第一部分 上周行情回顾

　　上周郑棉出现缩量震荡态势，资金流出明显，郑棉期价维持窄幅波动。同时，国储棉流拍现象依然严重，整体市场对中低端产品的需求偏弱抑制了纺织企业对地产棉的需求，且未来中国期末库存继续被调高，市场并不具备大幅反弹的基础；自郑交所宣布提保后资金已陆续从郑棉市场撤离，总持仓创两年多来最小持仓记录，当前市场人气疲软，在资金流失的情况下震荡态势可能延续。

　　图1：郑棉主力合约走势(日线) 图2：美棉有高位调整之势

　　数据来源：博易大师 数据来源：博易大师

　　USDA5月月度供需报告首次公布2013/2014年度预测，全球期末库存为2019.2万吨，较2012/2013年度增加173.4万吨，是连续第三年增加，将再次创下历史新高，库存消费比高达84%。但是观察中美两国的供需数据我们发现，由于中国2013年继续以20400元的价格不限量收储，USDA预计2013/2014年度中国期末库存增加57.7万吨至1050.7万吨，库存消费比为133.9%。美国期末库存下降4.3万吨至87.1万吨，库存消费比为24%(近十年来的最低水平)。由此可以看出，对全球期末库存贡献最大的仍旧是中国，而单就美国的供需情况而言偏利好。

　　国内最近一周抛储棉成交比例约为26%，其中尤以内地库新疆棉和进口棉成交比例较高，显示出纺织企业对高等级棉花的需求比较强劲。这和棉纱价格走势也互相印证，即使纺织用棉成本高，高支纱高配纱的价格仍表现坚挺，且出货量较大。不过，4月份纺织原料PPI同比下降、113届广交会成交额同比下滑，纷纷预示国内棉花下游需求未改弱势格局。同时，USDA5月供需报告预期弱于此前市场普遍预期，对全球棉价形成了一定的利空影响，加上竞争品对国内纯棉仍具较强替代性，预计郑棉中长期仍将受下游制约继续维持偏弱震荡行情。

　　第二部分 后市展望与操作建议

　　美国农业部供需报告中，全球及中国的期末库存预估再创纪录新高，全球供应过剩。而4月份中国棉花进口量环比减少18.5%，中国需求有所放缓，对盘面造成一定压力。预计短期美棉走势震荡偏弱关注84-85支撑，下方强支撑在81美分附近。后期关注美国棉花种植天气及进度。目前国内棉花市场消息面缺乏，主要仍受政策指引。新棉种植进展良好，多数地区预计种植面积大幅减少。国储棉花投放力度加大，终端纺织形势仍不佳，中小企业开机偏低，原料随用随买，现货需求疲软，对盘面造成压力。美国农业部供需报告利空，美棉仍有下跌风险，拖累郑棉走势。短期郑棉维持20000-20400区间震荡。CF1309短线多单依托20000继续持有，维持区间震荡思维。