郑棉从5月份起急速下滑，跌幅近4000元/吨，近期期价跌势有所缓和。美国农业部6月份供需报告偏空，在全球需求不振，库存量大增，以及国内外棉价价差维持高位的情况下，郑棉前景黯淡。

　　6月份供需报告偏空

　　昨晚，美国农业部(USDA)公布了6月份供需报告。对于2012/13年度棉花供需格局，报告微幅上调了全球期末库存至7451万包，对比5月份报告上调了80万包，较11/12年期末库存增加约700万包。其中，USDA预计全球产量和消费都出现下降。产量方面主要由于南半球植棉面积或进一步减少；而经济不振导致全球消费出现一定下滑，预计中国和泰国消费量将有所下降。报告中性偏空，美棉小幅回落。由于本年度植棉状况良好且需求低迷，预计近期供需报告仍以偏空为主。

　　中国方面，USDA大幅上调了2011/12年度中国棉花进口量，主要由于内外价差明显，近几个月中国棉花数量大幅增加。此外，对于2012/13年度，预计中国消费量以及进口量皆将减少近100万包，同时大幅调高期末库存，预计12/13年度库存消费比将达到近10年历史新高78.19%。这主要由于上年度以及本年度9月份即将进行的收储政策限制国内棉花跌幅，令国内棉花价格大幅高于全球棉花价格。尽管收储支撑中国棉花价格，但同时令到下游产业竞争力下降，需求减少，大量棉花进入国储，整体库存压力明显。6月份供需报告对于中国利空作用相对较大。

　　出口数据疲弱，棉花库存高企

　　5月份棉花进口继续维持天量。5月份棉花进口量为50.19万吨，较上月略微减少，较去年同期增加35.74万吨，增幅247.4%。从2011年9月至2012年5月，中国累计进口棉花达到425.29万吨，同比增加103.43%。由于国内收储限制棉花跌幅，国内外价差一直维持在3000-4000元/吨的高位，令到国内纺企积极使用进口棉，进口棉用量占比维持在50%附近。

　　另一方面，尽管5月份纺织服装出口数据略有好转，但仍为单位数增长。当月出口金额同比增长7.4%，1-5月累计增幅为2.1%。在欧美经济不明朗下，纺织行业需求难以有明显恢复，同时，国内原材料和人工成本的增加令国内不少订单流失。本年度纺织行业前景仍然不容乐观。

　　此外，6-8月份为纺织企业传统淡季，预计需求将进一步放缓。纺企库存压力沉重，据中国棉花协会推算，全国商品棉周转库存总量约135.6万吨，同比增长24%。同时，郑州商品交易所中的仓单近期尽管有所下降，但预计仍将有近14万吨的潜在交割量，库存压力沉重下郑棉积重难返。而上年度收储达到400万吨以上，本年度收储继续进行，国家掌握大量棉花资源，后期棉价上涨乏力。

　　综上所述，我们认为，供需报告偏空，12/13年度棉花供需格局宽松，中国库存消费比预计创10年来新高，整体供过于求不改。国内外棉价价差明显，国内棉花竞争力下降，同时，纺企进入消费淡季，下游需求不容乐观。棉花市场利空主导，弱势难以改变，寻底之路难言结束，或将再创新低，建议投资者顺势操作，前期空单继续持有，多头不建议冒然入场抄底。