉的上涨，在技术上来看短期内没有看到一个回调的迹象，但是我觉得再继续往上涨的话还会面临一个比较大的压力，刚才我说到的需要几个方面具体的支撑。比如说天气，未来一个月内都会受天气的影响，这个天气如果说包括国庆期间和放假期间，如果说天气依然保持这个状况的话，棉花的价格上涨可能会维续，而且上涨的幅度可能会超出大家想像。

　　和讯网：也就是说目前来说棉花期货的上涨行情还没有结束？

　　嘉宾：没有结束。

　　和讯网：比如说我作为投资者，是否在这个时候可以进场呢？

　　嘉宾：目前整个市场我们也看到，棉花的整个盘中交易量比较大，这说明一点，棉花盘中波动的幅度比较大，上下波幅比较大，盘中存在很多机会。因为目前处于这么一个位置上，尽管我们对后市依然看的比较乐观，但是目前了价格接近现货价格、市场价格，我觉得在这个位置上做多的话风险还是蛮大的。我建议投资者现在可以注意棉花盘中的机会，如果说强烈看好棉花的话，我建议持仓的比例不要太大，我个人建议是整个棉花持仓不应该超过资金的20%。

　　和讯网：假设未来它上涨，还有没有可能像这一波行情一样出现这么大幅的上涨？

　　嘉宾：这么大幅的上涨我觉得后面会面临一个非常大的压力，如果说籽棉后面会大幅上市，大家会计算籽棉收购的价格，如果籽棉收购成本低于我们期货的价格，也就是说期货价格远远高于籽棉收购成本的话，中间会存在一个套利。这个我们从05年、06年以往棉花市场经验来看，如果说期现价差过大，必然会引来大量的投机套利卖盘，这些套利卖盘都会是实货，这样的话对盘面形成一个非常大的压力。但是这一块我觉得后面还要密切关注籽棉收购价格的变化，这样的话对我们期货价格形成一个非常重要的指导，如果说刚才讲的，期限价差过大的话，那说明我们整个期货价格也会偏高，这样在高位大幅震荡的风险都会来临。所以说我提醒广大的投资者，在棉花品种投资上，目前尽管短期继续看多，但是我还是不建议整个持仓比例过大。

　　和讯网：就是要谨慎。

　　嘉宾：要谨慎。

　　和讯网：您刚才提到了中秋国庆长假，市场上会有人说国庆长假会有一些做空风险，对于长假期间的风险控制您对投资者有什么建议？

　　嘉宾：国庆长假这一块我们可以发现市场存在很多的不确定性，无论是外围环境还有宏观环境、经济环境这块，所以说我觉得在期货棉花上的投资，尽管看多，但是我觉得还是要谨慎，另外在持仓上刚才也谈到过了，不要太大，如果说我们现在这段时间已经有很好收益的话，我建议还是适量减一部分仓，留少部分仓来过节，这样对我们风险控制来讲会是比较好的一个选择。

　　和讯网：现在有没有一些品种将来有可能成为像棉花这样的明星品种，给我们投资者推荐一下。

　　嘉宾：我觉得目前来讲几个品种我们可以看到，玉米、白糖(资讯,行情)、小麦，当然总体来讲就是农产品(000061,股吧)板块是非常值得我们大家关注的。为什么不推荐大豆或者都有这一块，因为我觉得目前它面临的供给压力还是比较大的。总体来看，整个农产品板块下半年还会是非常好的表现，尽管目前还是一个高位，所以说我建议大家后市把握一些阶段性的行情，毕竟目前行情走到这个位置上，所以说大家在持仓和交易频率上要注意自己的策略，不要因为现在盘中和隔夜波动风险再加大，这样对我们也会形成一个非常大的冲击，所以说我觉得大家在持仓配置上还是要以轻仓为主，这样你才能拿动仓，否则的话如果仓过重，一个大幅的调整，可能你就被调整掉了。

　　和讯网：依旧看好棉花，但是要谨慎操作。今天谢谢董老师作客和讯，谢谢您的收看！