上周（8月23-27日）PTA市场先抑后扬，价格整体上涨约50元/吨。目前，华东地区PTA现货市场行情保持平稳。近期受浙江地区限电影响，加上国家执行节能减排计划，促使终端需求有所降低，影响聚酯涤丝产销有所下滑，从而拖累到PTA的价格走势；但美联储发布信息提振经济，国际油价上周有所回升，连涨三天, 加上下半年经济政策保稳定增长，货币政策仍将适度宽松。综合来看，我们认为目前PTA期货金融属性仍将占据主导，后期走势来看PTA市场短期或延续调整，但中长期来看区域震荡趋势尚未改变。 

 　　一、上游市场：原油企稳回升 PX震荡走高

　　由于PTA的产业链比较长，从原油到PTA要经过若干环节，原油期价上涨1%从成本方面不一定会带来等量的PTA价格的上升，但原油与股市一样，影响市场走势的心理因素更大一些,而非必然的成分。在8月的最后一个交易周里，原油以连续三天的反弹结束了当周的交易。美国联邦储备委员会主席伯南克表示，如果美国经济复苏存在危险，央行将采取行动，这一表态也给予了市场一定的恢复信心。虽然伯南克并未宣布新的行动，但各商品市场上价格的不同程度回升表明投资者相信美联储采取行动的意愿。此外，伯南克预计经济在今年下半年继续增长，2011年经济成长加快的先决条件似乎已具备。但利空因素仍然存在并且给油价上行造成不小的压力，据美国政府8月26日公布的数据显示，美国原油和成品油库存均创纪录高位。其中，原油库存总量增加590万桶至11.30亿桶，为美国能源情报署1990年开始公布一周库存数据以来的最高水平。

图1：2009-2010年以来国际原油走势图


　　利好和利空消息面交织，迫使市场的投机商无所适从。欧美原油期货在跌破每桶80美元以后在每桶75美元附近狭窄的范围交易，交易商在充裕的库存和对大西洋(600558,股吧)飓风保持警觉之间谨慎入市。然而，自8月初的高位以来国际油价已经下跌了近10%。当前美国经济复苏呈现放缓迹象、美国原油及成品油库存偏高、以及美元出现反弹等因素对原油构成压制。但当前的天气因素使原油价格下跌的空间仍将受限，持续走低可能性不大。预计原油在70美元/桶关口有较强支撑，9月原油的运行区间料将在70—80美元/桶之间震荡的可能性较大。

图2：近一个月来PX市场价格走势


　　目前亚洲PX 现货市场保持平稳，近期有小幅上涨,市场交易也保持相对活跃；油价有望在70-80美元/桶之间震荡调整，对能源化工品构成一定的支撑。加上国内政策将保持连续性，对稳定商家心态起到积极作用；但目前炼油厂的开工率仍然较高，使PX的供应相对宽松，而PTA市场依旧维持高负荷和高进口量，库存依旧是个难题。后期如果PX上涨的态势得到保证将对国内PTA市场有强劲支持，主要原因在于前期PTA利润过大，在PX上涨过程中如果PTA价格保持目前状态不变的情况下，当PX价格涨至950美元/吨时，PTA利润会被压缩至500元/吨左右，预计PTA厂家会主动降低开工来维持PTA现货价格。因此，在短期内PX价格的上涨对PTA有一定的支撑力度。

　　二、现货市场：买盘询货积极 成交开始升温

图3: 2010年以来国内华东市场PTA价格走势

　　PTA亚洲现货市场气氛坚挺，市场持货方主动报盘稀少，买方询盘较多，台产保税货主流商谈在900-905美元附近，持货方惜售心态明显。华东PTA现货市场行情坚挺，市场少量卖方报盘在7450元/吨附近；买方还盘价格在7350元/吨，主流成交商谈在7400元/吨附近，交易气氛良好。近期PTA现货市场呈上扬走势,其中部分原因也归功于PTA大型装置的连续检修，国内翔鹭石化、扬子石化(000866,股吧)、宁波台化和韩国KP化工计划检修，产量估计损失在月减量20万吨左右，造成市场上的合同货的缺失，多数聚酯工厂纷纷聚集到现货市场采购做为弥补。需求方面受浙江限电政策的影响，聚酯工厂开工负荷出现适度下降，整体评估PTA供应和需求基本平稳，但由于主流供应商的集中停车，局部时段可能会适度偏紧。

　　三、下游需求：需求仍然疲软 库存压力消减

　　尽管当前聚酯工厂部分品种的库存较前期有所增加，但整体库存仍处于相对偏低的水平，库存压力尚不明显，目前下游用户手中的原料库存一般在15天以上。另外，随着限电政策在浙江省的实施，绍兴地区的大型企业已经关闭纺丝装置，而萧山、桐乡地区的大型聚酯企业也将停相应的配套切片纺和部分加弹机；终端市场方面，进入8月份之后，经编等终端需求短期内有走弱的迹象；再加上随着浙江地区限电力度加强，下游织造、经编等企业开机率也将下滑。据悉，海宁部分经编企业执行开四停三的政策；长兴等地要求近期至9月份执行二十天的减停，而部分中小加弹、经编、喷水企业执行开五停二的政策；另外桐乡、绍兴等地也有针对下游中小企业的限电政策。短期内下游需求依然疲弱，难以对PTA市场形成有效支撑。

图4：2010年以来涤纶长丝DTY、FDY价格走势图 

　　此外，对于目前的涤丝行情来看，虽然最近受8月聚酯原料合同价高结以及下游补仓采购结点影响，整体涤丝行情有回暖的走势现象，但是节能减排各地限电因素依然存在，下游大圆机、经编机开机率与前期相比继续下滑，下游织造上涤丝消耗量有所减少。预计短期内涤丝市场交易量难有上升，价格走势将以平稳调整为主。具体来说，近一段时间来, 江浙涤丝市场维持窄幅震荡走势, 8月24日中石化(600028,股吧)宣布了8月聚酯原料PTA, MEG合同算价分别定在7500元/吨和6600元/吨, 都明显高出了8月现货市场的均价水平. 受高结算价支撑, 涤丝市场询盘情况有所好转。 8月25日,七方会议召开, 与会企业流露出拉涨意图, 再加上, 当时正是下游的采购周期, 25日午盘后市场成交开始放量, 部分以POY为主的工厂产销明显回升, 达到200-300%, 较高可至400%.但江浙涤短市场整体表现还较为僵持,下游询盘一般,低价货源成交还可以,但高端货源走货不畅.而江浙半光切片现货市场继续弱势震荡中. 市场逐渐恢复平静，谨慎观望居多。

　　四，后市研判：短线弱势下行 中期区域震荡

　　总体而言，前期股市及大宗商品的连续反弹支撑了商品市场整体的回升，PTA期价也同步有所反弹量价齐升，然而从近两周的表现可以看出，PTA期价在8000点附近存在较强上行压力，外围因素仍面临较大不确定性，原油市场氛围仍会多有起伏。而江浙聚酯主产区限电政策使装置负荷下降，且近期限电政策正在严厉执行，原先预期对聚酯的限电转变为对聚酯下游限电的事实。因此，近期内PTA供求基本面仍难以对市场形成支撑，可能要到9月后随着限电政策的撤出才能逐渐有所好转；我们认为当前PTA市场的金融属性仍占据主导，受到股市大盘震荡走高以及上游原油企稳回升的支撑，预料短期调整幅度有限，中期仍将呈现7600-7900的区域震荡调整格局。