5月份的棉花期货市场价格整体呈现出了回落，并且价格走势出现两个特点：一是内盘棉价走势强于外盘，这主要是因为国内收储支撑的缘故；二是内盘棉花近强远弱，而外盘棉花走势则是近弱远强。国内可供注册仓单的棉花数量有限，导致近月空头多次遭到多头逼仓，临近交割月价格走高，而国外近期合约的走弱则是展期交易多头移仓所导致的结果。

　　截至5月底，2013年度棉花春播工作基本结束，我们注意到，在新年度收储政策公布后，棉花抛储政策也出现了局部调整，这无疑是为了兼顾纺织企业利益，满足其用棉需求。2012年度新棉及进口棉进入抛储范围，内地企业可购买新疆投放的棉花，购买的数量也有所增加。

　　5月份春季广交会落下帷幕，纺织出口成交额环比出现一定程度的增长，其中化纤类好于棉类，出口方面显示出好转的迹象，但值得注意的是人民币已连续两个月快速升值达1.4%，超过去年全年的升值幅度，这无疑将会对后期终端需求带来挑战。

　　从6月份来看，郑棉及美棉期货将继续向远月移仓，价格恐将继续向下探底。

　　5月份PTA期价走势较为僵持，价格波动幅度逐渐收小，但其背后的多头争夺颇为激烈，期货合约持仓量不断刷新上市以来新高，一度逼近90万手。以产业资本为代表的多头与以投机资本为代表的空头在近一时期展开了激烈的较量，但来自基本面的情况似乎更有利于空方：

　　首先，尽管本月PTA价格未出现明显回落，但原料PX及同属聚酯原料的MEG价格却出现了大幅回落，并创下了年内的新低，且目前尚无止跌迹象。

　　第二，聚酯产品价格在5月份出现走弱，且目前聚酯工厂利润情况尚可，若MEG价格进一步回落，将拖累聚酯产品价格继续下跌。

　　第三，6月份以后，下游将陆续进入生产淡季，需求面难出现大的增加。

　　另外，前期处于检修状态的装置将陆续开车，按照目前的计划，6月份PTA行业开工率或保持在80%左右的高位。

　　于是对于PTA多头而言，要么宏观面有利好消息传出，商品集体走强；要么加大检修的力度，一定程度减弱价格下跌的力量，否则价格很难继续支撑。

　　总之，6月份的价格或将倾向于“先探底后回升”，棉花期货探底目标在19000元/吨，PTA期货目标价位则在7500元/吨。
 
　　棉花期货
 
　　多空博弈渐趋激烈　内外远近合约分化

　　★核心判断：5月份棉花市场政策面继续出现微调，2011年度进口棉启动年内首次抛储，并受到市场追捧，成交率100%。春季播种也基本接近尾声，春播工作进展顺利。在终端需求方面，广交会及出口数据出现好转迹象，但基础并不牢固，人民币的持续加速升值为后期终端需求埋下隐患。综合来看，6月份棉花价格继续探底可能性较大，郑棉1月合约目标价位在19000元/吨一线，美棉12月合约目标价位在78美分/磅。

　　多空博弈激烈棉价重心回落

　　内盘近强远弱外盘近弱远强

　　5月份，棉花价格整体呈现重心回落的走势。但多空阵营在内外盘价格的博弈，使得内外盘价格在近、远月合约上的走势出现强弱差别。概括来讲，内盘是近强远弱，外盘则是近弱远强。

　　进入5月，伴随着保证金的提高及交割日的临近，部分在郑棉5月合约上的空头由于无法组织到仓单而被迫减仓出局，导致CF1305合约价格大幅上涨，突破21000元/吨的压力位，最高上冲至21855元/吨，创该合约上市以来新高。被逼砍仓的空头只好移仓远月合约。截至5月31日，CF13009合约收于20120元/吨，较上月上涨210元/吨；CF1401合约收于19835元/吨，较上月下跌30元/吨。　　

　　如果说在5月份的郑棉市场上是多头获得了胜利，那么在美棉期货市场的多头就没那么幸运了。受空头资金压制，外盘基金持仓移仓远月12月合约，导致美棉7月合约大幅下跌。美棉7月合约自月中的85美分/磅一线走出“九连阴”，并跌破80美分/磅，截至5月31日收于79.36美分/磅，较上月下跌4.89美分/磅，下跌幅度为5.8%。12月合约受到多头移仓的支撑，下跌幅度较小，月末收于82.06美分/磅，较上月下跌4.22美分/磅。

　　春播进程加快政策局部调整　平均等级成交价格略有提高

　　谷雨前后，全国大范围内棉花春季播种工作展开，全国大部分棉花主产区天气情况较好，有利于播种的进行。根据农业部的监测，截至5月28日，棉花已完成播种6079万亩，完成播种92.7%，较去年同期快1.7个百分点。

