产能扩张就一定能让公司业绩呈现增长趋势吗？

　　新民科技给出了否定的回答。7月12日，公司业绩快报显示，虽然产能扩张带来了营业总收入的增长，但在市场需求及销售价格双降的情况下，公司二季度涤纶FDY长丝平均毛利率也大幅下降。

　　7月14日，新民科技董秘卢蕊芬表示：“上游原材料PTA的价格下滑导致了涤纶FDY长丝产品销售价格的下跌。但由于公司产能还在扩大，如果原材料PTA的价格反弹，就会带动公司产品的价格上涨，那么公司业绩也会大幅度提高。”

　　事实果真如此吗？在修正业绩预告的背后究竟有着怎样不为人知的秘密？

　　业绩预告再变脸

　　仅仅两个月，新民科技对公司业绩的判断就出现大变脸。

　　7月2日，新民科技公布2011年半年度业绩预告修正公告，称公司在4月19日披露的公告中预计2011年1~6月净利润比上年同期增长幅度为60%~90%之间没有实现，公司上半年净利润比上年同期下降15%～35%。

　　此后7月12日的业绩快报结果果真与4月19日公布的关于半年业绩预测数据大相径庭。实际情况是，公司上半年的营业利润0.5亿元，比去年同期减少29.03%；净利润0.38亿元，比去年同期减少17.64%。

　　屡改业绩预报的事情在新民科技并非首次。早在2010年10月11日，该公司披露2010年1~9月业绩预告修正公告，将半年报中披露的净利润增幅由80%~110%向上修正为120%~150%。调整业绩预报的原因是，化纤行业景气度持续向好，子公司经营业绩提升。

　　伴随着业绩修正公告的是股价大幅波动。随后，股价连续两次涨停。当时曾有媒体质疑新民科技的利好消息公布有助推高股价的嫌疑。

　　这一次，在公布业绩修正预告后的7月4日，新民科技的股价也出现大幅波动，以跌幅4%低开。而在这时，一则公司“涉锂”的消息迅速传开（收购杭州乾晖电子有限责任公司从而进军锂电池化成测试设备行业），然后股价一路走高，最后以上涨7.32%收盘，全日震幅高达15.36%。

　　产能扩张≠业绩增长

　　之所以上半年业绩出现大逆转，公司表示，主要原因是二季度由于受行业外部环境景气度逐步下降，上游原材料价格的一路走低及下游行业的限电，市场存在着买涨不买跌的观望心态，导致产品供求关系发生变化，造成涤纶FDY长丝产品销售平均价格下跌幅度大于原材料单价下跌幅度。

　　卢蕊芬对《投资者报》记者解释说：“PTA价格从2月份的12000元/吨下降到7月1日的8000元/吨。而公司在4月份预测时，还是按照PTA的价格比较平稳来预测的。涤纶FDY长丝产品在公司的营业总收入中占比达到80%左右，因此，其价格的下滑使得公司的业绩出现了较大的波动。”

　　与此同时，公告显示，公司加大了研发费用投入，报告期内同比约增加1150万元左右。问题在于，公司在4月份预告上半年的业绩时，已经进入二季度，为何当时不进行公告？

　　关于研发费用，卢蕊芬表示，随着营业收入的增加，研发费用也随之增加。在4月份公告的时候，研发费用还比较少，因此没有公告。

　　在卢蕊芬看来，由于公司的业绩受到上游PTA价格的影响很大，因此也经常出现业绩修正。同时，公司的产能还在继续扩张，目前，20万吨差别化纤维涤纶长丝生产线已经陆续投入试生产，30万吨生产线还在基建项目阶段，有望在明年下半年投入使用。如果PTA的价格上涨，那么公司的业绩也会随之向好。

　　公司一季报显示，投资现金流量净额为-4.25亿元，经营现金流量净额为-0.21亿元，总负债也接近6亿元，公司的资金紧张可见一斑。如此状况，产能扩张的后续资金能否跟上，PTA的价格如果不上涨会否影响公司经营等问题均困扰着公司未来的发展。

　　券商集体错判

　　各家券商在研判新民科技的时候，出现了集体错误预判，其依据是产能扩张将导致业绩增长。

　　海通证券在今年年初撰写的关于新民科技的研究报告表示，新民科技的业绩或将于二季度开始爆发。公司每年20万吨的熔体直纺涤纶长丝产能各条生产线在一季度就开始分批投产，在今年二季度开始产能的完全释放。

　　分析师认为，在2010年~2012年公司将进行大规模产能扩张，2010年公司差别化涤纶长丝产能为每年8.2万吨，2011年、2012年公司将分别新增每年20万吨和每年30万吨的产能。因此，在2012年底，公司差别化涤纶长丝总产能将达到每年58万吨，到时候，公司差别化涤纶长丝权益产能将是2010年的9倍。

　　东吴证券在研究报告中也表示一季度是公司全年业绩的低点，二、三季度或将迎来业绩拐点。随着20 万吨差别化FDY生产线建设项目的顺利投产，公司二、三季度有望迎来产能释放高峰；与此同时，下游织造行业开工率复苏将推动FDY 价格扭转弱势，届时产能释放恰逢销售旺季，公司业绩有望激增。

　　然而，二季度实际情况并非两位分析师分析的那么好。上述证券公司分析师向《投资者报》记者解释说，这种情况的发生主要是与宏观经济的变化相关。纺织行业是周期性行业，特别是石油及其副产品PTA价格的剧烈变动对公司业绩影响明显。而报告则是基于当时的条件撰写的，没有更多考虑变量因素。