纺织制造：二季度出口有望回升

　　我们认为纺织制造业绩弹性主要来自于外需。美国PMI 已经于2011 年12月回升。美国批发、零售商正处于去库存阶段，我们预计补库存将有望在二季度启动。EU27 区域内纺织服装消费同比数据显示见底回升迹象。我们预计出口依存度高的纺织制造企业进入二季度后，将开始复苏。我们维持出口一季度见底的判断。

　　品牌服饰：犹豫中前行，中高端品牌量价齐升能力较强

　　经济下行，消费将受抑。我们认为拥有品牌溢价能力的公司有望穿越周期，在量增的前提下继续提价。定位中高端的服饰产品，消费者对价格敏感性较低，量价齐升能力相对较强。我们预计优质品牌服饰商秋冬订货会高增长依旧，或成短期股价最大催化因素。商务部促消费政策4 月启动，是行业中期催化因素。

　　行业策略：维持品牌服饰子行业“买入”评级

　　目前行业动态估值相对合理。未来伴随3、4 月份订货会召开、4 月份促销费月推进以及一季报披露，抑制股价的风险因素有望逐渐明朗。部分优质品牌商订货会数据或将成为其最大催化因素。维持品牌服饰子行业“买入”评级。

　　个股排序：二季度，品牌服饰板块，我们推荐的子行业依次为男装、高端女装。看好的公司为七匹狼、卡奴迪路、报喜鸟、朗姿股份；制造业板块，我们推荐华孚色纺、鲁泰A，建议择时关注中银绒业。

　　风险提示

　　消费者信心超预期下滑，终端库存风险；原料、人工及渠道费用上升超预期。