美国联邦储备委员会（Federal Reserve）几个月来一直警告说，对于境况不佳的美国经济来说，他们去年推出的6,000亿美元债券购买计划不是万能药。这是一项美联储官员看来做对了的预测。

　发这一被称作美联储第二轮量化宽松货币政策（QE2）的项目根据计划将于本月结束，此项引发广泛争议的计划留给世人的遗产好坏参半。事实证明，它既不是美国经济所需的万灵药，也不是其批评人士所说的万恶之源。

　　美联储官员们于去年11月推出了这一项目，他们希望该项目能阻止美国当时非常低的通货膨胀率诱发日本式的通货紧缩，也就是总体消费者价格指数下跌拖累经济下行。

　　他们当时还寻求通过拉低长期利率、提振股价以及企业债券和其他金融资产的价格来刺激经济增长。美联储官员声称，这一项目推出后就业将实现更快增长。

　　他们通过该项目虽然成功消除了通货紧缩担忧，但美国目前的经济增长速度却比这一项目推出时还要慢，就业市场形势在经历快速好转后又变得疲软起来，而该项目对金融市场的影响一直好坏参半。股价上涨了，企业债券的收益率降低了，这有助于经济增长。但石油、谷物和其他大宗商品的价格则大幅飙升，这给消费者造成了痛苦。

　　QE2的另一个后果有可能是美元汇率的持续下滑，虽然美联储官员们没有说这是他们预设的政策目标。美元贬值对美国经济既有好处也有坏处。美元走弱会使美国制造的产品在世界市场上变得便宜，从而有助于增加美国的出口，却也会增加美国的进口成本，因此会推高通胀率。美元汇率在美联储推出QE2之前就已在下跌，目前它仍处于下跌通道上。

　　总体上看，美国经济今年上半年按年率将增长2%，这是本轮经济复苏开始以来最慢的半年增速。

　　加州大学圣迭戈分校的经济学家汉密尔顿（James Hamilton）说，谁也不会骗自己说美联储有某种解决美国所有问题的力量。

　　QE2在美国国内和国外都产生了副作用。批评人士说，由于美联储向金融体系注入了太多资金并且削弱了美元，大宗商品的价格因而被推高，而这又进一步推升了全球的通货膨胀率。

　　这类批评当中，有些可能言过其实。美联储主席贝南克(Ben Bernanke)曾于2010年8月在怀俄明州Jackson Hole的讲话中明确表示，有意推出量化宽松政策，此后原油价格有一个月都徘徊在每桶75美元的位置。仅仅是在今年初中东出现政治动荡后，油价才飙升至每桶100美元以上。

　　美联储官员说，大宗商品价格上涨主要是受全球需求的推动，特别是中国等快速增长经济体的推动。

　　按照美联储的量化宽松计划，它将在去年11月至今年6月期间购买6,000亿美元的美国国债。购买过程其实就是向金融系统注资的过程。美联储官员坚持认为，通过削减私人投资者手里持有的长期债券，国债购买计划在一定程度上压低了长期利率，使金融环境变得宽松。

　　据美联储官员估计，购买国债产生的影响相当于下调联邦基金利率0.75个百分点，这是美联储官员控制的一种短期利率，可影响美国整体经济中其它借贷成本。若在平时，下调短期利率属于积极举动，但美联储现在不能这么做，因为该利率目前已被调低至接近零的水平。

　　美联储官员称自己有功，因为他们成功阻止美国经济滑向通货紧缩。据巴克莱资本(Barclays Capital)估计，在贝南克发表有意推出QE2的讲话时，期权市场的价格走势表明，投资者认为美国经济2011年发生通缩的可能性接近40%。如今，这一可能性约为10%。芝加哥联邦储备银行(Federal Reserve Bank of Chicago)行长埃文斯(Charles Evans)本月初接受采访时说，曾出现过反通胀风险，但后来就把它从工作表上勾掉了。

　　量化宽松计划似乎在一定程度上推高了股价。贝南克在Jackson Hole发表讲话的前一天，标准普尔500指数(S&P 500 index)收报1047.22点。此后一周时间里，该指数便涨了4%，一个月内大涨了10%。但股价上升可能应更多地归功于美国公司，因为即使美联储未做出提高其股票估值的努力，这些公司2010年实现的企业利润也同比大涨29%。

　　一般情况下，美联储政策通过作用于房地产等利率敏感行业而发挥效力。而今，其政策给房地产行业带来的好处较少，因为该行业已经债台高筑。去年8月以来，美国新房开工量按年率计算已从60多万套降至56万套，房价按S&P/Case-Shiller住房价格指数计算又下跌3%。

　　Wrightson ICAP债券市场分析师兼经济学家克兰德尔(Louis Crandall)说，对美联储量化宽松计划给出的最终评价是，在美联储官员感觉极度担忧的那段时间里，他们尽了最大努力。

　　不过，仍有人对该计划持怀疑态度。Fastenal Co.是一家位于美国明尼苏达州威诺娜的公司，主营螺栓、螺丝和螺帽的销售，其首席财务长弗洛尼斯(Dan Floorness)说，量化宽松没有让该公司受益。

　　他说，如果一个不错的企业需要贷款并值得得到贷款，我认为无论是否有量化宽松政策，它们都能得到贷款。