　　伴随着3月底上年度临时收储工作的结束及新年度传播工作的进行，为了协调好纺织企业利益，进入四五月份后，国家抛储政策方面陆续出现了局部的微调，主要有以下几个方面：第一，明确了储备棉投放结束的时间为7月31日；第二，调整了储备棉投放品种结构，适当投放部分进口棉和新棉；第三，允许内地企业购买新疆投放的储备棉；第四，企业允许最大购买数量增加。纺织企业可选择的余地扩大，四五月份成交率逐步回升企稳，平均等级和成交价格也略有提高。

　　2011年度进口棉今年首次抛储　国内棉实际成交比例为30.87%

　　自5月6日起，中储棉启动进口棉年度第二次抛储，抛储的均为2011年度进口棉花，这也是2011年度进口棉在2013年度的首次抛储。进口棉一经抛出，受到了纺织企业的热情追捧，连续20个工作日成交比例均为100%，5月23日、5月24日连续两天日成交超过3万吨，截至5月31日，累计推出的2011年度进口棉105906.5118吨已全部成交。

　　在国内棉方面，2012年度棉花成交情况依然好于2011年度棉花抛储成交。整体来看，5月份共计划推出棉花1932096.509吨，实际成交596357.3327吨，成交比例为30.87%。受进口棉全部成交提升，抛储成交比例整体较上月有所提高。

　　春季广交会纺织服装环比好转　主要出口地区成交额有所回升

　　从2013年春季（第113届）广交会整体成交来看，参加人数与成交金额均较2012年秋季（第112届）有所增加，但仍低于2012年同期水平。本届广交会境外采购商与会202766人，环比增加7.06%，同比减少3.83%；累计出口成交355.4亿美元，环比增长8.8%，同比下降1.4%。

　　纺织服装行业环比数据也有所好转。据统计，今年春季广交会的纺织品、服装出口成交额为16.27亿美元，环比增长13.2%。其中，化纤、丝绸类成交增长明显，化纤布成交4428.5万美元，环比增长91.8%；丝绸、梭织、服装成交2453万美元，环比增长1.7倍。而受国内高棉价拖累，棉针织服装成交出现下滑，环比减少4.4%，成交2亿美元。分地区来看，对美国出口成交2.4亿美元，环比增加27.7%；对欧盟主要成员国英国、法国和德国出口成交均超过9000万美元，增幅逾一成；对日本出口成交6968万美元，环比增加72.8%。

　　从广交会成交数据来看，纺织服装出口有一定程度的好转迹象出现，但能否持续仍有待观察。另外，棉花价格仍相对较高，化纤替代效应仍存。

　　人民币加速升值持续影响终端　4月纺织服装销售额增幅减少

　　2012年4月14日，央行决定扩大银行间即期外汇汇率波动幅度，从千分之五扩大至百分之一。随后，人民币兑美元汇率经历了近5个月的小幅贬值走势，2012年10月起重拾升值趋势，但升值步伐较为缓慢，直至今年3月底，人民币对美元汇率升值速度开始加快，4月份和5月份两个月累计升值幅度达1.4%。二季度以来的人民币加速升值，一方面是由于我国外贸出口数据出现好转，1～4月我国贸易顺差617亿美元，是去年同期的近6倍；另外，4月份以来全球各国掀起的新一轮降息潮，加速了热钱向国内流入。反观国内的货币政策，短期内启动降息的可能性非常小，人民币升值趋势或将继续持续。人民币持续升值的累积效应或在后期逐步显现，这样来看，终端出口需求方面或受到汇率升值带来的压力。

　　而在内需方面，5月份最新公布的4月份销售数据也不乐观，根据国家统计局的统计，2013年4月我国服装、鞋帽、针织、纺织品类零售总额为799亿元，同比增加9.5%，增幅较去年同期减少10个百分点。

　　PTA期货

　　不上不下尴尬已去　方向选择近在眼前

　　★核心判断：5月份PTA期价走势较为“稳定”，价格波动不大，但上游原料PX与同为聚酯原料的MEG价格在5月份均创下了今年以来的新低，这一不利信号或将预示着6月份PTA价格走势不佳。与此同时，PTA行业开工率较三四月份有所回升，而下游也将陆续进入纺织淡季，似乎从产业基本面已找不到支撑PTA价格上涨的动力。由此看来，6月份PTA期价（TA1309）很可能再次挑战前期7500元/吨一线的低点。

