欧元区危机一拉响警报，欧元总是成为最先倒下的出头鸟。但这种趋势目前有了新变化。德国第二大银行德国商业银行（Commerzbank）的观察结果让我们似乎可以暂时忘记欧元区对欧元与美元汇率的影响。

　　同时，西班牙与意大利收益率溢价的进一步好转不再支撑欧元/美元（见图1）。为什么？从市场的角度看，危机已经足够缓和，足以让德国CDS自2010年4月以来首次跌落30基点。这意味着，危机不再像过去12个月里对欧元/美元的影响那么恶劣。

　　2011年，我们经历过相似的影响，当时德国CDS的交易价低于85基点（见图2）.现在，德国CDS利差收窄至50基点以内。以目前的德国CDS水平（29基点），危机绝对不会再对欧元/美元起到决定性作用。

　　我们认为，今后会再次改变，但目前“危机”再也无关紧要。