2013年上半年期货市场中棉花和PTA两大品种在受到不同因素影响下，由于内部千丝万缕的联系而逐渐走出相同的价格走势。这两个品种都是从春节前后开始上冲年内高点，均未果后再次回落，于4月份开始进入振荡周期，一直延续至今。

　　在全球经济疲软、纺织消费回落、基本面供过于求等诸多因素下，本年度国内棉花迎来了又一轮收储、抛储政策。2013年上半年期棉走势在政策指导下基本平稳，但成交量和持仓均大幅减少，交投活跃程度明显降低。

　　受到下游消费还未明显好转和持续轮储政策的影响，棉花期货主力1309合约价格在春节前后上冲至20550元/吨后开始回落，期间经过几次上冲年内高点20550元/吨未果。进入4月份之后逐渐走出一波以19800元/吨～20550元/吨为区间的振荡行情。

　　随着7月份棉花抛储政策的落幕，预计市场上棉花供给短缺的问题将再次显现，届时国家棉花抛储政策将决定棉花价格运行的轨迹。从目前市场环境来讲，棉花期货尚没有摆脱政策市的命运。

　　在国家持续抛售储备棉的背景下，加上新年度植棉成本增加以及持续的国家无限量收储政策的支撑，预计棉价区间运行的概率比较大，下半年棉花期货价格或将在20000元/吨～20400元/吨区间内浮动。

　　棉花期货

　　收储抛储政策双轨制　棉价区间运行概率大

　　★核心判断：从目前市场环境来讲，棉花期货尚没有摆脱政策市的命运。在国家持续抛售储备棉的背景下，加上新年度植棉成本增加以及持续的国家无限量收储政策的支撑，预计棉价区间运行的概率比较大，下半年棉花期货价格将在20000元/吨～20400元/吨区间内运行。

　　轮储政策圈定棉价轨道区间　近期单日成交量靠近5万吨

　　2013年上半年我国棉花市场的最大亮点莫过于国家棉花收、抛储政策的接轨交叉运行，而20400元/吨的固定收储价格和19000元/吨的起拍抛售价格分别圈定了本年度棉花运行的上下轨道区间。

　　据统计，截至3月29日收储圆满结束之日，国家收储总量高达650.6万吨，占本年度我国棉花总产762万吨的85%。可见在本年度棉花市场整体氛围不佳的背景下，20400元/吨的收储价格非常有吸引力。大规模收储过后，市场上棉花尤其是高等级花流通量极少，给棉花现货和期货价格一定的支撑。但市场上棉纺企业用棉尤其是对高等级棉的采购明显紧缺。年初为解决纺织企业用棉短缺的问题，国家开始实施国储棉的战略性抛储政策，这也是有史以来我国首次将国家棉花收储调控政策与抛储并存实施。

　　储备棉抛售前期的日成交量及其成交比率基本持稳原因有两个方面：一是2013年棉花抛储持续到7月份，纺织企业采购时间相对充足；二是目前纺织下游消费未见明显起色，纺企很少储备原料棉，基本是随用随买的态度。不过随着储备棉投放截止日期临近，纺织企业竞拍的数量逐渐增加，前期的日成交量基本维持在2万吨左右，而近期单日成交量逐步向5万吨的水平靠近。究其根源，纺织企业对于国家八九月份是否会持续抛储存在未知，而进入八九月份纺织消费旺季即将来临，面对市场唯一的原料来源，纺企只能稍加大采购量，以备本年度后期的原料储备。

　　早在4月初就确定2013年度将继续敞开不限量收储，临时收储价格维持20400元/吨不变，收储的质量按照新棉花标准执行。连续三年无限量收储政策的实施，彰显了国家稳定棉花播种面积、保障棉农收益的决心。由此仅从政策调控的角度看，新年度在持续收储政策的支撑下，预计棉花价格仍将维持平稳运行的格局。

　　供给过剩持续压制棉价上涨　全球库存消费比高达83.95%

　　本年度全球棉花产量为2633.9万吨，较上年度缩减90.8万吨；而消费量却较上年度增加104.4万吨至2353.6万吨。这使得本年度全球棉花供应过剩的量明显缩减至280.3万吨，然而供给过剩格局延续，依旧是棉价上涨压力的主因。2013/2014年度全球棉花产量为2550.9 万吨，消费量为2398.8万吨，可见棉花依旧过剩152.1万吨，虽然较本年度的情况有所好转，但仍延续过剩的趋势。

　　本年度全球棉花库存较上一年度增加298.5万吨至1849.2万吨，同时库存消费比高达78.57%，两者均创出近17年来的历史新高值。新年度全球棉花库存进一步增加至2013.7万吨，库存消费比更是高达83.95%。新年度全球棉花库存依旧高企。

　　综上可见，本年度全球棉价弱势运行格局，与其基本供需面供给过剩及期末库存消费比高企有直接关系。

　　国内高库存奠定紧平衡格局　新年度播种面积降幅为4.6%

　　本年度中国棉花产量增加至762万吨，而消费量却萎缩了43.6万吨至783.8万吨。此外预期本年度中国棉花的进口量为435.5万吨。如此计算，本年度我国棉花供给将过剩413.7万吨。正是充足的棉花供给为本年度棉价奠定了弱势运行的基调。

　　但是本年度不可忽视的还有国家收储的650万吨棉花，以及近期仍在持续的储备棉抛售。截至6月28日，储备棉抛售成交总量为251万吨。这样看来，本年度我国棉花供需处于紧平衡的格局，这也是盘面持续盘整的主因所在。不过高库存的国家棉花储备亦是不可小觑，对后期棉价运行形成压制，尤其是价格运行到高位将“如履薄冰”。

　　我国自2011年开始实施棉花临时收储政策，托起了中国的棉花价格，甚至对全球棉花价格的稳定也起到支撑性作用，继而国内棉价呈现出近一年多的盘整行情。然而2013年度20400元/吨的收储价格不足以调动棉农种植棉花的积极性，根据抽样调查数据显示，2013年全国棉花意向播种面积7065万亩，较2012年的7408万亩同比减少343万亩，降幅4.6%。其中新疆棉区预期播种面积在3162万亩，较去年微增2%；而长江、黄河流域的播种面积均呈现出不同幅度的缩减态势。

　　七八月份重点监测天气因素　短期炒作无关大局难改振荡

　　棉花生长进入7月至8月底是市场炒作天气的热点时期，因在这一时期棉花处于“始花-结桃-裂铃”阶段，是棉花需水量的最大时期，占其一生需水的一半以上，是决定棉花产量的最重要时期。若在这一时期棉花主产地遇干旱、冰雹等灾害性天气导致棉花减产，必将成为市场炒作的热点，构成影响棉花价格上涨的重点因素。因此，需要密切关注棉花主产地区的天气是否会对棉花产量造成影响。

　　郑棉仓单注册量不断萎缩　期货交投清淡难逃政策市

　　由于国家无限量收储的实施和新旧国标更替，大部分高等级棉花入储，可供注册的仓单量极少。2013年初郑棉注册仓单最大量为488张，此后持续萎缩，目前仅为184张。从历年郑棉的仓单注册最大量来看，刨除2011年均高于今年的仓单注册量。正是由于仓单量严重不足，导致郑棉1305合约多头逼仓，价格一路攀升至21885元/吨的高位。此后交易所为了防止09合约出现同样的逼仓行情，提前将保证金提高至18%。如此成本的增加使得期货市场交投更加清淡。按照这样的逻辑，本年度预计郑棉市场交投清淡的局面较难逆转，后期延续振荡的概率较大。