第一部分 行情回顾

　　上周PTA期货延续震荡走势，从成交量和持仓量来看，1405合约已成多空角力主战场。近几周05合约一直在区间7400-7550内窄幅波动，多空双方分歧加大，面临方向选择。上周PTA期货继续以窄幅波动为主，没有太多亮点。现货行情持续弱势，期货再次下跌的动能不足。当前这种僵持局面看似不易打破，其实这种平衡也很脆弱。目前PTA下游需求依然是影响其价格走势的关键因素，原油的走势也值得重点关注。

　　现货市场方面，国内PTA市场维持弱势震荡，华东市场成交价格重心在7300-7350元/吨，在成交量方面没有大的改观；为获得市场份额，PTA工厂的开工率提高，维持在80%左右。下游需求不振和原油震荡走低依然是PTA价格弱势的重要因素。不过PX的价格相对坚挺，支撑作用明显。

　　图1：PTA期货1405合约日K线

　　数据来源：文华财经

　　第二部分 宏观消息、数据点评

　　一、伊朗与六国就伊核问题谈判取得重要进展。伊朗核问题六国与伊朗在日内瓦就解决伊核问题第一阶段措施达成协议，这项协议具有“历史性”意义。伊朗外长扎里夫24日在日内瓦说，根据伊核问题六国与伊朗刚刚达成的第一阶段协议，在六个月内伊朗将暂停生产20%浓度的浓缩铀，但可以继续其他铀浓缩项目。作为对伊朗限制铀浓缩活动的回报，六国承诺不再对伊朗出台新制裁举措，并放松部分现有制裁，包括在伊朗原油出口、化工工业、汽车制造和贵金属贸易方面的制裁措施。

　　伊核问题谈判取得重要进展，受影响最直接的就是国际原油市场。之前由于受到国际经济制裁，伊朗原油难以进入国际市场，解除封锁意味着国际原油供应的增加。由于担心伊朗出口原油增加，法国兴业银行下调2014年油价预测，该银行预计布伦特原油2014年均价每桶108美元，比上次预测下调了2美元；预计2014年西得克萨斯轻质原油每桶均价99美元，比上次预测下调4美元。不过短期内(6个月内)伊朗原油还不会顺利进入国际市场。

　　二美国经济数据趋好，增加削减QE预期。数据编撰机构Markit11月25日公布的数据显示，美国11月综合采购经理人指数(PMI)初值升至57.1，其中，11月综合PMI新订单指数升至57.9，创2012年4月份以来最高水平，11月服务业PMI新商务指数升至58.5，逼平2012年3月份所创高位。另据美国劳工部11月27日公布的数据，经过季节性调整截止11月23日当周美国初请失业金人数31.6万人，比前周修正过数据减少1万人，前周数据为32.6万人。美国经济数据强劲，市场对美联储短期削减QE的预期再起。

　　第三部分 基本面分析

　　一、库存增加打压WTI，利比亚因素支撑A布伦特原油。上周国际原油整体弱势震荡，布伦特小幅收跌，WTI更显弱势。供需面尤其是地缘政治因素对供应端的影响成为本周左右油价的主要因素。周初由于伊朗与六国就伊核问题达成初步协议，伊朗原油增加市场供给预期打压油价，随后消息称伊朗原油不会很快重返市场，油价跌幅收窄。之后市场预期美国原油库存可能继续增长，原油期货走低，而冬季需求旺季来临限制了下跌幅度。周中美国原油库存超预期大幅增长强劲打压WTI，而利比亚紧张局势支撑了布伦特油价。临近周末美国感恩节休假，原油期货交易清淡。

　　美原油库存方面：据EIA数据，截止11月22日当周美国原油和汽油库存增加，馏分油库存减少。美国原油库存量3.91416亿桶，比前一周增长295万桶；美国汽油库存总量2.10604亿桶，比前一周增长175万桶；馏分油库存量为1.10875亿桶，比前一周下降167万桶。

