8月份国内收抛储政策及USDA上调新年度棉花库存等因素影响，郑棉期价呈现先扬后抑走势；国储棉可能采取的轮库抛储措施一定程度增加市场供应压力，但新年度收储政策将有助于稳定新棉价格，预计9月郑棉期价维持区间运行格局，主要位于19000-20000区间波动。

　　一、市场行情回顾

　　8月初，受国美国非农就业数据好于预期带动投机性基金买盘，国际棉花市场出现短暂冲高走势，国内新年度收储政策提振市场，郑棉1301合约呈现逐步回升走势。中下旬，受USDA上调新年度棉花库存及国内增幅进口配额及抛储传闻等因素影响，国际棉花市场出现探底回升走势，ICE 12月期棉合约下探至72美分/磅关口支撑后逐步回升；郑棉1301合约则上行至19750一线后逐步回撤至19200一线支撑。

　　二、影响因素分析

　　(一) USDA：2012/13 年度全球棉花库存出现下调

　　8月10日，美国农业部发布了全球棉花供需预测月报，与上月数据相比，报告调高了2012/13年度的供给量和期末库存。2012/13年度全球棉花产量为2484.5万吨，上调了14.5万吨，预计美国、中国、布基那法索和马里会增产，而印度、巴西、阿根廷及其他地区有所下调。全球棉花消费量为2354.9万吨，较上月下调了17.9万吨，主要是由于下调了中国和巴基斯坦的消费量。由于2011/12年度中国的进口增加，而消费下降，其期初库存上调了42.4万吨。中国高企的库存部分被澳大利亚、马来西亚、巴基斯坦及其他地区的低期初库存所抵消，因而全球期初库存仅上调了24.4万吨至1476.2万吨。全球贸易量略有下调，尽管中国进口降幅部分被其他地区的增长所抵消。全球期末库存上调了49.7万吨至1625.8万吨，包括上调了中国库存近52万吨，美国、巴基斯坦和乌兹别克略有增加，而印度、澳大利亚和巴西则有所下降。如果2012/13年度中国国储棉上升20%，预计中国744万吨的库存量会占全球库存的46%。预计2012/13 年度的全球库存消费比为69%，高于2011/12年度的64%。

　　与上月数据相比，报告调高了2012/13年度美国棉花的产量和期末库存量。基于美国农业部的第一次产量调查，棉花产量上调了14.2万吨，达到384.3万吨，幅度近4%。美国内用棉量未调整。尽管供给量增加，但由于中国的进口下降，美棉出口预计仍保持在263.5万吨。期末库存预计为119.8万吨，约为所有用量的35%。2012/13年度农场主平均收到价格上下限各收窄1美分，区间为61-79美分/磅。

单位：万吨	期初库存	总供给		总消费			期末库存
		产量	进口量	国内消费量	出口量	损耗
（2012/13年度）全球	1476.2	2484.5	809.9	2354.9	810.2	-20.2	1625.8
中国大陆	637.5	675	283	849.1	2.2	0	744.2
印度	158.3	511.7	21.8	468.1	80.6	-16.3	159.4
美国	71.9	384.3	0.2	74	263.5	-0.9	119.8
巴基斯坦	66.6	211.2	47.9	239.5	10.9	0.7	74.7
巴西	174	147	1.1	92.5	84.9	-3.3	147.8
中亚五国	65.1	146.7	0.7	49	97.8	0.7	65.1
澳大利亚	65.5	92.5	0	0.9	95.8	-3.3	64.7

　　(二)新年度棉花种植情况

　　7月份，中国棉花协会棉农合作分会和新疆华泰棉花专业合作社，分别对内地12个省和新疆自治区310个县(市、团)2812户棉农调查了棉花生长情况，并进行第二次测产。调查结果显示：7月全国大部棉区气象条件较好，有利棉花花铃生长发育，部分棉区遭遇强降水、高温等，导致花铃脱落增加，个别受灾较重地区甚至绝产，单产较6月预测下降，但全国总体来看，棉花长势仍然较好，如果后期不出现大的灾害，仍有望获得丰收。

