一家之言：宏观环境疲弱　PTA维持宽幅震荡 - 配额频道

　　主要结论

　　6月PTA期货遇阻回调。具体来看，在原油及6月ACP顺利达成提振下，月初PX现货价格震荡走强，下游聚酯产销有所好转，推动PTA期货重心小幅上扬，一度站上8000大关，但由于基本面跟进不足，同时PTA现货市场也表现疲软，期货上涨乏力，在8050附近持续承压，之后在国内股市拖累下，PTA期货也随之趋弱。在当前环境下，PTA市场暂时难有突破，预计TA1309合约仍将维持在7700-8000区间整理，而远月1401合约走势相对偏弱。

　　截止6月26日，TA1309在8050附近承压回落，陷入前期7700-7950的震荡区间。而TA1401合约在月线及周线级别均呈现震荡下行趋势，并于创出7390的节后新低，下方7350-7400或有一定支撑，短期仍将延续弱势，预计中期将维持在7000-8000宽幅震荡。操作上，TA1309合约区间交易为主，TA1401短期维持偏空思路，暂不建议抄底做多。

　　一、行情回顾

　　二、产业链分析

　　1.宏观利空打压、原油高位回落

　　6月份国际油价冲高回落。其中本月前半段宏观数据表现疲软，使得市场对美联储继续放钞预期增强，美元汇率持续走弱，同时叙利亚局势趋于紧张也为原油走强提供支撑，期间纽约原油盘中一度触及99.21美元。之后随着国内制造业汇丰6月PMI初值滑落至近9个月新低、美联储明确表示将在今年晚些时候逐步缩减QE规模等消息出台，市场情绪急剧转向，国际风险资产全线下挫，原油在20、21日连续暴跌。本月两地期货价差缩小至7.8美元，较上月回落0.71美元。EIA统计数据显示，美国最新一周原油库存为3.94亿桶，增加31万桶，汽油库存量增长18万桶，炼油厂开工率增加1.80%。高库存及全球疲软的需求增速依旧是制约油价的根本因素。

　　图1：上游产品价格走势

　　资料来源：隆众，国信期货研发部

　　2.芳烃市场走势稳健、重心小幅上移

　　本月亚洲芳烃市场窄幅波动，重心微幅上移。截止24日，日本石脑油、韩国异构二甲苯、韩国PX现货月均价分别报867美元/吨、1192美元/吨、1414美元/吨，较5月上涨13美元、2美元、14美元，涨幅分别为1.52%、0.17%、1.00%。合约货方面：PX亚洲6月ACP执行1400美元/吨，7月暂报1490-1550美元/吨，国内中石化6月结算价报10550元/吨，较上月下调50元/吨，7月挂牌价暂未出台。

　　裂解价差方面，6月PX与MX平均价差微涨到220美元左右，MX与石脑油价差滑落至325美元附近，价差总和维持在545美元上下。理论估算，目前PX生产利润在120美元附近，而MX利润约265美元左右。

　　图2：PX/石脑油裂解价差走势

　　资料来源：隆众，国信期货研发部

　　5月份国内PX进口量约为68.79万吨，较上月减少11.19万吨，同比增长41.14%，环比下滑13.99%，这也今年以来连续第二个月出现回落。究其原因主要是：1-4月份巨量进口及年后国内PTA需求相对不足，从而导致PX市场供应充足，PTA厂家有一定的去库存需求。

　　图3：PX进口情况统计

　　资料来源：隆众，国信期货研发部

　　3.PTA现货整体平稳、盈利能力继续改善

　　本月PTA现货市场延续窄幅整理。由于5-6月份是布匹及加弹企业的生产淡季，厂家原料采购谨慎，PTA市场整体运行平稳，不过近期由于宏观面利空引发国内股市暴跌，市场信心受挫，PTA现货行情也有所拖累，市场重心微幅下调。不过在基本面未发生重大变故之前，PTA市场难有大幅波动。

　　图4：PTA现货价格走势

　　资料来源：隆众，国信期货研发部

　　6月华东地区现货均价报7780元/吨、1060美元/吨，较上月微涨10元、12美元。另外本月华东进口货平均亏损在350元/吨左右，较上周扩大30元/吨。合同货方面：国内6月PTA结算价执行8100元/吨，较上月上调25元，部分厂家7月合同倡导价暂报8100元/吨。企业库存方面：截止6月21日当周，PTA及聚酯工厂平均库存在7天、6天左右，较月初基本持平。

