第一部分 行情研判

　　一、股指：30日均线以上继续看多

　　1、股市当前的最大利好是对通货膨胀回落的乐观预期

　　我们看到先有发改委的官员表示通货膨胀的拐点已经得到确认，后有央行的官员表示明年CPI降至2.8%。CPI降至3%以内的说法是比较激进的，因为目前市场上最乐观的预期也是在3%以上，这说明政府对通胀压力缓解非常乐观。

　　2、降低股票发行速度改善股市供求平衡

　　虽然在汇金增持上市银行股份后，市场再没有出现对A股直接相关的利好，但是我们看到股票的发行速度明显下降了。首先，大盘股的IPO速度下降了，比如晚中国水电1个月过会的陕煤股份按理应该在国庆之后开始IPO，但是到11月份也没有拿到批文。其他两家大盘股中交股份和新华保险也没有上市进展。其次，10月份的融资规模降到了底部，不到200亿元，跌回到了08年金融危机时候的水平。证监会名义上没有出台减缓新股IPO的政策，但实际融资速度已经下降。

　　3、三季报公布后市场情绪转变

　　每一次上市公司公布财报都是我们观察市场情绪的最佳时机。比如7月份公布中报后市场的选择是获利了结，当时最早公布财报的三只股票领先大盘1个星期下跌，跌幅超过了10%。但是这次公布三季报后市场的选择是积极买入，最早公布三季报的上市公司较大盘率先企稳，到目前为止涨幅超过大盘10多个百分点。

　　4、统计显示11月份上涨概率较高

　　我们对A股的季节性因素进行了统计，发现11月份是大盘比较容易上涨的月份，历年的上涨概率为70%，为第二高的月份，仅次于2月份75%的上涨概率。另外，我们也统计了近几年第四季度大盘最大的反弹幅度，从08年以来大盘第四季度反弹的最大幅度都超过20%，这印证了证券基金行业比较流行的年底吃饭行情。

　　5、技术上30日均线由压力变为支撑

　　30日均线是最重要的一根均线，前期大盘下跌过程中30日均线3次阻挡了股指的反弹，上周股指的五连阳行情突破了30日均线，从而压力转化为支撑。操作上，建议在回补周五跳空缺口后在2670点附近做多，以跌破30日均线2650点止损，短期目标为2800点整数关口。

　　三、农产品：后期棉花继续保持震荡下行

　　从较长的一段时间来看，对后期棉花继续保持震荡下行的思路

　　1、欧债危机延续，目前来看想彻底解决是十分困难的；希腊仅仅是欧洲的第一课炸弹，欧债问题虽然很难解决但依旧不断出台救助措施，短期的利好预期助推了一波商品的反弹但无法扭转大的格局，依旧对后市商品价格(包括棉花)继续看空一线。

　　2、现货方面：各地轧花厂停工率上升，维持收购厂家也大幅压低收购价格；少数对棉籽寄予厚望厂家近日也失去信心，意欲低价出售。厂家反映，目前尽管有收储价作为支撑，但能符合交储条件的厂家有限，而且符合质量要求的籽棉难以收购、价格偏高，盈利较为困难。

　　我国纺织品成本价格今年有所上涨，纺织品订单逐步转移至东南亚一些低成本国家，加之人民币升值等因素，对纺织出口产生一定压力，进而导致整个产业链低迷的情况。

　　下游消费依然疲弱，今年累计售出117940吨，近期成交有所上升，但总量依旧维持较低态势，部分企业收购价已经小幅低于收储价。

　　3、持仓及资金方面：从昨天收盘后的持仓情况来看，前20名会员的持仓空头是依旧很集中，显示出对后市整体看空的氛围；从资金面看，成交量与持仓量都不断萎缩，资金炒作意愿较差；若是底部铸成，那么将意味着底部形成之后将有一波涨势，但多头行情需要资金推动，在这一年多的过山车行情中，炒作热情消耗较大，目前属于市场上较为鸡肋的品种，所以短期虽然较为抗跌，但大趋势未改，后市继续看空一线。

　　4、技术分析：虽然美棉在100美分一线目前仍旧有一定的支撑争夺，之前伴随着商品小幅的反弹，美棉也重新站上100美分之上，但整体市场格局偏空，商品空头趋势还在延续，必然会对棉花产生一定的带动作用，国内盘虽然依托于19800的收储价近期争夺较为激烈，连续几次下冲都形成了支撑，但大行情往往就是在盘整与争夺中酝酿的。

　　综上所属，维持近期以来的观点不变，棉花将继续震荡下行，短期震荡盘整但从相对较长的时间来看，跌破收储价几无悬念，近期盘整，对后市保持震荡下行的思路。