9月初自美国信用评级被下调之后，全球宏观经济再次动荡不安，而评级机构对欧洲诸国信用评级的下调，暴露出债务危机愈演愈烈，令广大投资者感到风声鹤唳，金融属性主导近期大宗商品价格而纷纷直线下挫。

　　9.29欧洲债务危机迎来“审判日”，德国议会将投票决定是否允许欧洲金融稳定基金（EFSF）在二级市场购买主权债券，并将其规模从目前的2500亿欧元扩充到4400亿欧元。笔者认为欧债危机早已病入膏肓，德国议会的表决鞭长莫及，聚乙烯等大宗商品仍将弱势下行。

　　希腊之痛

　　欧盟和国际货币基金组织自去年5月决定向希腊提供1100亿欧元的救援贷款，条件为希腊必须实施严厉的经济紧缩措施。尽管希腊在近期将财政赤字减少10%，但距离减赤目标还有很大差距。由于当前市场恐慌情绪暂未消散，希腊债务违约的担忧仍在。国庆期间，欧盟、欧洲央行及国际货币基金组织将决定是否发给希腊第6笔贷款。希腊目前的自有资金只够用到10月中旬，希腊能否如期得到这笔达到80亿欧元的贷款将关乎希腊是否违约。

　　欧元区内部17个成员国对于希腊债权人承担救助成本存在严重分歧，如果成员国不能就援助希腊达成一致意见，希腊获得贷款援助将受阻，这无疑将打击市场投资者信心。尤其在金融恐慌的背景下，关于欧债危机的负面消息将令大宗商品承压。

　　希腊虽然先后接受了五次货币救援，但十月份以后希腊仍有巨额的到期债务，值得注意的是欧盟其他成员国，到期债务规模更大。危机从希腊到其他国家蔓延的风险依旧存在，不可小觑。

　　欧洲银行危机警报响起

　　主权债务危机逼迫希腊、爱尔兰和葡萄牙缴械投降寻求金援，欧洲各国领袖忙于防堵债务野火继续延烧，但目前主权债务危机有向银行业危机蔓延的趋势，银行担心同业倒闭，因此对借贷更加裹足不前。欧洲银行业借贷意愿创两年半以来新低，投资者对银行信任质量的担忧超过2008年。

　　更重要的指标是，欧元伦敦同业拆借利率(LIBOR-OIS)利差大幅上升，本周以来，欧元区银行间同业拆放款利率和隔夜指数掉期的利差(Euribor-OIS spread)不断上升，创下2009年4月6日以来最高水平，代表银行间互不信任，拆借放款的意愿下滑，市场筹集资金不易，欧洲银行间拆借越加困难。衡量欧洲银行间借贷意愿的指标攀升至近2年半来最高，同时，衡量银行信用质量的指标iTraxx Europeserior financial5Y CDS远超过2008年，表明因银行担心负债最重的欧元区边缘国家所发行的债券亏损恐进一步恶化，银行的信用风险提高。投资者对银行的信任程度进一步降低，将导致银行业流动性驱弱，危机进一步深化。银行危机远比债务危机带来的影响深远，极有可能演绎成类似08年的次贷危机，大宗商品的走势更加堪忧。

　　9.29 “审判日”，德国议会前瞻

　　为确保欧洲金融稳定， 2011年1月12日欧盟《年度增长调查》中明确提出了提高EFSF的资金规模和救助措施的有效性，而今年7月21日欧洲领导人峰会上通过了二次救助希腊的计划，在此背景下德国默克尔政府8月31日通过了EFSF修改草案，修订草案将EFSF的资金规模由2500亿欧元提高至4400亿欧元，德国提供的资金由1230亿欧元提高至2110亿欧元。

　　然而，德国国内对使用纳税人的资金大规模救助重债国问题存在争议， 如图3所示自2010年以来，希腊、葡萄牙、比利时、意大利、西班牙和爱尔兰6国，其国债几乎占据欧元区6.5万亿总国债存量的一半，同时表2数据显示德国银行在 PIGS 债权比例较大，德国国内救助压力可见非同一般。同时总理默克尔的境遇不甚理想，在此次的德国柏林市选举中，德国总理默克尔领导的基督教民主联盟以23.5%的选票，不敌德国中间偏左党派社会民主党。9月底德国议会投票表决欧元区救助基金EFSF的形势堪忧。

　　一旦EFSF没能如期通过，对希腊而言将意味着判处“死刑”。希腊、意大利等国家面临较大的债务违约风险，欧洲各国银行面临巨大的债务压力，银行将出现挤兑风潮面临破产风险。