第一部分 九、十月份行情回顾

　　自9 月8 日创出阶段性新高10268 元/吨之后，国内PTA 主力1201 合约开始展开高位回落的走势，在10 月20 日的交易日里面更是创出了7988 元/吨的近一年来新低，短短1 个多月的时间，累计下跌近2200 元/吨，跌幅超过20%。虽然在随后的交易日里，期价开始触底回升，但在短暂上冲至9000 元/吨关口后，又重新进入下行轨道，整体弱势格局明显。从过去2 个月的下跌走势来看，宏观面特别是欧债危机的深化是一个因素，更为重要的是，PTA 自身基本面的走弱决定了期价上行空间的受限，并且，笔者认为，这两大利空因素将持续对PTA 走势形成影响，未来期价走弱将是大概率事件。

　　第二部分 影响因素分析

　　一、欧盟峰会利多效应有限

　　近期全球金融投资者的目光都集中在即将于10 月26 日召开的欧盟峰会上面，此次峰会是即上周末之后的第二次领导人会晤，会议重点讨论欧洲银行资金、稳定基金扩容以及希腊债务削减问题，这很可能在短期内会决定全球金融市场的走势。在经历前期大幅下跌之后，最近几个交易日全球大宗商品价格的回升在一定程度上是对于此次峰会利多预期的反应。然而，个人认为，欧元区内部的相互推诿态势决定了此次峰会不大可能出台实质性的解决方案，并且，欧债危机的根源在于其缺乏统一的财政政策，这不是短期内能解决的事情。因此，随着峰会利多预期的逐步消化，后期大宗商品的价格将会出现回落。

　　二、PX 价格高位回落

　　自今年3 月份日本发生地震以来，亚洲地区的PX 装置就陆续发生事故，这也导致PX 价格一路飙升，在今年9 月9 日的时候达到最高1735 美元/吨，随后价格开始呈现逐步回落的态势。特别是在10 月18 日至10 月24 日的5 个交易日里面，价格从1621 美元/吨大幅下跌至1464 美元/吨，累计跌幅近10%，虽然后期价格有所回升并站上1550 美元/吨关口，但距离年内高点仍有不少差距。更为重要的是，随着后期亚洲地区泰国、日本和韩国近300 万吨PX 装置陆续开工后，供应紧张的局面将大幅放缓，PX 价格高位回落格局将延续。因此，从成本来看，未来PTA 的价格支撑将进一步减弱。

　　三、国内PTA 供应量攀升

　　自2009 年开始，国内PTA 企业平均毛利达2000 元/吨水平，在高利润的促使下，国内PTA 新装置开始纷纷上马，仅在今年就有近350 万吨的产能投产，这也使得国内累计年产能达到近2000 万吨，年增产能超过了20%。并且，包括翔鹭石化、逸盛、珠海BP 等国内大型PTA 生产企业的产能扩张计划还在实行，目前初步规划至2014 年将有2365 万吨的产能投产，也就是说在未来短短2、3 年内，国内PTA 产能将在今年的基础上至少翻一番，短期内如此规模巨大的产能投产必定会导致国内PTA 供应过剩。并且，根据海关最新公布的数据显示，9 月中国进口PTA 为51.43 万吨，创2007 年10 月以来月进口量新高，进口量的攀升加大了国内PTA 供应相对过剩的局面。因此，在今年投产的PTA 新装置陆续开工以及进口量维持高位的情况下，后期PTA 价格将受到较大的压制。

　　四、终端纺织需求萎靡

　　尽管10 月底国内上游聚酯原料PTA 及MEG 自低位强劲反弹，但下游终端面料行情却持续清淡，织造工厂按需采购为主，涤纶长丝和短纤行情一蹶不振，并且，报价延续弱势下跌格局。终端纺织需求企业旺季行情不旺，外贸纺织服装订单持续下滑，并且，资金面紧张的格局依旧。聚酯企业在销售低迷的情况下，降低开工率和降价促销是主要手段，这对PTA 现货行情也形成明显压制。

　　第三部分 后市展望

　　综合以上的分析，笔者认为，欧盟峰会的结果不大可能会改变目前全球宏观面偏弱的事实，同时，结合PX 价格高位回落、国内PTA 供应量的攀升以及下游纺织需求的疲软，未来PTA 期价难以持续大幅走高，并且，短期内的大幅上涨使得后期的上升空间变的较为有限。因此，操作上，就主力1201合约而言，建议在期价反弹至8850-8950 元/吨区间内进行空单布局，如果后期大幅上穿9000 元/吨整数关口，那么空单止损离场，否则，目标价位可以定在8000 元/吨乃至下方。