　　8000元/吨一线受60日均线压制　现货内外盘价格与期货步调一致

　　5月份PTA期货价格整体呈现“楔形”振荡走势，主力TA1309振荡区间为7600～7950元/吨，价格振荡的幅度逐渐减小，振荡重心小幅上移，但在8000元/吨一线受到60日均线的较强压制。

　　5月初，受“五一”假期外盘下跌拖累，PTA期货市场5月2日开盘即大幅下挫，TA1309当日开于7608元/吨，最低下探7596元/吨，这一价位也成为5月份的最低点，随后连续两日期价收回“五一”假期跳空缺口。由于受到PTA期货上市以来长期上升趋势线的支撑，PTA期价表现较为抗跌，而从上方空间来看，本月TA1309先后5次上攻7900元/吨，均承压回落，截至月末，期价承压于60日均线附近。是突破60日均线继续上行还是承压回落，6月份将拭目以待，若价格承压回落，预计将再次测试前期低点7500元/吨。

　　PTA现货内、外盘价格在5月份也基本走出了与期货价格步调一致的走势，内盘价格波动区间在7740～7850元/吨，外盘价格波动区间在1030～1050美元/吨。

　　年产80万吨PX新装置建成　亚洲合同货价格再创年内新低

　　5月份PX价格继续回落，下旬现货价格一度跌破1400美元/吨，至1396美元/吨，创今年以来新低。3月份PX大幅下跌，曾一度跌至1400美元/吨。对比两次PX下跌，尽管这次下跌的幅度较小，但已跌破前一轮下跌低点。两次下跌的同一背景则是PX亚洲合同货价格的谈判失败。无疑在PX厂商与PTA工厂的博弈中，PTA工厂又赢得了一次胜利。

　　另外，今年1～5月份已累积了较高的PX社会库存，加上漳州腾龙芳烃年产能80万吨PX装置基本建成，预计6月份正式投料运行，这些因素都对PX价格形成了压制。

　　截至5月31日，6月份PX亚洲合同货价格出台，在1400美元/吨。这一价格的出台，显然是在PX工厂不断下调报价的情况下达成的，毕竟PTA工厂也不愿过分打压PX价格，这无疑也会拖累PTA价格。

　　检修装置重启开工率到80%　PTA供应压力重回上升通道

　　自3月份以来PTA工厂大规模限产，不但戳破了PX虚高的价格泡沫，也使得PTA工厂的亏损状况得到了一定程度的改善，月度库存增量呈现下降。5月份后，伴随着停产的装置有部分陆续开工，行业开工率显著提升，由三四月份最低不足50%的开工率升至80%左右。

　　从6月来看，月初大连逸盛300万吨/年装置预计重启，翔鹭石化160万吨/年及海伦石化120万吨/年的装置将安排检修，因此6月份行业开工率很可能维持在80%左右的高位，除非PTA价格出现明显回落，工厂出台新的检修计划。

　　华东主要罐区库存大幅增加　MEG内外盘价格创今年新低

　　今年以来，MEG价格基本与PTA价格保持了一致的步调，涨跌幅度稍大于PTA，而5月份，相对于PTA，MEG价格走势明显更弱，价格基本呈现单边下跌的格局。截至5月底，MEG内、外盘价格跌至7100元/吨和968美元/吨，均创今年以来新低，较年初下跌约20%。

　　MEG价格的大幅下跌，主要压力来自于库存高企。进入3月份以后，华东主要罐区库存出现了大幅增加，升至90万吨以上，5月份也基本维持在90万～92万吨上限，而如此之高的库存，仅依靠刚性需求消化，“去库存”依然需要较长时间。

　　另外，下半年国内有年产83万吨的MEG装置将投放市场，其中两套为原油炼制装置，预计也将会对市场带来冲击。后期MEG走势仍不乐观，预计价格仍有下跌空间。

　　缺少投机性买盘但库存较稳　聚酯产品价格重心小幅回落

　　5月份，伴随着MEG价格下跌，PTA价格振荡横盘，聚酯产品价格普遍出现小幅回落，除涤纶DTY下跌幅度较大、跌幅在300元/吨之外，其余品种跌幅均在百元左右。从现金流来看，多数企业赢利情况尚可，行业装置开工率维持在80%以上的高位。在产销方面，5月份基本主流产销率维持在80%～100%，产品库存水平未出现明显上升。截至5月底，涤纶POY库存在12～15天，涤纶DTY库存在24～28天，涤纶FDY库存12～15天，均处于正常水平。

　　从6月份来看，聚酯产品本身并没有太大利空促使其价格继续下跌，关注外围对其造成的影响，而核心关键在于原料价格能否持稳，考虑到PTA及MEG价格仍有可能继续回落，聚酯产品价格重心或将小幅回落。