　　图2：布伦特与WTI原油走势

　　数据来源：隆众网，华联期货研究所

　　图3：美国原油库存及价格

　　数据来源：WIND，华联期货研究所

　　预计后期WTI原油以震荡为主，短期守住90美元/桶关口是大概率事件。反弹与否及反弹高度还要看需求方面，重点关注美国经济数据。美国经济数据乐观，欧洲和中国表现稳健，良好的全球经济环境为国际油价提供了较为稳固的支撑。

　　二、PX价格坚挺，后期仍以窄幅波动为主。上周亚洲PX价格继续窄幅震荡走势，价格持续在1400美元/吨以上。上游MX货源略显紧张，对PX市场价格形成支撑，短期来看PX价格下跌较为困难。虽然终端纺织需求疲弱，但目前处于下游PTA明年合约谈判的关键时期，PTA厂家装置都维持在较高开工负荷，短期PX价格价格难有大的波动。截至周末，亚洲PX市场收盘于1392.5美元/吨FOB韩国和1416.5美元/吨CFR台湾。

　　合约货方面，12月ACP价格尚未出台，出光和埃克森美孚12月合约倡导价格在1470美元/吨CFR，韩国S-OIL价格也在1470美元/吨CFR。

　　图4：对二甲苯价格走势

　　数据来源：隆众网，华联期货研究所

　　图5：PTA工厂开工率及PTA价格

　　数据来源：WIND，华联期货研究所

　　三、PTA价格弱势震荡，短期或延续。国内PTA市场价格维持稳定，华东市场PTA价格成交重心在7300-7350元/吨附近。短期PTA现货价格以窄幅波动为主，下游聚酯涤纶产销依旧疲弱。为了占有市场份额，PTA工厂的开工率目前维持较高负荷，整体在80%左右。预计后期国内PTA价格窄幅波动延续。

　　合约货方面，11月份结算价格出台较为艰难，目前中石化结算价格在7550元/吨，翔鹭和恒力在7650元/吨，逸盛、远东暂时执行7600元/吨，但没有正式对外公布，BP方面结算在7625元/吨。12月挂牌价格方面，恒力暂时执行7700元/吨，BP执行7750元/吨，中石化和远东执行7600元/吨。

　　四、聚酯涤丝市场走弱，低迷气氛弥漫。上周聚酯切片市场偏弱震荡，原料PTA维持弱势，下游涤丝市场也走弱，部分切片纺工厂减产降负，对切片采购形成打压，市场心态较差；从供应面，市场整体供应偏紧，前期减产，切片工厂库存偏低，工厂低价惜售。半光切片市场主流价格在9150-9250元/吨现汇自提，有光切片主流价格在9100-9200元/吨现汇自提。预计后期切片市场以弱势震荡为主。

　　涤纶长丝市场，受到下游纺织需求下滑和限电影响，国内涤纶长丝市场价格小幅下行。截止周末，江浙一带涤丝价格维持在POY150D/48F价格在10000-10100元/吨附近，DTY150D/48F在11400-11600元/吨附近，FDY150D/96F在10000-10200元/吨。

　　表1 华东地区聚酯涤纶市场报价

　　

品名	规格	前一周均价	上周均价	周涨跌	涨跌幅
聚酯切片	半光(华东)	9200	9200	­­0	0
POY	150D/48F	10050	10000	-50	-0.5%
DTY	150D/48F	11700	11550	-150	-1.3%
FDY	150D/96F	10050	10000	-50	-0.5%
涤纶短纤	华东1.4D*38mm	9840	9750	-90	-0.92%

　　数据来源：隆众网

　　第四部分 后市展望与操作建议

　　原油震荡走弱，下游需求疲弱，在上下游都比较弱势的情况下，PTA现状短期很难改变。后期原油价格和聚酯涤丝产销仍然是重点关注的两个方面。预计PTA价格短期以震荡为主，05合约维持前期区间操作建议7400-7550，如有效突破边限，短线顺势操作；中长线操作者1405合约多单轻仓持有。

　　华联期货 丁永欣