在上周末的中央经济工作会议上，中国的经济政策制定者宣称“要把稳定价格总水平放在更加突出的位置”。此前中国通胀攀升到5.1%这一出人意外的糟糕水平。活动数据似乎表明，中国经济正出现过热。但最终中国央行没有采取上调贷款利率的跟进措施。

　　市场很可能把这视为好消息，并以此为由，在交易中承受更大风险，但其实他们应该感到担忧。上述情况似乎表明，中国仍拘泥于计划经济模式。中国领导人意识到，通胀已经远高于目标水平，同时工业生产增长加快，表明资本定价效率低下。本月官方政策从“适度宽松”转向“稳健”。然而，中国就此采取的唯一措施，只是收紧银行存款准备金要求，以求继续限制放贷。

　　中国央行已多次调整存款准备金率，上周五又将准备金率上调至18.5%，这已是年内第六次上调准备金率，并使其高于上轮通胀周期中的任何时刻。然而，今年以来的所有“收紧”都未能有效遏制通胀。这不足为奇，因为自两年前实施了激烈的刺激措施后，银行如今资金充沛。

　　中国央行将银行贷款利率维持在5.56%。上次通胀像现在这么高时（那是在2007年繁荣时期），贷款利率比现行水平高出了一个百分点以上。在那个周期，利率最高接近7.5%。让人民币升值可能也有助于降低通胀，世界许多地区也将为此而欢呼。但目前人民币兑美元汇率和两个月前不相上下。

　　中国央行可能很快就会加息。同时也可以辩称，中国不采取此类关键措施，说明中国领导人认为通胀问题无需过虑。他们当然不蠢。但在明显存在过热风险的形势下，如此漫不经心的态度应当引起担忧，而不是贸然承受更多风险。

译者/杨远

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