第一部分  上周行情回顾

　　上周，郑棉主力合约1401持续性小幅反弹，至周收盘已经反弹到近期震荡中枢位置。周开盘价19785，收盘价19905，上涨120点，涨幅0.61%。周最高价19945，最低价19725，振幅1.12%，成交气氛不活跃。郑棉1309合约仓单短期难以解决，逼空或将继续。国内棉花行情和外盘走势相对独立，上周ICE美棉在美国农业部发布棉花全球供需周度报告后承压，连续调整，而目前影响国内棉花行情的重要因素是国家的棉花政策。

　　图1：郑棉1401合约走势图 图2：美棉ICE1312合约走势图

　　数据来源：文华财经 数据来源：文华财经

　　上周，国家储备棉继续投放，不过成交量和成交比例从周初到周末却一路走低，周初还能有20%左右的成交比例，周末成交比例却不到10%。中储棉表示正努力削减棉花库存，但是当前纺织行业淡季特征明显，纺企订单减少，开工率下滑，用棉量维持低位，因此国内棉花库存消费比恢复到正常水平需要较长时间。短期内国家的棉花抛储政策对棉价的压力仍然很大，上周棉花现货市场价格继续小幅下滑。

　　图3：国家抛储棉成交量 图4：国家抛储棉成交比例

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　　国家棉花收抛储政策本月底将结束，新的政策如何尚未有细节公布。当前最纠结的可能就是纺企了，一方面纺织下游需求疲弱短期难以改变而不敢大量购进棉花，另一方面国家抛储停止后可能无棉花可用。有分析称，国家仍将以20400元的收储价格继续敞开收储棉花，但在未正式公布前，依然存在不确定性。笔者认为，国家棉花政策可能会有所改变，只是改变力度的大小需要重点关注。

　　上周，美国农业部(USDA)发布报告称，2013/14世界棉花产量将减少。USDA预测2013/14年世界棉花产量为1.18亿包，同比减少3%。虽然印度、巴基斯坦、巴西等国的产量增加了，美国、中国等国的产量却在减少，二者相抵后总量仍将减少。2013/14年度，印度产棉预计为2800万包，同比增6%；巴基斯坦预计产棉950万包，同比增2%；巴西预计产棉700万包，同比增21%；中国预计产棉3400万包，同比减3%；美国预计产棉1350万包，同比减22%；澳大利亚预计产棉450万包，同比减2%。

　　与此同时，USDA预测2013/14年全球棉花消费量会继续反弹。2013/14年全球棉花消费量预计为1.098亿包，同比增2%。虽然消费有所增加产量有所减少，1.098亿包的预计消费量仍然小于1.18亿包的预计产量，因此2013/14年度全球棉花库存预计仍将继续增加。2013/14期末棉花库存预计为9430万包，同比增10%左右。

　　下游棉纱市场行情。上周，国内棉纱市场价格继续走低，纱线库存有所增加。每年7月中旬到8月下旬是棉纱的销售淡季，部分织布企业和服装企业因炎热等因素停工。更为重要的因素是，国外棉价低于国内，国内大量进口国外低价棉纱，对我国纺织企业造成严重影响。印度、巴基斯坦等国的纯棉低支纱要比国内同类纱线低2000元/吨左右。海关总署统计数据，今年前5个月我国进口棉纱81.94万吨，同比增48.18%。笔者认为，纺织企业的困境仍将持续，棉纱价格会继续走低。

　　第二部分 后市展望与操作建议

　　17日，中国棉花协会公布我国棉花生产情况调查结果。调查对象包括13个主产棉省(市、区)2766户棉农。按照被调查棉农植棉面积加权平均计算，全国植棉面积为6822万亩，同口径比较下降6.7%。截止6月底，全国棉花现蕾率达到78%，较上年同期减慢7个百分点，病虫害发生程度总体较轻，其中病害较轻的占到79%，虫害较轻的占59%；长势较好的占49%，各项指标略低于去年同期，其中内地棉区棉花长势相对较好，新疆棉区长势略差，预计全国总产将达698.7万吨，同比下降5.8%。

　　七、八月份是棉花生长的关键期，密切关注棉花主产区天气变化情况。7月份，新疆北部、东北地区中部和南部、华北、黄淮大部降水偏多，部分地区出现暴雨洪涝等灾害，这部分棉区的棉花生长可能受到一定的影响。

　　当前是棉花政策如何改变的敏感时期，又是棉花生长的关键时期，因此如果短期内棉花期货出现一波大的行情，最可能的诱发因素有两点：一是国家相关棉花政策重大改变；二是天气因素炒作。否则，国内棉花抛储压力和库存压力同时存在，短期内郑棉1401合约或难以出现大的行情，仍将以区间震荡为主19700--20200。从技术上看，目前反弹到的位置上方有30日线、60日线等多条均线压制，反弹动能趋弱，继续上行难度加大，20100上方可少量放空。不过由于郑棉1401合约总体走势较弱，建议观望。