　　图5：PTA期现价差分析

　　资料来源：隆众，国信期货研发部

　　期现价差结构：5月份以来基差开始稳步扩大并回归正向市场结构，其中6月期货月均升水在160元左右，较上月上涨约110元。

　　成本利润：6月国内PTA现货料生产成本在7780元/吨左右，较上月回落40元/吨，行业动态平均亏损为-200-200元/吨之间，较上月回升50元左右。6月PTA合约货生产成本大约在7900元/吨，结算价执行8100元/吨，盈利状况继续好转。

　　图6：PTA生产利润分析

　　资料来源：隆众，国信期货研发部

　　5月国内PTA进口量为19.2万吨左右，较上月减少1.4万吨，同比下降50.29%，环比回落7.03%，进口均价1043美元/吨，较4月下跌39美元/吨。

　　图7：PTA进口情况统计

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　　4.聚酯市场弱稳运行、但库存稳步回落

　　6月份聚酯市场弱稳运行，重心略有下移。尽管上游原料表现平稳，但由于下游加弹企业处于生产淡季、采购谨慎，同时聚酯厂家为避免库存累积，纷纷积极让利出货。其中6月江浙涤丝POY、FDY、DTY、短纤现货均价分别报10450元/吨、10650元/吨、12100元/吨、10050元/吨，较上月下跌150元、450元、250元、100元。据悉中石化4月聚酯切片合同结算价出台：半光切片报9700元/吨，有光、工业丝切片报9700元/吨，全消光级切片报10500元/吨，短纤报10450元/吨。

　　从动态利润来看，本月聚酯行业盈利状况整体有所下滑，其中涤丝FDY、DTY、POY动态利润较上月回落50-350元/吨不等，而涤短纤则勉强持平。

　　图8：涤丝价格走势及利润图9：短纤价格走势及利润

　　资料来源：wind 国信期货研发部资料来源：wind 国信期货研发部

　　库存方面，截止21日涤丝POY、DTY、FDY及短纤库存指数分别为13.0天、25.0天、13.0天、10.0天，较月初分别降低5.2天、3.0天、5.0天、2.5天。由于化纤工厂加大了出货力度，涤丝产销回暖，聚酯库存也随之稳步下滑，这将有利于后续行情的展开。

　　图10：聚酯库存状况统计

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　　5.终端出口回落、国内需求疲软

　　出口方面：5月份我国纺织品出口金额为229.72亿美元，同比增长5.20%，环比增长3.10%。国内销售方面：5月份国内纺织服装零售额为847亿元，同比增长10.90%，环比增长6.01%。

　　图11：纺织服装出口情况图12：纺织服装国内销售情况

　　资料来源：wind 国信期货研发部资料来源：wind 国信期货研发部

　　6.PTA开工率回升、关注后期供应压力

　　截止6月24日，PTA工厂、聚酯企业及江浙织机的当月平均开工率分别为81.3%、84.7%及73.4%，较上月变化+8.9%、+2.6%、-0.6%。产量方面：据估算本月PTA日均产量约为6.73万吨，较上月增加0.77万吨左右。盈利改善导致PTA工厂开工率大幅提升，关注后期供应压力。

　　图13：聚酯库存状况统计

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　　表1：近期PTA装臵检修情况

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　　表2：亚洲PX装臵动态

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　　7.注册仓单

　　图14：交易所注册仓单统计

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　　6月份PTA交易所注册仓单稳步增加。截止6月25日仓单数报9817张，较上月底增加1775张，仓单数量显著高于去年同期。

　　三。技术分析

　　截止6月26日，TA1309在8050附近承压回落，陷入前期7700-7950的震荡区间。而TA1401合约在月线及周线级别均呈现震荡下行趋势，并于创出7390的节后新低，下方7350-7400或有一定支撑，短期仍将延续弱势，预计中期将维持在7000-8000之间宽幅震荡。操作上，TA1309合约区间交易为主，TA1401短期维持偏空思路，暂不建议抄底做多。

　　图15：TA1309合约日线图

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