导视：棉花价格剧烈波动，“过山车”行情频繁出现，产量需求国际因素，谁将主导棉价的未来，棉纺企业如何在波动中生存，中国纺织工业协会产业部主任孙淮滨为您深入分析，交易时间与交易同步。

　　计渝（主持人）：各位好，欢迎各位继续收看正在直播的《交易时间》，我是主持人计渝，我们把目光投向目前现货市场里重要的品种，近一年以来，棉花价格可以说是剧烈的波动，今天我们就来深入的探讨一下，在经过剧烈波动之后，这棉价再创新高，还是重回低位，相关公司到底是苦是乐呢，我们就来了解一下剧烈波动的棉花价格。

　　棉价上演“过山车”

　　解说：中国棉花协会数据显示，2011年6月16号，郑州棉花1107合约，收在每吨25460元，该价格同2010年11月下旬的价格相差无几，但看似平静的价格变化背后，却隐藏着棉价在七个月内如过山车般的行情走势，2010年9月，新的棉花年度预示，在棉花的产量预期降低和看涨心理的共同影响下，棉花价格出现暴涨，短短两个多月的时间，棉价自每吨18000元起步接连突破2万、3万关口，至2010点10月11号，棉价触摸至每吨31302元，最高涨幅达75%左右。但随后展开一波快速调整，20日内跌幅高达17%，进入2011年，棉价再次出倒V字行情，自年初的27000元左右，一路上涨至3月8号的每吨31241元，此后便一路掉头向下，5月26号，走出年内低点，较年内高点已经跌去22%。

　　程国强（国务院发展研究中心研究员）：因为供求关系的变化，通过投资相对价格，这样在其中谋取利益，所以我们决定了农产品（000061）价格的波动，除了传统的因素，那么更重要的可能要看它的非常的因素，就是金融属性，它的美元属性，另外这种气候变化和媒体效应。

　　计渝：好，棉花价格市场的剧烈波动，确实超乎很多市场人士的预料，不只是产业研究部门，市场投资者也都在高度关注，下一步行情究竟会怎么演化，今天我们邀请到的是中国纺织工业协会产业部主任孙淮滨先生来到我们演播室作客，和我们一起探讨市场热点的话题，孙主任你好，欢迎到演播室作客，我们看到了从去年到今年，棉花价格确实是大起大伏，我们就五月份而言，到现在为止已经从25000到26000再到23000这个市场的波动很大，您作为专家来认为，我们知道棉花的价格，随着季节性的变化，是有周期和波动的，那么但是从去年到今年，如此大的波动正常不正常？

　　孙淮滨（中国纺织经济研究中心主任）：应该来说，棉花作为一个商品，作为我们一个基本的工业原料，它按理说，应该是根据市场供求来发生变化，来上下波动，但这么大起大落肯定是不正常的。

　　计渝：背后原因是什么？

　　孙淮滨：背后原因供需缺口是基本面的原因，因为我们现在加工能力和棉花货的这块还是不平衡，存在硬缺口，但是去年以来，这种大的波动，我想很重要的一个原因，就是有一些资金的这种炒作。

　　计渝：也就是现在专业人士说的，叫做金融属性、棉花给棉花金融属性。

　　孙淮滨：把棉花这种商品的一种异常性表现出来了。

　　计渝：这些资金从哪里来？

　　孙淮滨：投资性资金导致棉价大起大落

　　孙淮滨：这种资金我想可能应该来说，既有社会的游资，是吧，也有国外的热钱，因为他们是需要找出路的，如果房地产炒不动，股票又不景气，他们就选择了大宗商品，棉花成为了首选，因为棉花的需求弹性比较大，可能比粮食要好炒一些，所以就选择了棉花。

