欧元区在寻求解决主权债务危机方面，多次走进了死胡同。试图在让私营部门投资者参与希腊第二轮融资计划的同时避免发生信用事件，无疑是它最新走进的一条死胡同。如果过去几日债券市场的波动能够说明一些问题的话，那就是它的这一努力是不可能成功的。政策制定者们应该接受一个事实：对希腊而言，让私营部门投资者自愿为其纾困为时已晚。

　　现在到2014年中之间到期的约600亿欧元希腊债务，由私营部门投资者——主要是欧洲的银行和保险公司——持有。法国银行业提出的将这些债务展期并进一步向希腊提供300亿欧元融资的方案，现在看来是死路一条。持有希腊债务的投资者没有动力自愿参与任何展期计划中，也不愿承担债券投资缩水50%的风险。任何让它们参与纾困的努力，都只会给欧元区造成承受不起的延误。 

　　如果必须要提醒政策制定者们时间已所剩无几的话，那么可以让他们去看看上周晚些时候意大利市场的波动情况。自6月初以来，意大利10年期国债收益率已上升65个基点至5.27%，为9年来最高水平，仅比西班牙10年期国债收益率低约40个基点。自7月1日以来，意大利一家最具系统重要性的银行——意大利联合信贷银行(UniCredit)的股价下跌了20%。

　　政策制定者们明白，对于那些寻求从市场融资的国家而言，当10年期国债收益率远超过7%的时候，融资成本就变得过于昂贵。避免这种破坏性蔓延应被当作压倒一切的任务。目前的紧急要务是阻止危机蔓延至意大利、西班牙或比利时，而不是避免希腊不可避免的违约。

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