第一部分：7月走势回顾

　　一、行情回顾

　　7月份，郑棉期货合约整体走势为区间震荡。和6月份相比，1401合约震荡中枢下移，震荡幅度增大，并在7月29日盘中跳水创下年内新低19210.而1309合约则是逼空行情，维持高位区间震荡，空头在市场上较难组织到足够多符合要求的棉花并注册成仓单(储备棉不能用于交割)；不过由于交割月份临近，双方持仓成本增加，加之郑商所的风险防范措施，1309合约风险整体可控。

　　图1：郑棉1401合约走势图 图2：郑棉1309合约走势图

　　数据来源：文华财经 数据来源：文华财经

　　图3：郑棉仓单和有效预报仓单数量

　　数据来源：WIND，华联期货研究所

　　二、基本面情况

　　国储棉抛储7月底已结束。今年1月开始的一轮储备棉投放7月31日结束，本轮储备棉投放中涉及2008年度、2011年度、2012年度国产棉，2005年度、2009年度、2011年度和2012年度进口棉。本轮储备棉投放累计成交量将近400万吨，总成交比例25%左右。其中，新疆棉和进口棉较受企业欢迎，成交比例一路领先。

　　图4：抛储棉成交价格 图5：抛储棉成交量和成交比例

　　数据来源：WIND，华联期货研究所 数据来源：WIND，华联期货研究所

　　由于处于纺织淡季，大部分时间企业竞拍积极性并不高，部分天数成交比例甚至不到10%。由于新季棉花上市尚需时日，也有部分纺企担心国家停止抛出后8、9月份无棉可用，呼吁国家继续投放储备棉。接下来的8月份国内纺企将接受真正的考验，一方面纺织行业处于传统淡季，国内棉纱价格持续走低，同时还面临国外更低价格棉纱的冲击；另一方面，市场棉花供给量减少，未来两个月部分企业或面临无棉可用的境况。

　　值得棉纺企业期待的事情是大连商品交易所[微博]拟推出纱线期货，这将为棉纺企业提供市场化的避险工具。据大商所现有方案，纱线期货合约初定以普梳32支和40支棉纱为交易标的，通过升贴水扩大交割范围。据统计，今年一季度世界纱线产量同前一季度比上升21.7%。其中亚洲上升23.6%，中国的产量上升29.7%；一季度世界纱线产量同比上升11.7%，亚洲产量上升13.0%。

　　图6：中国棉花价格指数和cotlook A 指数走势图

　　数据来源：WIND，华联期货研究所

　　7月份，国内棉花现货市场行情稳定，中国棉花价格328指数和527指数稳中略降，高品级棉花229指数相对坚挺。棉花进口渠道受限，市场供给主要来自国家抛储，因而国内行情主要受国家棉花政策影响。由于纺织淡季，现货市场棉花基本上是有价无市，整体交投清淡。接下来2013/14年度国家仍将以20400元/吨的价格敞开收购棉花，对棉花现货价格形成较强支撑。市场分析称，到2014年3月份收抛储棉政策可会发生改变，直补棉农政策有望取而代之。果真如此的话，将对棉花价格造成重大利空，当前内外棉价差在4000元/吨上下。

　　7月份国内极端天气强降水、高温天气较多，多地棉花生长受到影响。据中央气象台数据，7月份北方主要农区强降水过程频繁，降水量普遍有100～250毫米，部分地区达250～400毫米、局地400～600毫米。其中西北地区东部、华北大部、黄淮东部等地降水较常年同期偏多1～2倍。受降水偏多影响，西北地区东南部、华北中南部、黄淮中北部日照不足160小时，较常年偏少2～5成，多雨寡照不利于棉花开花授粉，并易诱发棉花黄萎病，部分地区棉花落铃较重。 南方大部地区持续高温少雨，作物生长发育受阻。月内，江淮大部、江汉西部和南部、江南等地出现10～20天日最高气温≥35℃的高温天气，江苏南部、浙江中北部、湖南中北部、江西东北部等地高温日数达21～29天、较常年同期偏多6～18天，高温导致部分棉花蕾铃脱落增多、花粉活力下降、影响座桃数。

　　外棉行情。7月份，美棉走势平稳，ICE主力合约1312区间震荡。德州早些时候天气干燥加之美国东南部持续降雨，棉花生长较往年迟缓，市场预期美国棉花收割将延迟因而担心美棉短期供给。据美国农业部(USDA)公布的最新作物生长报告，截至7月28日当周，美国棉花生长优良率45%，去年同期为44%；美棉现蕾率89%，去年同期为93%；美棉结铃率39%，去年同期为57%。中长期来看，全球棉花供给充足，但是短期内美棉价格有望继续走强。巴基斯坦今年国内棉花种植面积约730万英亩(与上年度持平)，受小麦、玉米(2315,-3.00,-0.13%)和稻米轮值种植利润提升影响，早播棉花面积较去年降低。乌兹别克斯坦、印度等国棉花行情整体稳定。

　　7月份，美国农业部(USDA)发布全球棉花供需预测报告。全球下年度棉花总产2569.5万吨，较6月份预测调增18.6万吨；消费2390.5万吨，调减8.3万吨；期末库存2053.9万吨，调增40.2万吨。预计本年度全球棉花产量2639.9万吨，较上次预测调增6万吨；消费2337.9万吨，调减15.7万吨；期末库存1863.2万吨，调增14万吨。

　　第二部分：八月市场展望

　　国家目前已经停止抛售储备棉，在市场供给减少和需求疲弱的情况下，棉花市场或以震荡行情为主。由于政策主导国内棉花行情，国家后市棉花政策如何变化仍是8月份的重要关注点。7.8月份是棉花生长的关键时期，关注国内中南部持续高温天气和北方强降水对棉花产量的影响，以及美棉的生长情况。另外，商务部正在研究外贸支持措施，关注其对纺织服装业的利好程度。

　　第三部分：郑棉走势预测与操作建议

　　郑棉1309合约临近交割月，逼空或继续，但整体风险可控。如无新的重大消息刺激，郑棉1401合约将维持区间震荡走势，19700-20200。由于直补棉农政策下一年度经试点后有望实施，郑棉1405合约承压，易跌难涨。郑棉期货合约整体上是近强远弱格局，操作上建议区间操作1401合约，对于1405合约则逢反弹高位沽空；稳健投资者也可以买近1401合约卖远1405合约进行套利操作。由于郑棉走势受政策影响较大，仓位不宜过重。