　　计渝：那么在从我们看到，大的这样一个大起大伏的演义的过程中，人们要关心下阶段会是什么样的走势，你的判断？

　　孙淮滨：下阶段的话，因为现在从我们国家的情况来看，今年棉花的播种面积，由去年的棉价比较高起，今年播种面积有所扩大，大概增长6%以上，这样人们就会产生一种预期，就供给会有所增加，但究竟会有多少供给，这还取决于老天爷，棉花种到地里之后。

　　计渝：靠天吃饭。

　　孙淮滨：天气等不确定性影响棉花产量

　　孙淮滨：天气很重要的原因，天气决定产量，另外还有就是我们需求，今年纺织企业，我想你也知道，面临非常大的制约因素，就是资金，因为现在国家为了压CPI。

　　计渝：要控制通胀。

　　孙淮滨：货币政策在控制通胀，是吧，不断的提高准备金率，还有加息，这样我们纺织企业大家知道是作为一个中小企业的主体，也是非国有，民营企业非常多。

　　计渝：占了绝大多数。

　　孙淮滨：所以从银行获得资金的难度越来越大，这样会产生对购买原料的这种需求，在资金上就会受到一定的制约。再加上今年由于棉花价格的这种起伏波动，我们很多企业买的是高价棉，是吧，现在棉花价格又跌，纱也跟着跌，一跌的话，我们企业亏损就大，因为原料亏损，产品亏损。

　　计渝：而且还有一个，我知道在江浙地区有一些大的棉纺企业，中国中小型棉纺企业，它的资金成本也在不断的加大，正常渠道银行里拿不到比较低的合理的利率资金，在社会上拆借资金面更大。

　　孙淮滨：未来棉价取决于产量

　　孙淮滨：是，这样的压力，就会使得库存压力，我们叫去库存化的矛盾非常的突出，这样也抑制了对棉花购买的需求。

　　计渝：这样我们来理解的话，下一阶段是不是棉花的价格，应当是逐渐从趋稳开始下滑呢？这样的过程，因为我们看到刚才的分析看到了，一方面就是棉纺织企业，生产企业对棉花的需求量，不说需求不足，而是在各方面因素资金成本，市场各方面，制约了它对购买量，是不是整个对原棉的价格，会有往下拉的这样的作用？

　　孙淮滨：国内消费及国际需求影响棉花价格

　　孙淮滨：应该是这样的，因为现在需求受到资金的困扰，纺织企业购棉也好，包括产品往后传导也好，大家都非常谨慎，是吧，因为有一种惯性，就是越是跌，越不买，越是涨越是跟进，也有这种情况。

　　计渝：投资领域都有这种规律，买涨不买跌，我们再把目光转向一下，看看商品期货市场里，投资者和分析师是如何看待棉价波动的，我们稍适休息一下，然后我们连线宋健，他是中国国际期货有限公司的行业研究员，宋健你好。

　　宋健：主持人你好。

　　计渝：那么刚才我们和孙主任聊到了近期棉花这个价格巨幅波动的情况，那么如果说，现货市场价格出现这样的波动，那么在棉花期货市场是不是也有同样的，或者类似的这种表现呢？

　　宋健：今年供需状况明显改善

　　宋健（中国国际期货有限公司研究员）：是这样，我们承认一个现货市场的基本面，确实是为我们期货市场提供了很好炒作借口，所以才口去年的暴涨暴跌，我们知道暴涨暴跌，在期货市场这种炒作因素能够比较明显的看的出来，比如说我们以两合约为例，一个是当年炒的比较凶的1109合约，以及现在的1102合约，在1109合约当年炒作的高点，达到三万五附近，现在跌到两万五左右，这个跌幅达到了30%左右，但同样的现在1102合约，其实在当年1109创在三万五高点附近时，其实1102合约高点与前期没法比的，当时仅仅三万左右，现在跌到2万4左右，跌幅接近20%左右，这种不同合约差异，已经明显显示出市场炒作的因素的影响是很大的，对这边来讲，我们认为一个是基本面，确实有一定的原因，但是另一方面，期货市场炒作的因素也不容忽视。

