申银万国　王立平/林隽婕
　　2012年一季度纺织服装行业可谓“内忧外患”，对外出口和国内消费均面临需求的疲软和增速的放缓。

　　出口方面，1月、2月单月纺织服装出口同比分别下降0.5%和7%，2月环比增速更是下降近55%。1至2月累计出口额则同比下降2.6%。国外经济复苏缓慢，外需持续低迷以及春节放假因素是出口增速回落的主要原因。3月出口扭转前两个月下降态势，单月同比增长13.4%。3至4月通常是纺织服装出口的订单旺季，因此增速的回升基本符合市场预期，但外需的疲软态势并没有获得本质的改变，众多依赖出口的生产企业仍然面临不小的压力。

　　从内需来看，1至2月服装鞋帽，针、纺织品类限额以上企业累计销售额同比增长12.8%，较去年同期47%左右的增速回落近34个百分点，同时也低于社会消费品零售总额14.7%的增速。居民消费意愿不强、产品单价偏高等是内需不旺的主因。也正是基于此，4月初商务部印发了《关于开展2012年消费促进活动的通知》，将自清明节至劳动节期间，在全国组织开展首个全国消费促进月活动。

　　就行业内上市公司而言，目前正值年报季报公布期。就目前已经公布年报和第一季度报告预告的公司业绩来看，户外用品和女装公司业绩超预期，男装类公司业绩符合预期；休闲服和家纺类增速放缓，业绩低于预期。另外，出口制造类公司一季度订单依然较差，预计季度报告净利润同比增速均大幅下降，业绩低于预期。

　　我们认为，随着4月消费促进月的到来，零售终端情况有望好转。预计二季度情况将好于一季度，若3月份的终端销售数据良好，板块有望迎来一波估值修复的机会。从基本面看，男装仍会保持业绩稳健增长，家纺还需等待行业拐点，出口企业增速短期仍难改善。