运行情况：出口增速回落，内销保持平稳增长，消费者信心有所回落。纺织服装今年取得相对申万A 指7.9%的相对收益，在申万一级行业排名中列第三。纺织服装出口走势呈现"前高后低"态势，尤其下半年以来出口增速下滑明显，预计到明年一季度出口情况仍不容乐观;纺织服装内销保持较高增长，10月零售增速回落明显，今年以来提价成为主要因素;目前消费者信心指数在均值以下，但三四线城市信心指数明显强于一二线城市。

　　纺织制造业的发展趋势在于产业升级、产业转移和出口转内销，外需面临不确定性较大，短期较为谨慎。今年以来纺织服装出口企业面临的主要问题是外需疲软，棉花价格回落。国内低端纺织制造业向东南亚转移，高端制造产能集中度进一步提高。预计纺织制造业景气度变差，短期较为谨慎。

　　品牌零售业的前景依然看好，近年来品牌、渠道、营销都在发生变化。品牌零售的大部分子行业都处于行业生命周期的成长阶段。(1)品牌之变:细分化定位，抓住消费者需求，是品牌发展趋势。近年来品牌现象:大众品牌在没落，小众品牌在崛起。消费者是善变的，服装讲求个性化需求，产品需要推陈出新。(2)渠道之变:新兴渠道风头正劲，低线城市空间广阔。Shopping mall 和网购的出现给服装零售渠道带来新的增长点，服装零售已成为中国网上零售交易的第一大品类。(3)营销之变:菲利普•科特勒提出"营销革命3.0时代，从产品到顾客，再到人文精神";目前进入以价值观驱动的营销时代，引入3i 概念，强调社会化媒体营销。

　　行业景气度判断:男装景气上行，休闲服饰待见底回升，家纺增速放缓。
　　我们从利润表看公司成长性，从资产负债表看企业的风险。从收入角度看，男装明年收入增长会加速，产品结构调整带来均价提升10-15%，预计收入增速达到30%以上;销售费用方面，女装的不确定性在于新品牌投入费用较多;净利润增速方面，家纺由于基数高以及短期渠道库存压力预计明年净利润增速有所放缓。存货和应收账款方面，休闲服饰目前经营压力较大，现金流较差;减值准备方面，男装龙头企业计提充分。从估值看，目前品牌服装重点公司对应2012年估值在22倍左右，未来估值存在提升空间。

　　推荐男装的理由:(1)长期来看，男装龙头本身实力较强，行业格局稳定，抗风险能力强;都将借力资本市场，加速渠道拓展和渠道深耕;随收入增长费用率能够下降;减值准备计提充分，业绩下调可能性小。(2)短期来看，渠道库存是业绩的调节器。男装行业渠道较为健康，最近3次订货会呈现加速增长，明年上半年业绩可期。(3)估值较低，估值下行风险不大。

　　投资策略:在通胀回落过程中，寻找需求稳定增长、报表稳健的公司。在经济周期不同阶段，驱动品牌服装增长动力不同。我们认为，通胀中后期，服装消费量受抑制，业绩增长靠提价带动;经济回落若伴随着需求放缓，对消费影响会滞后;经济见底回升，通胀水平较低，预计服装销量回升，业绩增长靠跑量。我们看好稳定增长、具有竞争优势的龙头公司。男装稳健成长，抗风险能力较强，看好七匹狼、报喜鸟、九牧王、希努尔。休闲服饰可待通胀回落、销量恢复时关注，关注美邦服饰、森马服饰。家纺目前仍处成长期，短期渠道库存需消化，长期成长性较强，长期看好罗莱家纺、富安娜、梦洁家纺。重点推荐:七匹狼、报喜鸟、九牧王、上海家化。