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广发证券:今年国内溶解浆供需缺口达36%

发表时间:2011年03月02日    作者:广发证券

  中国目前的溶解浆产能难以满足市场需求,这无疑对今年溶解浆的价格走势形成有力支撑。

  我们近日的研究表明,中国目前的溶解浆产能难以满足市场需求,这无疑对今年溶解浆的价格走势形成有力支撑。

  研究表明,在三大纺织材料中,天然纤维(特别是棉花)产量受耕种面积减少和生产成本增加的约束;合成纤维因难以降解和舒适度不足,其需求受限制;而全球经济人口增长又提升了对纺织材料的整体需求。这就为第三种纺织材料——粘胶短纤带来了需求增长空间。由于全球60%以上的纺织工业集中在中国,作为粘胶短纤的原材料,国内目前的溶解浆产能难以满足客户需求,价格将持续走高。

  根据粘胶短纤企业产能扩张计划,2011年国内木溶解浆需求预计超过220万吨,而今年国内木溶解浆实际产量不超过30万吨,同时进口木溶解浆数量预计不超过110万吨,也就是存在至少80万吨的需求缺口(缺口约占总需求的36%),对溶解浆今年价格走势形成有力支撑。

  我们预计,未来投放全球市场的溶解浆将以木溶解浆为主。根据主流溶解浆企业目前的生产规划,从2011年初到2013年初,中国将新增90万吨产能,海外将新增80万吨产能。预计2013年内溶解浆市场将达到供求平衡。

  我们认为,在木片-溶解浆-粘胶纤维这条产业链上,生产溶解浆的造纸企业并无技术壁垒和明显差异化产品,但粘胶短纤企业却要求具备相当的技术功底,且多元化的粘胶纤维需求持续强劲。因此虽然目前由于供求失衡导致利润点集中于溶解浆生产环节,但未来供求平衡后,利润点必然向拥有技术实力和差异化产品的粘胶短纤企业转移。

  此外,中国特殊的环保政策导致造纸企业主要以“化学浆技改溶解浆”方式而非“新建扩建”方式投放溶解浆产能,这将在未来两年减少国内化学木浆的供给。而中国纸品产量还将持续保持年均6%左右的稳定增长,对化学浆需求也同步增长。这必将导致国内造纸用木浆价格同步上升,利润点因此也将转移到浆产能巨大的企业。

  【投资建议】

  依照溶解浆项目投放进度和产能大小的预期逻辑,我们依次推荐青山纸业、岳阳纸业;依照木浆产能受益逻辑,我们推荐晨鸣纸业。

稿件来源:东方早报

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