范文荣(Pham Van Vinh)在河内当出租车司机已有20年，在此期间，他学会了如何对付越南首都混乱的街道以及贪得无厌的交警。

　　但由于通胀的三重打击，这位44岁的两个孩子的父亲正空前努力工作，越南5月通胀率同比飙升至19.8%，为全球最高水平之一。 

　　自今年2月以来，越南汽油价格上涨30%；政府管理的出租车价格涨价吓跑了顾客；过去一年期间，家庭生活成本大涨，一些食品的价格翻了一番。范文荣表示：“生活很艰难，为了让家人每天有饭吃，我不得不每天工作12小时，一周工作7天。”

　　在新兴世界，这种故事司空见惯。最近几个月得到的同比数据显示，增长迅速的金砖四国(Bric)——巴西、印度、俄罗斯和中国的通胀率分别为6.5%、8.7%、9.6%和5.3%。国际货币基金组织(IMF)预测，今年新兴市场的平均通胀率将达到6.9%，而发达国家仅为2.2%。

　　问题是，这将在多大程度上对全球经济增长构成威胁。毕竟，摆脱2008年至2009年的危机以来，新兴经济体的增长速度迄今远超发达国家。IMF预测，新兴经济体今年的国内生产总值(GDP)增速将达到6%，是发达国家的3倍。考虑到新兴市场对全球经济的有力提振，6%至7%的通胀率肯定是值得付出的代价吧？

　　或许如此——如果通胀处在温和水平的话。但新兴市场的政策制定者们正在应对一系列通胀挑战，包括食品和能源价格上涨、高技能员工短缺、基础设施瓶颈、房地产热潮以及美国、欧洲、中国以及其它国家央行为了让全球经济摆脱危机而制造的巨大流动性浪潮。正如中国总理温家宝所言：“通货膨胀就像一只老虎，如果放出来就很难再关进去。”

　　尽管各国面临着共同的危险，但这在很大程度上将取决于它们各自做出何种回应。一些国家已吸取历史教训，通过持之以恒的抗通胀政策遏制住了通胀，包括严格财政管理和银行监督。捷克共和国就是一个例子，该国通胀率仅为1.6%。

　　然而，财政、货币和银行业政策长期宽松的国家正接近通胀危机。如在阿根廷，经济学家预测，通胀率高达25%，这让10%的官方数据成为笑柄。

　　对于政策制定者而言，这不仅仅是一个经济学范畴的问题。过去一年，很多新兴经济体的食品价格翻了一番，这对穷人的打击最为严重，加剧了贫困、不公平和不满。最近几周，印度、乌克兰和中国都爆发了以通胀为矛头的抗议活动，在上海，卡车司机举行了罢工。

　　过去18个月，通胀的主要推动力是石油、食品和原材料价格的飙升，这源于中国、印度和其它新兴国家日益增长的需求。在美国，食品仅占消费者支出的8%。在中国和印度，这个数字分别为30%和45%。

　　5月，大宗商品价格下跌，缓和了各方的担忧，布伦特(Brent)原油从每桶约125美元回落至约110美元；原材料价格从4月的峰值水平下跌10%。IMF预测，明年新兴市场通胀率将降至5.3%。

　　一些经济学家将这视为恐慌结束。他们提出，在发达国家艰难应对增长乏力和巨额债务之际，新兴市场真正的威胁在于产出放缓，而非通胀上升。美国银行-美林(Bank of America Merrill Lynch)的比尔•奥尼尔(Bill O’Neill)表示：“我没有看到以往那种具有破坏性的通胀水平。”

　　但其他人仍感到担忧。德意志银行(Deutsche Bank)的约翰-保罗•史密斯(John-Paul Smith)表示：“投资者对于很多新兴市场的通胀是一种结构性现象（而非周期现象）的程度估计不足。”

　　即便在最近价格出现回落之后，路透商品研究局指数(CRB)仍较2009年低点高出约72%，较自2006年以来的平均水平高出14%。要预测大宗商品价格是很难的，因为受益于宽松的货币政策，投机资金充斥市场。但鉴于中东进一步动荡对石油市场以及天气对食品供应的潜在影响，没有什么事情能够被当成是理所当然的。正如复兴资本(Renaissance Capital)所指出的，未来几个月至关重要。“2011年至2012年食品价格面临的威胁十分重大，但可能会在8月消失（届时北半球将迎来收获季节）。”

　　大宗商品价格上涨，正在各国国内经济产生连锁效应，特别是那些供需紧张且劳动力成本不断上涨的国家，包括巴西、印度和中国。

　　由于过去两年的快速复苏，很多企业正全负荷运转。汇丰(HSBC)表示，在中国等多数东亚经济体和巴西，产出缺口（实际产出和最高产能之差）已经消失。员工正获得加薪，雇主正在转嫁成本。汇丰表示：“这产生了一种风险，即在新兴经济体，通胀冲击正演变为自我保持的通胀过程。”