　　计渝：期货市场的炒作不容忽视，值得大家关注的是，在国内商品期货市场的与国外商品期货市场有高度的关联性和紧密性，除了国内的供需矛盾之外，宋健从你的观察来说，国外的市场资金的变化，价格的变化，对于国内棉花期货品种的影响是不是非常大？

　　宋健：其实是这样的，尤其这一轮的炒作，其实它的属端是源于国外的市场，我们知道国外的话，其实它的期棉基本上是从2010年的7月末、8月初开始炒作，由当时的七八十美分，一直炒到了最高点，达到了200美分以上，而国内炒作晚了一月，基本是八月份才开始炒作，而且仅仅是从一万七八附近一直炒到了三万五附近，基本是翻一倍，但是国外的达到了3倍，这里更明显的看的出来，其实外盘的炒作，带动了内盘的炒作，这是棉花重要的一个原因之一，对于包括最近其实我们也看到，就说外盘现在应该说，这些多投炒作，还是心没有死，目前回落的价格，还是回落到一百四五附近，这个价格还是比较高，而国内由于受到基本面的影响，投资者包括国家调控的影响下，会显得相对更加理性一些。

　　计渝：好，谢谢宋健给我们带来的分析，那么我们下面看到各种市场因素，资金的因素，都使得棉花价格出现剧烈的波动，下面我们看看国际棉花的产量和国际市场的关联因素究竟是怎么样的，判断下一步棉花的价格趋势究竟会怎么演化？

　　专家预计今年棉花生产将稳定增收

　　解说：据中国棉花协会监测，2011年全国植棉面积为8100万亩，较上年增长5.2%，今年长江中下游地区遭遇罕见大旱，近期部分省份旱涝急转，对棉花生长有一定影响，但新疆及黄河流域，棉花长势较好，如不遭受大的自然灾害，今年棉花有望获得好收成。

　　任新普（永安期货研究院副院长）：根据中国气象局的情况来分析，我们也基本持有就说今年棉花生长天气，应该讲是相对偏好的，这种状况。

　　张建源（湖北省棉花协会副秘书长）：据我们棉花协会了解，我们省里今年的棉花种植面积比去年的增幅大概在10%以上，而且我们到农村里实际调查的情况，有很多有一些情况是在往年是很少见的，比如说，一个是田埂上，一个是鱼塘边，还有就是公路边，甚至一些乡镇公路的路边的花坛里，都种了棉花，但是旱情对棉花的影响，不是很大。

　　解说：对于国内市场来说，国际棉价变化也深刻影响着国内棉花市场的走向，根据国际棉花咨询委员会的预估，2011年到2012年，全球棉花产量预估为2608吨，同比增加128吨，而实际产量有望增加更多，而纽商所棉价在过去一年中则是牛气冲天，从去年6月的70多美元一路飙涨，到今年三月达到高点227美元，上涨200%，但从4月中旬起，随着国际大宗商品集体暴跌，而下滑20%左右。

　　张建源：像一些我们省棉花协会的会员了解的话，这个价格应该会持续，就是有回升，回升的幅度不大，这个还会持续下去，因为据我们了解，美国的棉花虽然是面积增加了，但是美国主要的有些主棉区，今年也发生了干旱，虽然面积增加了，但是它的实际产出这个面积估计互相抵消之后，也不会增加很多，甚至还会减少。

　　解说：另外，从国内下游需求来看，在银根紧缩的经济环境下，纺织企业资金压力加大，对于原料采购，都比较谨慎，同时，此前快速增长的全球补库存行情宣告结束，导致纺织服装出口不旺，也抑制了对于棉花的需求，海关数据显示，一年一至四月我国纺织品服装累计出口685亿美元，同比增长27.39%，但纺织服装出口额增加，主要是由于产品提价所至，单从数量来看，今年前四个月的数量增长仅为5%左右，较去年明显放缓，在数量增长才能确实带动棉花需求。

