3月份受下游聚酯需求回落及PX高位回调等因素影响， PTA期价呈现震荡回落走势。由于下游需求表现不佳及下半年PTA产能扩张预期对期价构成压制，预计4月份PTA 1209合约运行区间有所下移，有望位于8500-9100区间波动。

　　一、行情回顾

　　3月初，由于PX处于高位及下游阶段性补库提振，PTA1209合约期价短暂冲高，触及9200一线，随后围绕9000关口整理；中下旬，受下游聚酯市场库存高企及需求回落影响，PTA期价承压回落，下探8600一线支撑，处于8600-88000区间波动。

图为PTA1209合约日线走势图。（图片来源：瑞达期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　二、基本面分析

　　1、宏观政策方面

　　国际方面，欧元区3 月制造业PMI 初值为47.7，低于预估的49.5 和2 月的49.0。其中未完成订单分项指数亦恶化，从46.2 降至45.2。制造业PMI 已经是连续第8 个月低于50，显示制造业活动萎缩，而企业依旧没有扩张产能的预期，显示未来制造业活动将停滞。3 月欧元区经济萎缩步伐加快，表明该地区已再度陷入衰退。

　　国内方面，3月汇丰中国制造业PMI初值创4个月以来新低，报48.1，低于2月份49.6的数值。3月的产出指数、新订单指数、挤压订单指数等数值均位于荣枯线50下方，且新出口订单指数亦录得4个月以来新低。新订单指数创四个月来新低显示不论国内需求还是外需都在继续走弱，其中新出口订单指数仍在收缩区间但幅度有所减小，暗示内需放缓速度可能更快。1-2月份全国规模以上工业企主营务收入增速13.4%，利润同比下降5.2%。

　　总体上，1-2 月数据显示经济增长乏力，国内经济增速面临放缓，货币政策将趋向于宽松，存款准备金率仍有下调空间，预计4月中上旬一季度数据出炉的时间窗口，可能是货币政策微调的时间窗口。

　　2、上游原料走势

　　3月份，受伊朗紧张局势引发供应中断忧虑因素支撑，国际原油呈现高位运行格局，处于104-111美元区间运行；石脑油价格报于1060-1090美元/吨CFR日本，亚洲地区异构MX价格冲高回落，从1415美元/吨回调至1325美元/吨FOB韩国。亚洲地区的PX价格也从高位回落，从月初的1660美元/吨FOB韩国和1685美元/吨CFR台湾，下调至1560美元/吨FOB韩国和1585美元/吨CFR台湾。截止3月26日，石脑油、PX的利润维持在250、145美元，MX的利润回落至195美元。

　　PX合同货方面，埃克森美孚、日本出光、新日石和和韩国S-Oil将其3月亚洲合同价格确定在1650美元/吨CFR；新日石亚洲4月PX倡导价格执行1650美元/吨，较3月亚洲ACP价格持平，埃克森美孚出台亚洲4月PX倡导价格，执行1670美元/吨CFR，较3月亚洲ACP价格上调20美元/吨。中石化华东销售分公司PX 3月结算价执行12450元/吨，较月初挂牌价下调50元/吨。

　　受上游MX冲高回落以及聚酯链需求回落等因素影响，亚洲PX呈现高位回落走势，重新回到1600美元关口下方。由于国内新增的PTA装置延后开车以及装置检修计划增多，短期来看亚洲PX货源供应紧张趋势将有所缓解，这将使得PX价格呈现高位整理走势，对PTA的成本支撑力度有所减弱。

图为PTA上游原料价格走势图。（图片来源：瑞达期货）

图为PX现货利润走势图。（图片来源：瑞达期货）

　　3、PTA现货

　　因终端需求低迷，聚酯市场产销持续偏弱，库存不断上升，终端压力向上传递导致聚酯和PTA工厂利润不断下滑，并出现亏损，倒逼企业开始限产保价。截至3月下旬，远东石化、辽阳石化、珠海BP等生产企业都有相应的减产或停车措施，PTA行业整体开机负荷降低至86%附近水平。装置检修方面，蓬威石化90万吨PTA装置4月中计划安排1-2周停车检修。翔鹭石化4月中计划安排十天左右检修。宁波台化4月计划安排一周左右检修。据悉，韩国三星(微博)1、2、3号PTA装置4月中旬计划安排15天左右检修。

　　预计3-4月份有检修计划的PTA装置涉及约500多万吨产能，按暂定的2周时间计算，总计将减少约20万吨PTA供给总量。

图为翔鹭石化PTA合同报价走势图。（图片来源：瑞达期货）

　　PTA合同货方面，中石化、翔鹭石化、BP珠海、远东石化2月PTA合约货结算价均出台在9150元/吨，较2月结算价格下调300元/吨。逸盛石化PTA 3月结算价格执行9200元/吨。珠海BP PTA 4月挂牌价格执行9200元/吨，较3月结算价格上调50元/吨。逸盛石化、翔鹭石化PTA 4挂牌价格执行9500/吨，较3月结算价格上调300-350元/吨。

　　受下游聚酯工厂需求不足影响，现货市场呈现回落走势。截止到27日PTA华东市场报价在8800元/吨，较2月底下调200元/吨；外盘现货价格报至1163美元/吨，较2月底下调约28美元/吨。亚洲PX价格1550-1590美元/吨折算出PTA的生产成本大概8800-9000元/吨一线，PTA现货的动态生产利润从2月底的亏损200-300元/吨回落至3月下旬的亏损100至300元/吨。