　　这样的例子正在增多。在中国，官方支持加薪，以帮助实现经济转型，一些企业的薪资已上涨20%至40%。在印度，酒店经理的薪资预计今年将上涨50%。在巴西，建筑工人最近争取到近10%的加薪。按照与通胀挂钩的计算公式，该国已将今年的最低薪资涨幅设在6%。明年可能达到14%。

　　“巴西面临的最大危险是工资指数化的回归，”零售企业和批发企业协会Fecomércio主席艾布拉姆•史沙曼(Abram Szajman)表示。“我们不想再看到这个恶魔，否则我们将看到薪资年年上涨，然后发展到每6个月上涨一次，然后是每3个月，每一个月，我们之前经历过这种情况。”

　　成本上升正挤压行业利润率。在中国大陆工厂爆发罢工后，台湾电子产品组装企业鸿海(Hon Hai)去年提薪30%，该公司最近宣布今年第一季度营运支出增加80%。营运利润率则下滑一半至1.1%。

　　基础设施也正面临压力，特别是在印度，该国的基建落后于其它金砖国家。道路、机场和电力供应无法跟上需求。印度雇主组织——印度工商业联合会(Ficci)主任拉吉夫•库玛(Rajiv Kumar)表示：“我们必须解决供应方面的瓶颈问题。”

　　IMF表示，剔除大宗商品后的核心通胀已从2%升至3.75%，“似乎表明通胀的涉及面正在扩大”，超出与大宗商品相关的上涨。

　　多数新兴经济体央行做出的回应是加息和对银行贷款进行量化控制。在越南，官方利率在6个月内已提高一倍，至14%。印度是去年率先展开加息行动的国家之一，该国利率已上调9次，达到6.75%。在中国，在4次加息后，利率目前为6.31%。

　　但这不足以阻止一波信贷创造以及炙热的房地产投资。IMF在4月发表的《世界经济展望》(World Economic Outlook)中表示：“问题是（包括中国、印度和巴西在内的领先新兴市场国家）是否正在经历将会不可避免以崩溃告终的信贷热潮。在这方面，证据不那么令人安心。”

　　在最大的4个新兴市场国家（即金砖四国），信贷仍在以每年17%至20%的速度增长，只有中国在过去6个月经历了信贷扩张的显著放缓。曾增加信贷以抗击衰退的政府官员（特别是中国政府官员）在遏制信贷扩张方面态度谨慎，唯恐损及经济增长。在计入通胀因素后，俄罗斯和印度的利率为负，中国勉强为正。因此，借款者的实际资金成本很低，甚至为零。只有巴西的利率为明显正值。

　　应该承认，新兴经济体的信贷是从较低水平开始扩张的。目前巴西和印度的信贷仅分别占GDP的46%和60%。但在中国，这个比例已达到140%。这些都远低于美国在2010年达到的360%，但差距正在缩短。

　　信贷推动的房地产热潮，从孟买、里约热内卢和中国城市的豪宅可见一斑。正如IMF报告所言：“在中国内地和香港，信贷和资产价格行为令人不安，它们显示出类似于热潮的规模……，各方对房地产价格大幅回调的可能性及其影响的担忧日益上升。”整体而言，新兴市场不会出现房地产崩盘。未来20年，全球城市人口将增加14亿，使总数达到50亿。因此，多数房子将找到买家，但这不包括定价过高的豪宅。

　　让新兴市场的政策制定者感到棘手的是，发达国家的宽松货币政策创造了廉价资金洪流。美联储(Fed)将于今夏结束量化宽松政策，但真正收紧货币政策预计要等到今年晚些时候或明年。

　　去年，新兴市场政府不愿让其货币升值，这引发了汇率战争的担忧。但今年，它们允许本币有限升值，以应对不断上涨的进口大宗商品的成本。

　　然而，由于担心会损及出口，官员们迄今在控制本币升值幅度。自去年夏季中国启动二次汇改以来，人民币兑美元汇率上涨近5%。但国际清算银行(BIS)称，以贸易加权计算，2011年1月至4月，人民币汇率下跌1.8%。印度卢比汇率下跌2.6%，土耳其里拉汇率下跌5.9%。巴西雷亚尔和俄罗斯卢布汇率分别上涨3.7%和3.4%。

　　总体而言，新兴国家摆脱全球危机、走向快速复苏是一项历史性成就，它帮助阻止了持久的全球衰退。这些国家的经济富有弹性，它们的企业可以与任何地方的最优秀企业竞争。对多数人而言，迄今为止，复苏带来的GDP增长说明通胀上扬的代价是合理的。

　　然而，接下来会发生什么至关重要。大宗商品价格的再次飙升，将给面临通胀挑战的国家（包括金砖四国）制造危险。有些国家已经陷入危险：尤其是越南。范文荣在斟酌家庭预算时，将不得不像他驱车在河内的车流中穿行时一样小心翼翼。