　　计渝：从刚才的短片了解到，市场中供与需之间，在这一轮的棉价博弈当中非常有意思，发生了非常大的变化，随着我们在国内棉花种植面积不断的扩大，特别是棉花有些部门专家告诉我们是稳定增收的，这一点也对于我们棉花市场价格稳定来说具有非常重要的作用和信号作用，这里我们再来和中国纺织工业协会的产业部主任孙淮滨先生做一个交流，孙主任，你如何看待今年我们看到刚才说的5.2%到6%这样一个种植面积的扩大，它会为我们整个棉花市场提供怎样的一个稳定的供应呢？

　　孙淮滨：天气等不确定性影响棉花产量

　　孙淮滨：播种面积播下去了，刚才我们前面都说了，面积是增长了，面积是价格决定的，但这个面积能变成实际增产的产量，这里还有农民兄弟的耕作，一个老天爷的是不是长眼是不是帮助。

　　计渝：如果我们去掉把天气因素，干扰舍弃掉之后单单看种植面积扩大之后，可以直接向市场供应多大的，我们按估算的话，大概有多大的？

　　孙淮滨：现在我们国家大概国产的棉花一年大概是650到700万吨之间，大体是在这么一个产量之间的徘徊，但是我们的需求量比较大，大概是1100万吨，所以我前面说到缺口是硬缺口，所以需要就是从进口来获得，当然国家还需要有一些通过仓储，储备来进行投放，来调剂，来弥补缺口。

　　计渝：好，我们看到市场其实在各方面都在做一个博弈，既有我们说，来自农业部门的供应，也有生产部门的这种需求的变化，还有关注到国际市场整个环境的变化，好，我们再来关注一下，对于棉价的剧烈波动，对于上游和下游企业而言，究竟会产生怎样的影响，特别是对于我们资本市场投资者所关注的上市公司而言，又会产生什么样的影响，我们这里关注一个短片。

　　解说：目前A股市场，共有21家棉纺类上市公司，从一季度业绩来看，表现差强人意，21家公司合计实现净利润只有5760万，由于厂商股份、华贸股份转让收入，投资收入等非经常性收益，同比出现147%的增长，但环比却时出现11%的下降，在21家公司中，三家公司出现亏损，14家公司业绩出现环比下滑，在6家发布中期业绩预告的公司中，三家业绩预增，只有一家公司预亏。

　　赵双镇（山东菏泽国花棉业有限公司总经理）：下跌以后，合作企业没有参期保值这块，损失很大，棉花成本那时候定的棉花一般在两期左右，加上利息到现在四万多了，我们两次左右，不错了，新的棉叶2万6左右，降七八千块钱，上游企业能占到60%，下游的企业占到80%，满负荷运转的企业很少。

　　张建源：尤其是我们省里，尤其是我们国家的纺织行业的情况，目前看，我们国家的纺织行业的情况不妙，据我们了解，有1/3的产能都停掉了，有的是很多企业，就说在维持基本的开工需要，其他的产能都停掉了，在这种情况下，就是纺织如果说，纺织环节，纺织行业它不能充满生机的话，对棉花的流动企业，影响是非常大的，包括对棉涤纶非常大的。

　　计渝：刚才我们的记者采访了这位专家，专家告诉我们，国内1/3的产能是停滞，有2/3维持着运转，这是纺织行业的2/3产能维持运转，这一点中间对一些上市公司而言，它的经济效应会产生什么影响？我们连线中信证券（600030）的纺织行业首席分析师李鑫，和她做交流，李鑫你好。

