主要合约一周数据汇集(单位：元/吨)

　　国庆长假期间，美棉12月合约期价走势基本稳定，累计小幅下跌0.47%，对国内节后市场影响不大。

　　9月24日到9月28日一周，郑棉震荡下落，成交量减少。主力1301合约收报在19405元/吨，较前一周下跌275元/吨，跌幅1.4%；1211合约周末收盘报19070/吨，较前一周下跌155元/吨，跌幅0.81%。

　　尽管全球棉花库存居高不下，但由于国内政策性棉花收储成交较好，且10月份成交量将大幅增加，郑棉主力1301合约或易涨难跌，逢低做多为主。

　　一、10月份棉花收储量将增加

　　9月10日，我国政府启动了新棉收储工作，收储价格为每吨棉花20400元，数量未设限制。这与2011年的收储情况类似，而且收储范围更广，计划中明确如果遇到暴雨等灾害天气，经有关部门研究后，收储范围还可以扩大到5级棉。

　　与去年相比，今年收储成交早，成交数量同比增加。到9月28日，收储累计已成交38万吨，而去年同期成交为零，实际到10月份才开始有成交。随着新棉更多上市，我们认为，今年10月收储将继续增加，对现货价格的影响力也将逐渐显现。由于当前郑棉1301合约价格远低于收储价格，随着时间推移，价格向上靠拢是大概率事件。

　　二、政策调控，年内不发配额

　　“棉花价格平稳运行是今年棉花宏观调控的主基调”，在中国棉花协会召开的2012年全国棉花形势分析会上，国家发改委经贸司官员强调，今年临时收储政策将坚定不移执行。当前最重要任务切实落实好临时收储政策，保护棉农利益，保持棉花市场平稳运行，而配额问题今年暂时不研究，待明年根据市场运行情况而定。

　　三、储备棉投放结束，纺织企业采购需求弱

　　储备棉投放工作将于9月29日结束。在过去的一个月中，成交并不活跃，低于市场的预期。到9月29日的储备棉成交价折328级为18645元/吨(公重)，较前一交易日下跌18元/吨(公重)，低于328价格指数28元/吨，这反应现货市场疲软。

　　由于欧债危机导致欧洲出口大幅下滑，8月纺织服装出口额下降3.3%，且已经是连续两个月下滑。当前国内棉价远高于国际棉价，纺织企业成本高，国际竞争力差，纺织企业普遍对后市悲观。我们预计外需不足的情况至少延续到今年年底。

　　四、全球期末库存居高不下

　　根据9月份的全球棉花供需报告，2012/13年度全球棉花产量2482.6万吨，较上月数字调减1.8万吨；消费2341.8万吨，较上月调低13.1万吨；全球期末库存再创新高，达到1666万吨，较上月调增40.3万吨，较2011/12年度增加144.5万吨，增加幅度为9.5%。下年度预计全球库存消费比为71.1%，高于上年度的67.01%。

　　预计中国期初库存666万吨，较上次调增28万吨；产量675万吨，与上次持平；消费827万吨，调减22万吨；期末库存773万吨，调增29万吨。

　　总体来看，在全球高库存的背景下，形势仍然严峻。

　　全球棉花期末库存持续调增(单位：万吨)

　　资料来源：USDA

　　交易策略

　　新年度收储计划稳步推进，以每吨20400元的价格敞开收购2012-13年度棉花。全球棉花库存继续创出新高对棉花期价有利空影响。

　　综合看来，郑棉1301合约价格或继续向收储价靠拢，策略上逢低做多。