近期国际局势复杂而紧张。从利比亚冲突到日本大地震后核泄漏，原本安宁的2011年的第一个季度，发生了很多意外情况，让我们的棉花期货也是“余震不断”。从最高点34870到3月16日的28520，最大跌幅超过了18%，虽然绝对幅度并没有去年11月的大，但也是极具杀伤力的震荡杀跌行情。 　　

　　虽然我们说，从棉花基本面看，去年的减产使得国内库存降到了历史低位，在大背景不发生改变的前提下，棉花市场继续保持了供不应求的局面，但是目前来看，这些基本面的因素似乎还是有些许的变化，不得不引起投资者的警觉。

　　首先还是看国内供应。由于创历史记录的高棉价，激发了种植热情，预计美国今年的种植面积或将增加200万英亩，增幅大约在20%。虽然具体的数据可能要等到3月31日的美国农业部报告，但也是八九不离十的事实了。再看国内，虽然由于劳动力限制的原因，总体面积并没有美国增长的多，但从种植意向调查来看，也有5-10%的扩种可能。而近日，发改委也在第十一届全国人民代表大会第四次会议上表示，明年的棉花产量也力争达到680万吨，这一目标远大于今年597万吨的产量。考虑到今年拉尼娜现象在秋季将减弱，收获前或有良好的晴朗天气配合，只要在种植期保证种植面积，还是很有希望达到接近650万吨。

　　再看看进口。从目前美棉走势来看，我们可以明显看出其远强于郑棉。进口棉价格指数FC Index自从突破200美分后，就一路凯歌。即使在近几日的回调后，折合滑准税价格依旧维持在38000左右，远远高于国内现货和期货价格，使得今年的进口配额目前来看还只是鸡肋。更有甚者，已经有部分企业开始出售今年配额的情况发生。相比较而言，新疆棉不论从质量还是从价格来看，还是非常具有优势的。进口价格的高企使得输入性通胀暂时无法解决。应该说人民币升值是使得内外棉价格强弱分化的主要原因，但我们无法通过人民币进一步的升值来使得我们受益。汇率是把双刃剑，在降低了我们的进口成本的同时，也让我们的出口型纺织企业面临其他难题。

　　最后再说需求。作为中国第三大贸易伙伴国的日本在经历了史上最大的地震后，其经济已经受到了较大的短期影响，业内也传闻不少日本企业取消了订单。抛开大地震不提，其实近期的消费也并不支撑棉价大涨。去年棉花之所以经历了大涨，与企业在经济复苏后的补库存有关。从数据上看，纺企棉花库存从2009年9月的88万吨到2010年5月的130万吨，始终保持了上升势头，证明企业利润率高，生产积极性强，需求旺盛。但今年，由于企业担心后期棉价上涨，在棉花收获后积极备货，库存最高值出现在12月的133万吨，随后已经连续下降了2个多月，回落到了123万吨。由于企业消费力度的不足，使得市场缺乏后续上涨的动力，这样一个去库存周期中，棉价也难有良好的表现。加上高棉价带来的高成本使得下游棉纱和坯布的滞销，更使得棉价负重难行。

　　综合以上的判断，在企业完成去库存周期之前，棉花消费难有大的起色。而供应具体增加多少，也需要春播后进一步考察。郑棉或许还将继续延续调整走势，投资者可以考虑短空长多的操作思路，近期观望为主，逢高做空。在这些忧虑被市场化解之前，郑棉还难创新高。