　　截止7月，全国棉花大部处于开花期，新疆局部裂铃吐絮，病虫害发生程度仍然较轻，但部分棉区较前期有所加重，棉农认为病害较轻的比例为74%，较6月下降11个百分点；虫害较轻的比例为61%，较6月增加4个百分点；长势较好的比例为57%，较6月增加4个百分点，其中新疆和黄河流域棉区大部分棉农认为棉花长势好于上年，但与6月相比有所下降，长江流域棉区则略有好转，预计全国平均棉花单产持平略增，总产将达到697万吨，同比下降4.2%，较6月预测数下降2万吨。

　　(三)进出口方面

　　据海关统计数据显示，7月我国进口棉花40.6万吨，环比减少14.7%，同比增长158%；平均进口价格2391美元/吨，环比上涨0.5%，同比下跌了23.1%。2011年度前11个月(2011年9月-2012年7月)，累计进口棉花513万吨，同比增长117%。2012年前7个月累计进口346万吨，同比增长133%。

　　随着国内棉花价格逐步趋稳并小幅回升，7月国内外价差有所缩窄，但总体差距仍然较大。3月以来，月度进口量虽然持续回落，但仍超过40万吨，与上年度同期相比增幅很大，年度累计进口量远超上年度。7月棉花平均进口价格与6月相比持平略增。由于南半球棉花开始装运，澳大利亚棉继续大幅增长，份额超过三分之一超越美国和印度，成为当月第一大来源国；乌兹别克略有增加，其他国家均有不同程度下降，其中美国份额回落至26.4%，印度份额降至15.5%。五个主要来源国除巴西和乌兹别克平均进口价格环比上涨外，其余均有所回落。其中美国、印度和澳大利亚棉环比分别下跌1.2%、6.1%和2.6%；巴西和乌兹别克分别上涨4.6%和0.9%。进口贸易方式中一般贸易所占比例近六成，配额使用以滑准税为主。

　　(四)下游需求状况

　　国家统计局公布数据显示，7月份，社会消费品零售总额16315亿元，同比增长 13.1%。其中，限额以上企业(单位)消费品零售额7812亿元，增长13%。 1-7月份，社会消费品零售总额114537亿元，同比增长14.2%。从环比看，7月份社会消费品零售总额增长 1.05%。

　　数据显示，1-7月，我国限额以上企业(单位)服装鞋帽、针纺织品类商品零售额达5181亿元，同比增长17.0%，7月份，我国限额以上企业(单位)服装鞋帽、针纺织品类商品零售额达651亿元，同比增长18.4%。

　　7月内销增速较6月环比下滑1.8个百分点，增速略有放缓。整体来看由于国民经济增速放缓、通货膨胀压力减小、消费者信心不足将制约服装类消费，预计全年服装内销增速在18%-20%左右。

单位：万吨	期初库存	总供给		总消费			期末库存
		产量	进口量	国内消费量	出口量	损耗
（2012/13年度）全球	1476.2	2484.5	809.9	2354.9	810.2	-20.2	1625.8
中国大陆	637.5	675	283	849.1	2.2	0	744.2
印度	158.3	511.7	21.8	468.1	80.6	-16.3	159.4
美国	71.9	384.3	0.2	74	263.5	-0.9	119.8
巴基斯坦	66.6	211.2	47.9	239.5	10.9	0.7	74.7
巴西	174	147	1.1	92.5	84.9	-3.3	147.8
中亚五国	65.1	146.7	0.7	49	97.8	0.7	65.1
澳大利亚	65.5	92.5	0	0.9	95.8	-3.3	64.7

　　海关总署公布数据显示，7月，我国纺织品服装出口额为238.89亿美元，较6 月环比增长4.37%，同比则下降8.1%，其中纺织纱线、织物及制品出口80.02亿美元，环比下降4.83%，同比减少8.05%，分项里，棉纱出口金额下降7.3%，棉布出口金额下降19%；服装及衣着附件出口158.87亿美元，环比增长9.72%，同比下降8.13%。

　　1-7月我国纺织品服装累计出口1374.01亿美元，同比下降0.21%，增速较 1-6月份的1.63%下降了1.84个百分点。其中，纺织品出口544.71亿美元，服装及其附件出口829.28亿美元，同比下降0.22%。