　　李鑫（中信证券纺织服装行业首席分析师）：主持人你好。

　　计渝：你好，棉价的剧烈波动，确实使得棉纺织企业，服装类这些上市公司，产生了很大的影响，从你的专业研究来看，这些公司究竟业绩会影响到什么程度？

　　棉价巨幅波动，上市公司苦乐不均

　　李鑫：是这样，应该是去年来说，在棉价上涨的过程当中，加工制造类的棉纺织企业应该是比较受益的，因为库存始终是比市场价格要低的，所以是受益的，那么截止到目前，实际上从企业的盈利的角度来看的话，还没有受到影响，因为他们的订单都是在一季度接的，那么一季度当时棉价是出于比较高的位置，所以那时候的产品价格，相对定的比较高，所以二季度的业绩，还没有出现较大的影响，但现在三季度的订单出现了一个明显的下滑，所以我们判断，可能整个业绩的增幅是前高后低。

　　而且我们认为，就是在今年八九月份，新棉上市的时候，棉价可能还会出现回调，这样的话，在原材料价格的下降的通道当中，企业是非常不利的，一个是涉及库存管理，另外它的产品可能面临着价格的下降，收入也要缩水，盈利可能也会出现下降。但是如果棉价平稳之后，就是回调平稳之后，那么实际上，整个产业链是比较受益的，会享受一个比较低的原材料成本。

　　计渝：那么另一方面我们注意到，棉价的巨幅波动，也使得很多棉纺织和服装类的企业，开始选择比如说找一些替代的化纤类的产品，那些化纤类替代的产品，市场的价格波动要比现在我们看到棉价的波动率要低一些，从这个角度来看，那些生产棉花替代类产品的化纤类那些公司，是不是会从这一波的棉价大起大落当中获益呢？李鑫你的判断？

　　李鑫：棉价波动影响三季度订单

　　李鑫：是这样，就是说，去年在上涨的过程当中，像涤纶短纤和棉胶短纤它的涨幅启动点都是比棉价之后，其实在棉价上涨的后半阶段，这两个子行业相对比较受益，但是目前的情况，因为随着棉花的回落，尤其是黏胶纤维价格也是出现了比较大的跌幅，那么涤纶纤维，因为还要面临油价，因为它的成本来自石油价格，所以它的价格，目前看回调的幅度相对不大，但是就是盈利也远不如去年，应该这么说。

　　计渝：好，谢谢李鑫给我们带来从资本市场这个角度，对一些企业的收益情况和可能遇到的市场的风险，带来的这种提示和判断，下面我们再回到北京演播室和中国纺织工业协会产业部主任孙淮滨先生继续交流一下，孙主任，从我们刚才了解的整个市场环境情况而言，我们现在还很关心，棉纺织企业的生产经营状况究竟处在什么样的？

　　孙淮滨：现在棉纺织企业受到棉价的波动，应该来说，首先不少企业出现了减产这样一个状态，因为产业多，会造成很大的。

　　计渝：亏损很大。

　　孙淮滨：纺纱企业库存大幅增加

　　孙淮滨：第二就是因为高棉价的库存，原料的损失和产品的这种积压，再加上资金的制约，应该来说，经营状况显然不如去年，去年也挣了钱，很多企业，棉纺企业，估计不少企业吐了出来。

　　计渝：这两年的情况，由于棉价的巨幅波动，使得去年的收入要补今年的亏空了。

　　孙淮滨：没错。

　　计渝：另一分析我们我们关心一点，刚才很多专家提到了，现在棉纺资企业在一季度有大量的库存，现在可能要处在慢慢的，不再购买原棉，而在去库存的状态，库存与去库存之间，对于现代棉纺企业的经营情况，你觉得影响有多大？

　　孙淮滨：直接影响就是效益和生产满负荷运转，刚才前面已经有的说到了，停产减产现象比较严重，对于中下游来说，我觉得可能某种程度还会带来一定的收益。

　　计渝：怎么理解呢？

　　孙淮滨：为什么，因为纱和布都在降价，对于染整、对于服装、对于家纺，它们能购买更多的比去年便宜多的原材料，这样对于降低成本是有好处的，关键就是它的终端消费。