主要合约一周数据汇集( 单位： 元/吨)

品种	开盘价	最高价	最低价	收盘价	涨跌	成交量	持仓量	持仓变化
CF1205	20370	20395	20185	20270	-105	23.7 万	19.9 万	-2.7 万
CF1111	19365	19580	19350	19580	110	174	648	-64
数据来源：郑州商品交易所					交易日期：2011/11/7-2011/11/11

　　一周行情

　　11 月7 日到11 月11 日一周，郑棉1205 合约震荡整理，周末收盘报每吨20375 元，较上周略低了105 元。我们认为后市棉花期价或将继续围绕19800 元波动，1205 合约的波动范围大致在18800 元到20800 元之间。

　　目前大型纺织企业的棉花收购价维持不变，429 级收购价为19000 元/吨，3 级棉为19500 元/吨，低于国家收储价格19800 元/吨。

　　一、收储价“调控”期货价格

　　未来一段时间内，决定棉花期货价格的关键因素仍然是国内棉花的收储情况。9 月8 日国家开始启动新花收储，将延续到明年3 月份，收储价格是每吨19800 元。

　　从现在看，只要花现货市场价格不大幅低于19800 元，加工企业将优先在现货市场销售，而不是交送国家储备。主要原因是棉花企业从收购价格到运输到仓库，通过各种环节，需要至少25 个工作日，在价格相同的情况下，企业在现货市场销售，回笼资金更为迅速，周转率高。同样，期货交割相对更为严格，只有当期货价格明显高于国家收储价格时，企业才考虑在期货市场上注册仓单，进行抛售。这样，我们认为，未来一段时间，棉花期货市场价格的上限可能在20800 元附近。

　　另一方面，今年国家收储的态度较为明确，除了目前国家已经发放的1%关税的89.4 万吨配额外，滑准税配额的发放将较为谨慎。这样，国际市场棉花价格对于国内的价格冲击较为有限。一旦现货市场价格及期货价格远低于国家19800 元的收储价，企业将在现货市场上大量收购棉花，交送国家储备。目前，国家可容纳棉花储备库容在300 万吨左右，虽然今年实际收储量不一定达到这个数字，但仍将对棉花价格提供支撑作用。因此，我们认为，未来一段时间棉花期货价格的下限可能在18800 元附近。

　　二、供求关系仍然利空

　　根据美国农业部最新公布的11 月份的棉花供需报告，全球棉花期末库存增加，显示下年度供大于求。

　　根据美国农业部最新公布棉花供需报告，2011/12 年度全球棉花产量2697.4 万吨，消费2488 万吨，全球棉花期末库存量将达到1196.5 万吨，较上月调增2.8 万吨，当年度供过于求209.4 万吨。其中预测中国本年度产量729 万吨，消费991 万吨，减11 万吨，期末库存295 万吨，均与上月的预测结果一致。

　　而根据国家统计局的数据，去年我国棉花总产量为597 万吨，业内人士预期今年有望达到748 万吨，增加25%。其中，我国主产区新疆风调雨顺，棉花品质和产量都较去年有较大提高，业内人士估计甚至可以增产30%。

　　三、年底外棉陆续到港

　　传统上，每年9、10 月份是下游企业的销售旺季，在经历了半年的去库存化之后，部分企业有补充库存的需要。但今年下游市场非常谨慎，多以随用随买为主。这也抑制了棉花期价的反弹空间。进入年底，进口外棉将陆续到港，因此郑棉的弱势仍将维持一段时间。

　　四、宏观经济有所回暖

　　本周宏观经济形势有所回暖，尽管欧洲债务危机仍然没有稳妥的解决之道，但欧洲央行信任行长上任后第一次会议即宣布降息，显示解决欧洲问题的魄力。上周意大利债务状况再次搅扰金融市场，但新总理上任料将采取措施推进改革。国内临近年底资金紧张，政策面也有意保持合理的信贷投放，相对上半年，货币政策将相对上半年宽松。

　　现货市场交易价格

　　现货市场上，棉花价格持续弱势。中国棉花价格指数略微下行，到周末报19258 元，较上周下跌28 元，这个价格低于19800 元的收储价542 元。

　　交易所库存

　　郑商所棉花仓单日报：20111111

品种	发布日期	注册仓单量	有效预报	合计
棉花	20111111	120	26	146

　　交易策略

　　震荡整理，卖出套保

　　综合看来，郑棉在经过了一轮猛烈的上涨和惨烈的下跌之后，将回归到理性，在未来的一段时间里，或维持弱势震荡，加工企业可以通过在相对高位卖出套保，锁定价格下行风险。

　　一、收购加工企业可以卖出套保

　　当前棉花和贸易企业可以自身特点制定套期保值策略，既保证现货市场正常经营，又能规避价格风险。即在现货市场上参考国家收储价收购籽棉，同时在期货市场建立相同数量的空单。未来期货价格上升，则卖出现货皮棉，将期货空单进行平仓；若期货价格下跌，则将现货皮棉亏本卖出，但期货空单将获得利润。

　　二、投机交易关注20800 元压力位臵

　　从棉花现货本身的情况看，郑棉1205 合约在20800 元附近的压力较大，逢高沽空为宜。但考虑到当前宏观经济有所回温，商品市场普遍反弹，投资者可以耐心观望价格反弹到20800 元后的表现，根据强弱变化，决定交易策略。