再度临近美国大选，人民币升值话题相信仍将会引发大洋彼岸两位美国总统候选人的一番唇枪舌战，而共和党候选人罗姆尼要求将中国加入“汇率操纵国”的言论，相信也会在市场上引发风浪。

　　然而，国家外管局近期的一项数据却显示，与此前的资本净流入状况不同，中国已经在过去的数个季度出现了外汇流出的迹象，并出现了明显的资本项下逆差。在这里需要指明的是，中国在过去的10年中一直是资本净流入国，这在很大程度上导致了中国的通货膨胀和资产泡沫，同时，人民币升值幅度明显加快，人民币币值过度低估成为美国诟病中国的重要理由。而从去年第三季度开始，市场发现，人民币的单边升值趋势已经被打破，人民币在过去的二三季度中甚至出现了风雨飘摇般的弱势，这也让市场担心人民币会否出现大幅度的贬值。

　　外管局的另一份报告则在很大程度上打消了市场这样的担忧。这份报告称，今年上半年银行外汇存款累计增加1301亿美元，同比多增994亿美元。外汇存款的大幅度增加，其实表明了这样一种现状，即企业尽管选择将手中的人民币卖出，将其换成美元，但却将这些美元留在了中资银行的账上。换句话说，市场尽管担心人民币贬值，却不担心中国的经济发展和金融机构会出现大的问题，而这些外汇资金留在银行体系内，事实上也可以随时被换成人民币，这样的一种随时转换态势，说明企业在很大程度上是在进行着相应的外汇操作，来增加自身的收益，同时减少风险敞口。

　　将这两方面集中起来看，我们可以得出这样的一些初步结论：首先，人民币将不存在单边升值的压力，这是因为中国的总体资本流入开始大规模减少甚至转负，因此未来的人民币走势只能跟随中国经济相对世界经济的表现，而非跟随一些政客的所谓“施压”。相信即使中国保持着较大的贸易顺差，市场也不会对人民币单边升值存在着明显的预期，而奥巴马和罗姆尼的施压将只会是“口头风暴”。

　　第二，人民币的升贬将在更大程度上取决于中国境内企业的外汇操作，而这样的操作将导致银行体系面临更大的冲击。这表现在，如果大量企业买入美元，那么银行体系内的人民币资金将会减少，同时外汇资金大量增加，对于银行来说，如果其无法很好地控制自身的资产负债表，那么其将会面临突然的流动性危机。笔者认为，商业银行从自身的风险管理和资产匹配角度出发，应该更多地发放美元贷款，来对冲其资产负债表风险。目前，国内相关监管条件仍然禁止中国公民从银行获得外汇贷款，这一监管举措未来有可能被进一步放松。

　　第三，对于国内长期被高估的资产和商品价格来说，人民币升值这一因素的消失，将具有重要的意义。一旦人民币的币值优势消失，资本流入开始明显减少，中国的房地产价格是否存在明显的下行空间，将值得决策者关注。从市况来看，中国房价开始逐步回归理性已经是大势所趋，同时很多边缘城市和过度炒作地区的房价开始明显下行，表明潮水开始慢慢退去。当然，从另一个角度来说，一旦房地产缺乏明显的上升动力，那么固定资产投资拉动型的经济发展是否存在着可持续性，将需要进一步的论证。