第一部分 行情回顾

　　上周PTA走势先抑后扬，但从周线上看，仍延续区间窄幅震荡，还未能有较突出表现。主力1309合约周开盘价7870，最高价7890，最低价7680，收盘价7824。较前一周下跌46，跌幅0.58%。成交量489.6万手，减少97.4万手。持仓量69.4万手，减少78794手。

　　第二部分 宏观消息、数据点评

　　1、国家统计局5月13日发布4月份国民经济指标，数据显示，4月份全国规模以上工业增加值同比实际增长9.3%，增速比上月回升0.4个百分点。1-4月，全国规模以上工业增加值同比增长9.4%。

　　在年初连续回落之后，规模以上工业增加值同比实际增速在4月出现止跌迹象，主要得益于出口情况好转导致工业企业利润回升。

　　根据海关统计数据显示，4月份，我国进出口总值2.23万亿元人民币，扣除汇率因素，同比增长15.7%，比3月加快3.6个百分点。其中出口1.17万亿元人民币，增长14.7%，比3月加快4.7个百分点。

　　但是，目前还无法判断4月份规模以上工业增加值增速的止跌是否是趋势性的。因为目前工业企业利润的增长动力尚不充足。一是新型城镇化刺激投资带来的增长，短期还不能显现。二是大宗商品价格指数变动过于频繁可能会影响企业生产状况。三是目前原材料加工行业仍然是支撑利润增长的主要来源，但是制造业市场仍较低迷。

　　2、5月18日，国家统计局发布的4月份全国70个大中城市新建商品住宅(不含保障性住房)价格变动情况显示，与3月份相比，在70个大中城市中，上涨的城市有67个，价格下降和持平的城市分别有2个和1个。而3月份环比上涨的城市有68个。

　　虽然价格上涨的城市个数与3月份相比变化不大，值得注意的是，4月份70个大中城市新建商品住宅平均价格环比指数为100.95，比3月份减少0.14，虽然已经是连续11个月环比上涨，但上涨幅度出现了7个月来的首次下降。这意味着房价持续上涨的趋势得到了初步抑制。

　　不过尽管4月份70个大中城市房价上涨势头有所缓和，但受前期房价上涨惯性作用的影响，房价上涨的城市个数还比较多，房价上涨预期尚未根本解除，房地产市场调控仍处在狠抓落实的关键时期。

　　第三部分 基本面分析

　　图1：美国原油期货与进口PX价格走势

　　数据来源：Wind，华联期货研究所

　　上周PX市场走低。截至5月16日，FOB韩国报价1402美元/吨，较周初下滑20.5美元。CFR台湾报价1429美元/吨，较周初下滑20.5美元。由于前期PX的大量进口和下游厂家的原料积压，目前PX库存水平相对较高，第一季度进口量225万吨，较去年同期增长54.5%。后期韩国将有多套PX装置重启增加供应压力，而国内腾龙芳烃年产80万吨的PX项目目前进入试投产前的设备调试阶段；另外彭州PX项目也有开工预期，因此在供应将增加的预期下，后期PX价格或将保持震荡偏弱格局。

　　图2：PX与石脑油价差变化

　　数据来源：Wind，华联期货研究所

　　PX的生产利润是以其与MX、石脑油之间的价差来计算。一般而言，PX与异构MX之间的合理价差在170-200美元/吨，PX与石脑油的合理价差在350-400美元/吨。截至5月16日，PX与石脑油之间的价差为552.63美元。两者价差在4月中旬最高达到670美元，4月底回落至600美元附近，进入5月后，继续呈回落态势。如后期宏观环境仍相对偏弱的话，甚至会压缩至500美元/吨以下。由此推算的PX均价在5月底前，应处于1300-1400美元/吨。PTA的理论成本在7350-7850元/吨。

　　图3：PTA产业链开工率变化 图4：聚酯纤维库存变化

　　数据来源：Wind，华联期货研究所 数据来源：Wind，华联期货研究所

　　上周PTA开工率再次上升，达到78%。聚酯工厂开工率在82%左右，江浙织机开工率在74%左右。随着下游纺织服装需求旺季到来，聚酯市场产销顺畅，库存基本回归正常水平。不过短期PTA开工率如持续回升，近期供应压力将会有所增加。

　　上周国内涤纶长丝市场行情表现出稳中偏弱的局面，多数企业报价保持，但成交重心却有些阴跌。成交量处于中等偏低水平，涤纶长丝企业产销率水平小幅下降，企业库存水平暂维持正常。行情如此表现的主要原因是上游原料市场行情仍未能明朗，对涤纶长丝行情的支持力度有所下滑。同时，下游织造企业和市场贸易商对涤纶长丝的采购量小幅下滑。

　　表1：国内主要PTA厂家价格一览表

　　PTA装置方面，逸盛宁波2号65万吨PTA装置已于5月1日重启开车，3号200万吨装置已于5月6日重启开车，1号65万吨装置暂无重启计划。海南200万吨PTA装置5月继续停车，暂无重启计划。蓬威石化一套90万吨PTA装置计划5月4日重启开车。恒力石化其中一套220万吨装置计划5月安排停车，目前装置仍在正常运行。BP珠海60万吨PTA装置4月上旬恢复开车，110万吨装置5月8日左右已重启开车。海伦石化120万吨PTA装置计划5月份安排停车检修，目前仍在正常运行中。远东石化140万吨PTA装置仍在停车中，60万吨EPTA装置5月9日恢复开车。

　　图5：纺织服装出口数据

　　数据来源：海关总署，华联期货研究所

　　终端方面，据中国海关总署最新统计数据显示，4月份，我国纺织品服装出口额为222.82亿美元，环比增长33.26%，同比增长12.72%。其中，纺织品(包括纺织纱线、织物及制品)出口额为96.51亿美元，同比增长14.80%；服装(包括服装及衣着附件)出口额为126.31亿美元，同比增长21.53%。虽然4月份的数据较为亮丽，但目前还不宜盲目乐观。因为存在出口保税区“一日游”现象，且与主要出口国数据不匹配，并不能认为出口有明显好转。鉴于政府开始查处假出口问题，5月的出口数据可靠性增加，须加以重视。

　　第四部分 后市展望与操作建议

　　图6：PTA期货主力1309合约日线图

　　数据来源：文华财经，华联期货研究所

　　随着纺织服装旺季到来，化纤、纺织服装行业景气回升，下游聚酯市场产销顺畅。不过由于PTA生产商亏损幅度有所缩窄，PTA工厂开工率持续提升，短期供应压力或将有所增加。预计近期PTA期价仍将维持震荡偏弱格局。

　　技术上，PTA 主力1309合约上方8000关口有压力，下方将继续考验7700支撑。操作上，建议前期中线空单继续持有。短线而言，暂且保持空头思路，空单可继续轻仓持有，上方8000止损离场；下方如能有效跌破7700，可再顺势少量加仓。