概要

　　研究员： 张德 电话：0571-28132618 邮箱：Zhangred168@126.com

　　● 组织单位：郑商所、期货日报；调研时间：2012 年 3 月 13 -16 考察地点：江浙地区

　　● PTA 迎来新产能投放高潮，整个行业陷入亏损或微利周期，停车降负、低开工率或为常态。 

　　● 聚酯环节库存压力明显、负荷降低，去库存化压力依旧。 

　　● 终端需求萎缩，织造企业订单低于往年，库存高企，压力较大。 

　　● 整体来看，PTA 产业链状况整体形势较为严峻，PTA 期价未来走势难言乐观。

　　公司总部 杭州市文晖路108号浙江 出版物资大楼12、16层

　　调研报告

　　2012 产业链调研报告

　　2012 年 3 月 13 -16 日，郑州商品交易所、期货日报组织 20 余名 PTA 行业研究员赴江浙地区对 PTA 产业链企业展开考察调研活动。具体走访的企业分别为：江苏吴江恒力集团、 盛虹印染、兰天织造和浙江嘉兴桐昆集团以及绍兴远东石化。现将此次调研考察的主要情 况汇报如下：

　　 一、PTA 产能投产情况 　在过去两年 PTA 行业超高利润的驱动下，2012 年国内 PTA 装置将迎来新一轮产能投放 高峰期。根据各厂商投产计划的初步统计，今年国内将有 1140 万吨 PTA 产能，增长幅度超 过 50%。 此次考察的首站---江苏吴江恒力集团。作为国内最大的聚酯企业，2012 年恒力集团 开始大刀阔斧地向其上游--PTA 行业进军。据恒力集团温总介绍，其大连 PTA 一期项目将 于 2012 年 8、9 月份正式投产，产能超过 200 万吨/年；二期的 250 万吨装置也将在一期顺利投产后的 3-6 个月内开出。而随后我们从桐昆集团、远东石化了解到，这两家产能各为 150 万吨/年和 140 万吨/年的装置均将于 5、6 月份投产。目前企业已经开始逢低采购原料（PX） ，以满足未来生产需求。三家公司 PTA 新增产能总量达 500 万吨/年，约占国内新增 产能总量的 40%。 

　　随着 PTA 新增装置的陆续投产，行业竞争将更加激烈，PTA 生产将陷入持续亏损的窘 境，限产保价将是企业减少亏损的艰难选择。特别是，对于一些生产成本相对较高的 PTA 工厂来说，停车降负的压力将更大。远东石化则明确表示，若 PX 价格居高不下、PTA 利润 持续亏损，新装置正常投产的同时或将降低老装置的负荷来应对。控制原料采购成本和加 工费用将成为 PTA 工厂的主要竞争力表现。据恒力集团温总介绍，年前就开始备库 PX，并 适度置换 PTA 以满足当前聚酯生产需求；而预计投产后 PTA 的加工费用在 800、900 元/吨 左右，在行业内处于较低水平（行业内一般生产成本按 1200 元/吨计算） 。不过远东石化表 示，800-900 元/吨的加工费可能不包含固定资产折旧和财务费用等。

　　二、下游聚酯环节 　下游聚酯环节 恒力集团、桐昆集团均为国内化纤行业龙头企业，两家公司的聚酯产能分别为 165 万 吨和 180 万吨，合计 345 万吨，占国内聚酯总产能的 10%左右。据江苏恒力集团温总介绍， 受欧美经济影响，当前出口订单下滑明显，化纤成品库存水平在 15-18 天左右，约 3 万吨， 比往年略高（而较低时仅在 7 天左右） 。但目前的库存水平较低于行业内的平均水平，主要 源于一半以上产品为差别化涤丝，其需求相对较好。由于公司采用了先进的技术，减少常 规化纤产品的生产量，大量增加高精端的差别化产品，在当前全行业亏损的背景下仍保持 一定盈利水平。而据桐昆集团的沈总介绍，该公司涤丝库存也达到 20 天左右，处于较高水 平。在参观工厂时，我们也发现其厂区内涤丝 POY 堆积较高。 

　　此外，我们从远东石化也了解到，当前聚酯产品整体库存水平处于 08 年金融危机以来 的最高水平。这都反映出当前整个聚酯环节库存水平均较高。近期，聚酯工厂不堪库存压 力重负，开工率已较 2 月初下降 2 个百分点。但由于下游随用随买，加上终端需求尚无好 转迹象，聚酯工厂去库存压力仍将延续。 

　　三、终端织造及印染 　3 月 15 日，我们走访了终端织造企业---江苏省吴江市平望镇兰天织造有限公司。该 织造厂拥有织机 705 台（设备较为先进，平均价值约 25 万元/台，而行业一般仅在 5-10 万 元/台） ，年坯布产量 4600 万米，属于吴江地区中等规模的织造企业。 据兰天织造孙厂长介绍，该织机厂目前开工率达到 100%，属于行业内高水平；整个平 望镇及周边织机开机率在 60-70%左右。从表面上看，年后开工率还算不错，但孙厂长认为 这可能只是假象。春节过后很多企业订单虽然减少，但为了留住熟练工人和老客户，防止 织机闲置，只有“被动开工” ，这类企业随着市场的变化，随时有可能停机。而由于终端需 求萎缩，工厂目前的订单维持到 4-5 月，而往年较好情况下，意向订单已到 6、7 月份。而 利润方面，现在则基本没有利润可谈。同时，库存水平也较以往偏高。孙厂长表示，该厂 常规坯布品种的库存达到 2 个月左右，正常则在 20 天至 1 个月左右。在原料采购上，目前 工厂基本上采取随用随购的方式，正常品种原料库存仅 3-4 天，这与以往需求较理想情况 下，一次性采购 10-15 天的原料库存相比反差较大。

　　考察期间，我们还调研参观了江苏盛虹印染有限公司。该公司年印染加工能力达 15 亿 米，产能居亚洲第一；产品更是远销美国、德国、土耳其、法国及周边国家和地区。虽然 公司主要经营印染加工，不过受家纺、服装等需求萎缩的直接影响，加工订单及业务量较 平常有所下降。从我们参观的几个主要印染厂区来看，门口运送原料坯布的车队较显稀疏。 而据介绍，往年情况较好时，车队都要排到厂门外。 

　　总结研判

　　通过三天多环节的实地考察，我们认为当前 PTA 产业链状况整体形势较为严峻：PTA 新增产能投放压力较重，整个行业步入亏损或微利周期，停车降负、低开工率或为常态； 聚酯环节库存压力显著、负荷降低，去库存化压力仍将延续；终端纺织需求不济，库存高 企，压力较大。整体来看，PTA 期价未来走势难言乐观。