　　国际消费市场持续疲软，外围经济不确定性强，外贸形势短期内难有明显起色。但是随着欧美服装消费旺季的来临，预计第三季度纺织服装出口可能出现小幅回升。

　　(五)现货方面

　　8月份，国内现货价格维持缓慢回升态势，市场成交有所增加。截至8月28日，中国棉花价格指数(CC Index)328级棉花价格为18456元/吨，较7月份上涨133元/吨；229级棉花价格为19462元/吨，较7月份上涨50元/吨；527级棉花价格为16138元/吨，较7月上涨131元/吨。

　　新年度日益临近，全国棉花裂铃吐絮逐渐增多，部分地区已开始采摘。南方地区伴随高温，底部棉桃开始吐絮，安徽、湖北、江西局部地区已有零星小量采摘。新疆棉区自播种以来天气情况总体较好，病虫害发生程度较轻，棉花长势好于上年，生育期提前，如果后期天气正常，预计产量将超过上年。目前，已经有个别400型棉花企业开秤收购籽棉，三级籽棉收购价格在8.3-8.5元/公斤之间。。由于植棉成本持续上升，棉农普遍认为收购价格在9-10元/公斤可以接受，如果价格在8元/公斤以下，来年将不再种植。下游纱线企业在原材料价格上涨的带动下开始提价，但是实际提价的范围很小。加工企业正在检修机器，由于现货价格偏低，销售疲软，今年将以交储为主。

　　近期纺织服装秋冬季订单增加，全棉纱市场有所回暖，部分企业有补库意愿，但信心仍然不足。8月国家增发了40万吨棉花进口加工贸易配额，同时据消息称9月份将准备投放一定数量的储备棉花，这一定程度缓解了纺织企业的困境，保障了新旧年度交替的市场供给，将限制棉价的上行空间。9月份开始，国家将执行新年度棉花收储政策，这为棉企提供了一个相对稳定的出货渠道，预计新棉价格将可能缓慢上涨并逐渐向收储价靠拢。

　　(六) 郑交所仓单状况

　　据国家棉花市场监测系统抽样调查显示，截至8月8日，被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约为36天(含到港进口棉数量)，环比增加2.4天，同比增加3.3天，比近三年平均水平增加1.9天。根据相关数据推算，全国棉花工业库存约79.2万吨，环比增加7.3%，同比减少4.6%，比近三年平均库存减少14.4%。全国主要省份棉花工业库存状况不一，安徽、江苏及福建的棉花工业库存相对较大。

　　截至8月28日，郑州商品交易所注册仓单为1532张，较7月底减少700张；有效预报为13张，较7月份减少70张。郑棉仓单和有效预报总计约6.18万吨左右，郑棉库存继续处于回落趋势。

　　(七)季节性走势分析

　　从棉花期价指数走势看，2005年以来的七年中，在9月份里棉花期价指数有四年出现上涨行情，分别是2005、2007、2009、2010年，涨幅为7.47%、1.64%、3.65%、22.23%；2006、2008年及2011年出现下跌行情，跌幅分别为1.6%、2.74%、5.26%；月度波幅方面，2010年波动幅度达到4614元，2005年及2011年波动幅度分别为1169元及2078，其余四年波动幅度则均在450-950元区间。从季节性统计看，棉花期价在9月份的波动幅度均值在1570元左右，整体出现上涨行情的概率略大。

　　三、后市展望

　　综上所述，USDA 8月份供需报告将2012/13年度全球棉花结转库存上调至1625.8万吨；国内新棉即将上市，7、8月份气候条件总体利于棉花生长，若后期不出现大的灾害性天气，棉花有望丰产，中棉协预计总产将达697万吨，关注主产棉区天气对棉花产量的影响。在新旧年度交替之际，国家有关部门将出台调控措施保障市场供给，8月份增发了四十万吨的棉花加工贸易配额，9月份将准备投放一定数量储备棉，同时做好新年度临时收储准备工作。纺织企业经营状况较前期有所改善，产品库存压力缓和，原料采购出现一定补库，总体上，国家增发进口配额及投放储备棉保障了新旧年度交替的市场供给，将限制棉价的上行空间，同时新年度收储政策实施，托市作用逐渐凸显，新棉价格将有望向收储价靠拢，9月份郑棉期价延续区间运行的走势。技术走势上，郑棉1301合约考验19000关口支撑，上方继续测试19800-20000关口重要压力，预计将处于19000-20000区间波动。