图为PTA价格与利润走势图。（图片来源：瑞达期货）

公司	产能（万吨）	关闭时间	备注
重庆蓬威石化	90	4月初	计划检修时间15天
翔鹭石化	165	4月16日	计划检修15天左右
逸盛宁波	200万吨的3号	3月13日	3月16日技术故障排除重启
三星石化	70	3月24日	重启时间由4月中旬推迟2周
韩国泰光	100	4月18-20	预定检修两周
韩国KP	65万吨的3号	5月	原计划9月检修两周，受利润影响提前检修
晓星石化	42	3月14日	更换催化剂3月16日重启
三南石化	55万吨的4号QTA	4月21日	检修两周
翔鹭石化	165	4月16日	预定检修7-10天
台湾化学纤维	70万吨、3号	4月下旬	预定检修2周
	70万吨的6号	4月初	计划检修两周

　　4、聚酯市场

　　从下游需求方面来看，纺织行业终端需求仍然有限，涤丝报价出现回落，纯涤纱32s、50s出货不畅，涤粘纱、涤棉纱产品价格稳中下滑，成交偏淡。由于化纤行业乃至纱线企业的资金周转困难，现金流压力增大，亏损面逐步扩大，价格大幅走跌。

　　国内涤纶长丝部分厂家装置出现减产，聚酯开机率回落至84%左右。浙江南方化纤20万吨装置停车检修，浙江红剑化纤20万吨装置降负30%，江苏神羊化纤20万吨装置降负30%，江苏华亚化纤50万吨装置降负10%，浙江天元化纤20万吨装置降负30%，江苏盛虹化纤20万吨装置3月底4月初检修，吴江新生切片12万吨降负10%。浙江荣盛化纤一套前期因设备改造停车的20万吨聚酯装置于3月22日升温，其装置主要配套半光FDY和POY。

　　据市场情况分析，虽然月底有部分织造、加弹企业有要票采购需求动作，涤丝销售情况逐渐出现了好转，受部分厂家价格低至冰点影响，下游贸易商和厂家抄底行为出现，厂家出货略增，但是纺丝厂家库存居高不下压力依存，整体库存压力仍大，目前POY库存指数在18天，FDY库存指数在23天，DTY库存指数在35天。下游聚酯产品库存水平依旧偏高，织造厂家对原料采购较为谨慎，使得对PTA的需求减缓。

　　5、郑交所PTA仓单

　　郑商所的库存仓单数据显示，截至3月27日，PTA的仓单为7105张，较2月底增加3160张；有效预报为581张，较2月底减少219张。交易所仓单较前期有所增加，但整体仍处于相对低位水平。

图为PTA仓单与期价走势图。（图片来源：瑞达期货）

　　6、季节性走势分析

图为PTA指数月度涨跌统计走势图。（图片来源：瑞达期货）

　　从PTA指数的历史走势看，2007年以来，PTA指数在4月份有三年出现下跌行情，2008年及2010年跌幅分别为2.73%、0.9%；而2011年下跌826元/吨，跌幅为6.51%；两年出现上涨行情，其中2007年4月份上涨534元/吨，涨幅为6.37%，2009年4月份上涨749元/吨，涨幅为11.35%；月度波幅方面，2009年及2011年波动幅度分别为987、1182元，2007年、2008年及2010年波动幅度则在350-650元区间，整体来，PTA期价在4月份的波动幅度均值在750元左右，出现回落行情概率略大。

　　三、总结

　　综上所述，1-2 月数据显示国内经济增长乏力，经济增速面临放缓，货币政策将趋向于宽松，存款准备金率仍有下调空间，宏观面表现中性氛围。上游亚洲PX 价格高位整理，成本支撑力度有所减弱，PTA维持小幅亏损局面。供需方面，国内PTA装置检修计划增多，开工率出现回落，但下半年装置产能集中扩张预期压制市场；需求方面，下游聚酯产品库存水平依旧偏高，织造厂家对原料采购较为谨慎，终端需求未有明显改善。总体上，PTA产能扩张预期及下游需求回落限制PTA远月期价的上行空间，将延续区间弱势整理格局。技术上，PTA1209合约探底回升，上方面临9000-9100关口压力，将继续考验8500-8600一线支撑，预计4月PTA期价有望以8500-9100区间波动为主。

　　附一、国内主要PTA企业合同货报价

	BP珠海		远东石化		扬子石化		翔鹭石化
	报价	结算价	报价	结算价	报价	结算价	报价	结算价
2012年4月	9200						9500
2012年3月	9800	9150	9800	9150	9700	9150	9800	9150
2012年2月	9800	9450	9500	9450	9500	9450	9800	9450
2012年1月	9100	9100	9200	9100	8800	9100	9200	9100
2011年12月	8800	8700	8800	8700	8500	8700	8800	8750
2011年11月	9200	8600	9000	8600	9000	8600	9000	8600
2011年10月	10200	9750	10000	9750	10300	9750	10000	9750
2011年9月	10600	10750	10600	10750	10600	10750	10600	10750
2011年8月	10000	10150	10000	10150	10000	10150	10000	10150
2011年7月	9500	9450	9700	9450	10300	9450	9300	9450
2011年6月	10300	9750	10300	9750	10300	9750	10300	9750
2011年5月	11500	10100	11500	10100	11500	10100	11500	10100
2011年4月	12000	11450	12000	11450	12000	11450	12000	11450